賣得多了卻賺得少了 險企業績“成也權益，敗也權益”

保險產品賣得多了，賺得卻少了——這看似矛盾的現象，正是上市險企2026年一季報的真實寫照。

隨著2026年一季報披露收官，A股五大上市險企——中國人壽（601628.SH）、中國平安（601318.SH）、中國人保（601319.SH）、中國太保（601601.SH）、新華保險（601336.SH）的成績單悉數亮相。

一邊是老百姓的存款“搬家”涌入保險，壽險新業務價值大漲，分紅險占比高企；另一邊是，股市短期波動拖累投資收益，五家上市險企歸母凈利潤合計下滑近17%。

盡管保險行業的高管多次強調，與其他行業不同，保險具有長期性、周期性、復雜性的特點，關注保險公司的經營情況可以在更長的時間維度來觀察，但在新會計準則（IFRS 9）實施以及權益投資占比提升的背景下，壽險投資的收益與業績的穩定性，似乎已成為行業面臨的新挑戰。

股市波動牽動業績表現

2026年第一季度，保險指數累計34天下跌，跌幅達16.25%，而同期上證指數僅下跌了1.94%。這或許意味著資本市場對幾家上市險企的業績早有預測。

根據五家上市險企的一季報數據，2026年第一季度，五家上市險企歸母凈利潤合計698.83億元，同比減少16.98%。

具體來看，新華保險、中國太保實現逆勢正增長，分別實現歸母凈利潤65.01億元、100.41億元，同比增長10.5%、4.3%；中國平安、中國人壽、中國人保則分別實現凈利潤250.22億元、195.05億元和88.14億元，同比下降7.4%、32.3%和31.4%。

利潤下滑主要受股市短期波動影響，尤其是新會計準則下大量權益資產以公允價值計量且變動計入當期損益（FVTPL），市值波動直接沖擊利潤表。

一季度，上證指數累計下跌1.94%，滬深300累計下跌3.9%，恒生指數累計下跌3.3%，均弱于上年同期表現。不少險企均在2025年年報中表示，明顯增加二級市場權益資產配置比例，使得市場波動對利潤影響明顯。中國人壽表示，2026年一季度，公司不斷深化資產負債聯動，積極兼顧長期價值與短期效益，持續提升經營韌性，受2025年同期基數較高，且報告期末時點部分權益投資市值波動等影響，本期利潤同比有所下降。

新華保險為何沒受到影響？有券商研報指出，新華保險凈利潤實現較快增長，主要源于兩大核心因素：一是一季度以攤余成本計量的金融資產終止確認，帶來78億元相關收益；二是在一季度投資收益波動的背景下，2026年第一季度承保財務損失同比大幅收窄117億元。

不過，新華保險在一季報中亦表示，受資本市場波動影響，公司2026年一季度交易性金融資產公允價值變動損益同比下降。

與此同時，權益市場的波動還直接影響著幾家險企的投資收益率。東吳證券研報顯示，中國平安、中國太保（均未年化）的凈投資收益率分別為0.8%、0.7%，均同比下降0.1個百分點。總投資收益率、綜合投資收益率方面，各公司均有不同程度同比下降。今年4月以來股市明顯回暖，截至4月29日滬深300、萬得全A、上證綜指單月分別上漲8.1%、8.4%和5.5%，這也意味著險企的投資收益或將明顯改善。

中國人保資產副總裁黃明曾表示，近年來，國債收益率和固定收益類資產收益率持續下行，導致保險資金的安全墊和穩定性基礎日益薄弱，傳統優質收益資產供給明顯收縮。在這樣的背景下，保險資金普遍面臨穩定資產配置不足的困境，必須通過提升權益類資產配置比例來增厚整體收益。然而，權益類資產的高波動性特征與保險資金對安全性和穩定性的要求存在內在矛盾，這構成了當前保險資金配置面臨的主要挑戰。

保費增速明顯

與利潤端的短期波動形成鮮明對比的是，上市險企的負債端保費增長表現亮眼。在低利率背景下，保險儲蓄需求持續旺盛，推動新單保費和新業務價值快速增長，但增長主要來自分紅險等理財型產品。

中國人壽在一季報中表示，2026 年一季度，公司長險新單保費為856.60億元，同比增長29.9%，業務增速創2017年以來同期新高。

一季報數據顯示，中國人壽一季度新業務價值（NBV）同比增速高達75.5%。新華保險、中國人保旗下人保壽險、中國平安壽險及健康險、太保壽險新業務價值分別同比增長24.7%、21%、20.8%以及9.6%。國泰海通指出，幾家險企的新業務價值較快增長主要受新單期交保費增長帶動，其中中國人壽NBV顯著提升，預計受益于業務結構優化和負債成本管控。

除了新業務價值之外，幾家險企的新單期交保費增速也表現亮眼。其中，人保壽險、中國人壽、中國太保、新華保險的新單期交保費增速分別為84.5%、41.4%、41.4%、25.6%。

受負債端表現影響，在剔除短期波動性較大的損益表項目后，上市險企的營運利潤與凈利潤出現分化。

中國平安稱，由于壽險及健康險業務的大部分業務為長期業務，為更好地評估及比較經營業績表現及趨勢，公司使用營運利潤指標予以衡量。財報顯示，今年一季度，中國平安實現歸母營運利潤407.80億元，同比增長7.6%；中國太保實現歸母營運利潤105.23億元，同比增長3.6%。中國人壽、新華保險等則未在一季報中披露營運利潤。

（作者 姜鑫）

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姜鑫

金融市場新聞中心資深記者，關注保險行業、證券、新三板、上市公司相關領域，擅長深度報道、人物報道。