飆漲70%只是開胃菜？AI基建殺出“黑馬”

最近美股AI圈又炸鍋了！盤后時段突然冒出個狠角色——Nebius，直接暴漲70%，把不少熬夜盯盤的投資者整得又驚又喜。

要知道，前陣子CoreWeave剛因“增收不增利”跌過一波，現(xiàn)在Nebius突然逆勢猛漲，難道AI基建的風(fēng)口又要起新行情？

今天就跟格隆匯研究院的朋友們扒扒清楚，這波暴漲背后到底藏著什么門道。

先說說引爆行情的“核心炸彈”——微軟的超級大單！

9月9日盤后，Nebius直接官宣跟微軟簽了個“多年期長約”：基礎(chǔ)合同金額就有174億美元，覆蓋2025到2031年的GPU云計算服務(wù)；更狠的是，微軟還留了個“追加選項”，最多能再補20億，算下來總金額最高能沖到194億！

這可不是小數(shù)目，要知道Nebius25年全年營收指引才4.5-6.3億美元，這一單就夠頂它未來十幾年的營收預(yù)期，也難怪市場直接用“暴漲60%”投票。

可能有朋友會問：這公司之前沒怎么聽說，憑啥能拿到微軟的百億大單？咱們先捋捋它的“成績單”，看完就知道實力真不是吹的——

先看25Q2的業(yè)績，簡直是“爆炸式增長”：營收1.051億美元，同比暴漲625%，環(huán)比也漲了106%，還超了市場預(yù)期的1.012億；核心的AI云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)更猛，營收同比翻了9倍多，客戶搶著要銅基GPU，平臺都快滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)了。

更關(guān)鍵的是，AI云業(yè)務(wù)還提前實現(xiàn)了“調(diào)整后EBITDA盈利”——這可是超預(yù)期的里程碑，要知道之前市場還擔(dān)心它盈利跟不上，現(xiàn)在直接打了個漂亮的翻身仗。

當(dāng)然，也不是沒遺憾。Q2本來能漲得更猛，結(jié)果上一代HopperGPU賣空了，只能等新一代Blackwell系列鋪貨；而且雖然AI云業(yè)務(wù)盈利了，但集團25年全年調(diào)整后EBITDA還是負(fù)的，要到26年才能轉(zhuǎn)正，短期還是有“盈利陣痛”。

不過好消息是，現(xiàn)在Blackwell已經(jīng)大規(guī)模上市，數(shù)據(jù)中心容量也在猛增，管理層說25年底銷售額肯定能顯著增長，這算是給后續(xù)行情留了個“鉤子”。

再看大家最關(guān)心的“家底”——這公司錢夠不夠、訂單多不多、產(chǎn)能能不能跟上？咱們一條條說：

錢袋子夠鼓：現(xiàn)金儲備有16.8億美元，之前融資超40億，完全不用擔(dān)心擴產(chǎn)缺錢；而且還有不少“隱形財富”——非核心資產(chǎn)個個值錢：Toloka（數(shù)據(jù)標(biāo)注）拿了貝索斯基金投資，估值能對標(biāo)300億的ScaleAI；ClickHouse（數(shù)據(jù)庫）現(xiàn)在值60億，2022年才20億，三年翻了三倍；Avride（自動駕駛）跟Uber、現(xiàn)代合作，潛力能看齊400-500億的Waymo，這些資產(chǎn)要是變現(xiàn)，又是一筆大收入。

訂單和增長力夠強：雖然沒直接給未完成訂單總數(shù)，但年化經(jīng)常性收入（ARR）已經(jīng)很能說明問題——Q2末沖到4.3億美元，Q1末才2.49億，短短一個季度漲了77%；而且還新增了一堆大客戶：Shopify（幫著優(yōu)化電商全流程）、Cloudflare（做邊緣AI推理），還有HeyGen、Lightning.AI這些AI初創(chuàng)公司，連英偉達(dá)都跟它合作推了DGXCloudLepton，客戶圈越來越多元化，后面訂單不愁少。

產(chǎn)能擴張夠快：電力方面，25年底能有220兆瓦已連接電力，其中100兆瓦能直接用，26年目標(biāo)更是沖1吉瓦（1000兆瓦）；數(shù)據(jù)中心也在全國開花：美國新澤西200兆瓦在建，今年就有不少能投用；芬蘭、英國倫敦附近、以色列Q4就能投產(chǎn)，還加了兩個美國新綠地項目——要知道它自建數(shù)據(jù)中心能降本20%，還能靈活調(diào)控產(chǎn)能，這在AI基建里可是大優(yōu)勢。

不過有朋友肯定會嘀咕：這波盤后暴漲60%，會不會是“曇花一現(xiàn)”？畢竟之前CoreWeave也有過暴漲，后來因為“增收不增利”跌了回去。咱們得辯證看：

Nebius的優(yōu)勢很明確——有微軟194億大單托底，AI云業(yè)務(wù)提前盈利，產(chǎn)能擴張跟得上，還有隱形資產(chǎn)打底；但風(fēng)險也不能忽視：25年全年EBITDA仍為負(fù)，要等26年才能轉(zhuǎn)正，而且Blackwell雖然溢價高，但能不能如期推動營收增長、縮短投資回報周期（Hopper要2-3年才能收支平衡，Blackwell雖快但沒給具體時間），還得看后續(xù)落地情況。

說到底，這公司現(xiàn)在就是AI基建里的“潛力選手”——趕上了微軟的大訂單，踩中了AI算力需求的風(fēng)口，但短期還在“兌現(xiàn)業(yè)績”的階段，就像當(dāng)年亞馬遜云剛開始擴張時，也是先砸錢再盈利。只不過現(xiàn)在市場情緒對“盈利節(jié)奏”很敏感，能不能從“短期暴漲”變成“長期趨勢”，還得看后續(xù)訂單兌現(xiàn)、產(chǎn)能落地的速度。

在今年4月2號的時候我們堅定看好NBIS，明確喊話將是個3倍股的機會。

看到這里，不少朋友可能已經(jīng)在算：這波能不能追？AI基建的風(fēng)口還在不在？除了Nebius，還有哪些標(biāo)的值得盯？

長期跟著格隆匯研究院的老朋友們都知道，我們從2023年喊“抄底英偉達(dá)”開始，就沒錯過AI領(lǐng)域的每一波核心機會。對于Nebius這種“暴漲黑馬”，我們早就拆透了關(guān)鍵問題：

194億大單真能全額兌現(xiàn)嗎？微軟的采購節(jié)奏會不會受AI需求波動影響？

AI云業(yè)務(wù)盈利能不能持續(xù)？26年集團EBITDA轉(zhuǎn)正的目標(biāo)穩(wěn)不穩(wěn)？

隱形資產(chǎn)（Toloka、ClickHouse這些）什么時候能變現(xiàn)？能給估值帶來多少加成？

產(chǎn)能擴張雖然快，但電力、芯片供應(yīng)會不會出幺蛾子？

想知道這些問題的答案，想抓住AI基建回調(diào)后的潛在機會？現(xiàn)在就掃碼加入格隆匯研究院！我們不僅會幫你理清Nebius的投資邏輯，還會告訴你：

全球AI基建格局現(xiàn)在變了嗎？除了美股，A股哪些公司能蹭上這波風(fēng)口？

后面該盯哪些關(guān)鍵數(shù)據(jù)？比如微軟的訂單落地進度、Nebius的Blackwell銷量、電力產(chǎn)能達(dá)標(biāo)情況？

別等行情穩(wěn)住了才追悔莫及，現(xiàn)在就跟上我們的節(jié)奏，一起在AI基建的浪潮里找對方向！

注：文中所提公司僅為案例分析，不構(gòu)成任何投資推薦。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，決策前務(wù)必做好獨立研判。