全年凈關店375家！“折翼”太平鳥如何加速？

太平鳥營收已連續四年下滑，2026年第一季度公司盡管盈利有所修復，但營收仍顯乏力

投資時間網、標點財經研究員 董琳

經過一年的戰略劇烈調整，寧波太平鳥時尚服飾股份有限公司（下稱太平鳥，603877.SH）是否完成蛻變？

太平鳥于近日同步披露了2025年年報及2026年一季報。年報顯示，公司全年營收為63.34億元，同比下滑6.88%；歸母凈利潤為1.74億元，同比下降32.57%；扣非凈利潤為0.65元，降幅達46.83%。

2026年第一季度，太平鳥核心主業服飾運營毛利率提升2.08個百分點至62.92%，直營渠道與線上毛利率改善帶動利潤增長，公司單季度錄得歸母凈利潤1.37億元，同比增加10.30%；錄得扣非凈利潤1.14億元，同比增加33.46%。盡管盈利有所修復，但營收仍微降0.75%至16.56億元。

投資時間網、標點財經研究員注意到，自2021年突破百億、創下歷史峰值109.21億元后，太平鳥營收已連續四年下滑。在營收持續承壓下，公司圍繞經營調整，同步推進組織架構優化。2025年太平鳥新設品牌商品中心、零售中心及童裝事業部，對產品、渠道與品類管理進行整合，以強化多品牌協同及前后端銜接能力。

在分紅層面，太平鳥擬向全體股東每股派發現金紅利0.3元（含稅），預計派發金額為1.41億元，占年度歸母凈利潤的80.89%。

2021年至2025年太平鳥營業收入情況（單位：億元）

數據來源：Wind

近年來，太平鳥持續優化渠道結構，關閉了大量低效門店。與此同時，公司推行“超級大店”模式，在核心商圈開設大型旗艦店，以改善終端品牌形象和提升門店坪效。

2025年，太平鳥實體門店新開313家門店，關閉688家門店，凈減少375家，其中直營、加盟分別凈關閉75家、300家。2026年第一季度，公司繼續凈關閉62家門店，直營、加盟分別凈關店20家、42家。截至2026年一季度末，太平鳥實體門店共計2936家。

從品牌來看，過去一年，公司旗下四大品牌收入全線出現下滑。其中PEACEBIRD女裝、PEACEBIRD男裝分別實現收入23.72億元和25.98億元，各自較上年同期下降5.21%和6.66%；LEDIN（樂町）少女裝和MINIPEACE童裝收入分別為4.63億元和7.93億元，較上年同期分別下降14.81%和4.14%。

分產品看，太平鳥去年全年裙裝銷量下滑21.7%，薄外套、襯衫、T恤等核心品類均出現不同程度下跌，僅厚外套、毛線衫兩類產品銷售量同比實現微增，產品端整體疲軟。

在渠道方面，太平鳥2025年直營收入、加盟收入及線上收入分別為27.90億元、18.94億元、15.61億元，同比分別下降0.67%、8.18%及14.82%。其中，直營渠道占公司主營收入的44.5%，加盟渠道占30.2%，線上渠道占24.9%。

投資時間網、標點財經研究員注意到，太平鳥三種銷售渠道下的毛利率表現差異較大。公司直營渠道毛利率最高，2025年為70.07%，但擴張受限；加盟渠道毛利率最低，全年為46.41%；線上渠道毛利率2025年同比增加5.19個百分點至48.93%，但營收同比下降幅度最大。

業內有分析認為，盡管太平鳥布局了抖音、小紅書等內容平臺，但在運營層面尚未建立差異化競爭力。公司線上產品與線下同質化嚴重，未能針對線上客群開發專屬貨品，直播業務仍以簡單帶貨為主，缺乏內容種草與場景化運營能力。

在核心存貨指標上，2025年，因產量同比減少20.36%，太平鳥的庫存量同比下降11.87%。截至年末，公司存貨規模為14.35億元，較2024年末減少17.30%，全年計提存貨跌價準備1.69億元。從營運能力來看，太平鳥庫存周轉天數同比增加16天至208天，創下上市以來新高。

2026年第一季度太平鳥主要會計數據

數據來源：公司財報

2026年是太平鳥成立三十周年。太平鳥在財報中表示，公司將主要圍繞好品牌、好產品、好渠道核心抓手推進四大戰略。

在品牌層面，主品牌借30周年提升勢能，LEDIN強化Z世代內容營銷，MINI PEACE重塑中高端童裝IP；在產品層面，公司聚焦毛線衫、牛仔、大衣等核心品類，深化數字化開發，優化區域適配與場景化產品；在零售層面，直營優化旗艦店盈利模型，加盟提升加盟商質量，線上線下全域聯動打造新電商；在供應鏈層面，公司建設數字化質量管控平臺，提升快反能力，深化戰略供應商合作，推進全球時尚研發中心建設，持續降本增效。

從業績表現來看，今年第一季度，太平鳥的盈利能力已有所修復。財報顯示，公司單季度毛利率為62.60%，同比增加2.56個百分點，創近年同期新高；凈利率為8.25%，同比增加0.85個百分點；加權平均凈資產收益率為3.0%，同比上升0.29個百分點。

中金公司研報表示，第一季度公司凈利潤較優，主因固定費用下直營收入增長貢獻較高凈利、線上毛利率提升顯著、間接費用同比減少共同影響。該機構預計產品結構調整下，公司2026年營收增速或改善；持續控費疊加直營門店效率改善，凈利潤彈性較大。不過，考慮到仍處于轉型調整期，中金公司下調太平鳥2026年盈利預測39.7%至2.8億元，引入2027年盈利預測4.0億元。