綠茶集團二股東，為啥要清倉開溜？

文丨呂行 編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1600字）

上市還差一個月才滿一年，綠茶集團的二股東就迫不及待地拉開了“清倉跑路”的架勢。

4月9日，這家頭頂初代網紅餐廳光環的休閑中式餐飲連鎖品牌，股價盤中一度暴跌超10%，最終收報7.92港元/股。

股價跳水的直接導火索，是一則來自第二大股東的清倉減持公告。當天早些時候，綠茶集團發布公告稱，主要股東Partners Group Gourmet House Limited已于4月8日訂立多項股份出售協議，合計將出售約1.06億股，占公司已發行股本的約15.96%。

三項減持渠道同步推進：通過摩根大通和廣發證券進行大宗交易配售約6004萬股；向投資基金出售約2305萬股；與策略性企業買方簽訂備忘錄出售剩余股份，總套現金額上限不超過3000萬美元（約合人民幣2.18億元）。

公告顯示，Partners Gourmet最終將從綠茶集團的股東名冊中徹底消失。

那么，這位開溜的二股東究竟是誰？它的中文名為合眾集團，是一家瑞士全球私募投資公司，在管資產約1520億美元，為全球最大的私募市場投資管理機構之一。合眾集團與綠茶集團的淵源，可以追溯到2015年。

那一年，綠茶集團通過合眾集團私募股權投資團隊的專業網絡結識了這家全球資本巨頭。經過兩年多的多輪溝通與盡調，2017年5月，合眾集團通過旗下Partners Gourmet，以合計約7063萬美元（約合人民幣5.12億元）的代價，拿下了綠茶集團約30%的股份。

也就是說，這家全球頂級私募機構，用八年多時間陪伴綠茶集團走過了重組、門店擴張和四次沖擊港股IPO的全過程。

如今，合眾集團選擇清倉，正好趕上了一個微妙的時間窗口。從2025年12月到2026年4月初，綠茶集團的股價累計漲幅約45%，加上3月底剛剛發布了上市后首份堪稱亮眼的年報：全年營收47.63億元，同比增長24.1%；經調整凈利潤5.09億元，同比增長41%；新增門店157家，總數突破600家。

也就是說，年報利好剛剛落地，股價正處于階段性高點，二股東卻在此時以近乎勝利大撤退的姿態全身而退。

合眾集團這筆投資的回報相當可觀。當年約7063萬美元（約合人民幣5.12億元）的初始投資，經過近九年的增值，僅按減持公告前一個交易日收盤價8.87港元/股計算，清倉部分對應市值約為9.42億港元（約合人民幣8.76億元）。

正經社分析師注意到，事實上，這并非合眾集團第一次從綠茶集團身上獲利。據不完全梳理，在投資期間，合眾集團已累計從綠茶集團獲得數億元的套現收益：2023年，公司約3.5億元的派息中，按28.2%持股比例分得約0.9億元；IPO時作為售股股東出售約5050萬股，套現約3.05億元；2025年7月，公司派付特別股息2.22億港元（約合人民幣2.06億元），合眾集團又分得約0.26億元。

正經社分析師認為，私募資本以追求回報為最高準則，合眾集團在持股近九年后選擇清倉，本質上是一次標準的財務投資退出，談不上什么“看空”或“出逃”，只是這筆退出的時點，恰好坐上了股價大漲和年報利好的快車。

綠茶集團上市前路演時對外講述的故事，核心邏輯是靠供應鏈優勢做大規模，在品類繁雜、地域分散的中式餐飲市場中成為稀缺的連鎖品牌。截至2025年底，其609家門店覆蓋了內地所有一線城市及大量低線城市，全年整體翻臺率維持在每日3次，人均消費54.6元。這套模型在過去數年間被持續驗證可行，也是合眾集團在2017年敢于下注的根本原因。

但當公司在門店擴張和下沉市場拓展中不斷加碼，同店銷售額卻整體微降0.8%，尤其是在三線及以下城市出現了1.7%的降幅，外賣業務收入占比提升至25.3%的同時也推高了相關成本。品牌紅利和規模效應的邊際遞減，在數字層面已經有所顯現。

更讓市場警覺的是，創始人王勤松近期卸任了杭州綠茶餐飲管理有限公司的法定代表人、董事及經理職務，由李思良接任。管理層微妙的人事變動，疊加二股東的徹底離場，外界對公司治理與經營穩定性的關注自然水漲船高。

綠茶集團仍然是一家基本面不算差的公司：營收和凈利潤雙雙高增長，門店擴張穩步推進，品牌在中式餐飲賽道中仍具稀缺性。但對于合眾集團而言，八年的陪伴已經足夠長，賬面浮盈也已足夠可觀。

真正值得追問的問題，應當是：當最了解這家公司價值的長期投資者選擇套現離場，二級市場的其他參與者，還能講出比合眾集團更動聽的故事嗎？【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜?！ぐ龠M·編務|安安·校對|然然

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