兩年半違規交易零預警？劉建義老鼠倉案，揭萬億華泰資產風控之殤

出品|拾鹽士

作者|多面金融工作組

2026年5月15日，上海市第三中級人民法院對一起利用未公開信息交易罪案件作出一審判決，判處被告人劉建義有期徒刑5年，并處罰金2100萬元。劉建義曾任華泰資產管理有限公司（下文稱“華泰資產”）權益投資部高級投資經理，該案趨同交易總額高達33.64億元，非法獲利約2472萬元，刷新了國內“老鼠倉”案件的涉案規模紀錄。

據悉，劉建義從入職次月便開始違規操作，持續整整兩年半，期間華泰資產的風控體系始終未能發現，直至主動投案才東窗事發。

2025年，華泰資產管理規模突破1萬億元、管理費收入與利潤總額均創歷史新高。而這樣一家管理規模突破萬億、風控自評結論為“符合規定”的機構，內控防線卻被一條持續兩年半的趨同交易鏈條輕易“穿透”，這案本身更值得關注。

兩年半66.72%趨同交易未察覺

劉建義案揭開華泰資產風控軟肋

劉建義案并非一起簡單的投資經理違規交易事件。

行政處罰決定書顯示，2021年2月至2023年8月期間，劉建義先后擔任華泰資產15只資產管理產品的投資經理助理及投資經理。他利用職務便利獲取所管理產品賬戶股票交易的未公開信息，通過微信發送聯絡暗號，再將具體調倉指令通過獨立軟件傳遞給楊某遠、柳某淵兩人，由兩人使用他人證券賬戶進行趨同交易。

截圖來自中國證券監督管理委員會官網

行政處罰決定書披露了兩條并行的違法路徑。第一條路徑中，劉建義向楊某遠推薦與未公開信息相關的股票，楊某遠使用“姜某”的中信建投證券賬戶進行交易，趨同交易股票104只，趨同成交金額約13.2億元，趨同盈利約395萬元。

第二條路徑中，劉建義聯絡柳某淵，兩人約定按出資比例分成，由柳某淵操作“吳某玲”的方正證券賬戶，趨同交易股票113只，趨同成交金額約20.43億元，趨同盈利高達2077.32萬元。兩年半內，兩條路徑合計趨同成交總額約33.64億元，違法所得約2472.68萬元。

2025年1月，遼寧證監局沒收劉建義違法所得并處兩倍罰款，合計罰沒約6432萬元，同時采取10年證券市場禁入措施。

截圖來自中國證券監督管理委員會官網

2024年9月10日，劉建義主動至公安機關投案，如實交代全部犯罪事實。2026年5月15日，上海市第三中級人民法院一審以利用未公開信息交易罪判處劉建義有期徒刑5年，并處罰金2100萬元。

公開信息顯示，劉建義在2022年12月30日至2023年8月1日期間，曾擔任“華泰優盈穩健增長股票型養老金產品”的投資經理，該產品面向企業年金受益人。這樣意味著，劉建義操盤的不僅是普通的資管賬戶，還有普通人的養老錢。

截圖來自華泰資產管理有限公司官網

劉建義上任之初，該養老金產品凈值為0.885元，卸任時凈值跌至0.648元，跌幅高達27%。而同一時期，他通過趨同交易非法獲利約2472萬元。養老金賬戶的凈值曲線持續向下，操盤者個人的非法收益卻逆市膨脹

從操作軌跡來看，劉建義幾乎是無縫銜接地穿透了公司的風控防線。入職審查未能識別其合規風險，異常交易監控對趨同金額占比高達66.72%的明顯信號始終無感，內部審計在兩年半的時間里未發現任何異常。直到2024年9月劉建義主動投案，此案才暴露在監管視野之中。

2026年5月，證監會將“保險資管人員”首次列入老鼠倉典型作案主體名錄。此前，這類案件的打擊重點集中在公募基金和券商自營領域。保險資管管理著數十萬億長期資金，投資經理的考核周期更長、操作空間更隱蔽，劉建義案正是這一領域風險集中暴露的標志性事件。

業績新高難掩短板

營收增速7.21%，大幅跑輸行業均值

受劉建義案持續發酵影響，華泰資產的品牌聲譽持續承壓，不過公司2025年業績卻頗為亮眼。

2025年全年，華泰資產實現營業收入19.66億元，同比增長7.21%；凈利潤8.55億元，ROE達24.61%。資產管理規模突破1萬億元，躋身行業第11家萬億級保險資管機構，管理費收入和利潤總額均創歷史新高。公司管理資產中超過90%來自第三方客戶，覆蓋保險公司、銀行、大型央企國企、養老金等超過500家機構，是保險資管行業市場化程度最高的公司之一。

但這份亮眼的業績之下，暗藏的結構性發展壓力也不容忽視。若將華泰資產置于全行業維度對比，其發展短板便清晰凸顯。

增長速度掉隊，是最直觀的問題。據統計，2025年35家保險資管機構合計實現營業收入484.45億元，同比增長14.9%；凈利潤合計218.64億元，同比增長18.3%。國壽資產、泰康資產、平安資管穩居前三，三家機構合計營收211.83億元，占全行業的43.7%；合計凈利潤近120億元，占比約55%。

相比之下，華泰資產7.21%的營收增速，大幅跑輸行業平均水平近8個百分點，在同業機構中排名靠后。即便是同處萬億級陣營的長江養老，2025年業績也實現爆發式增長，營收同比大增67.81%，凈利潤10.71億元，同比飆升212.30%，無論規模體量還是增長動能，都遠超華泰資產。

不難看出，萬億俱樂部擴容帶來的行業紅利并非平均分配，華泰資產雖成功邁入萬億門檻，但規模創收效率、盈利能力，與同梯隊機構存在明顯差距。

相較于短期增速乏力，商業模式自帶的深層隱患，更制約著公司長期發展。

華泰資產逾九成資金依賴第三方客戶，是萬億級機構中市場化程度最高的。在牛市中，第三方資金是規模擴張的助推器；但在市場下行或投資業績波動時，這些高度逐利的客戶對回報率的敏感度遠超集團自有資金，資金流出風險也相應放大。

更為特殊的是，華泰資產起家于保險債權投資計劃，但這一核心業務正面臨行業性萎縮。2025年，保險資管機構登記的債權投資計劃數量和規模均已連續四年萎縮，傳統“資產荒”疊加低利率環境，對華泰資產這類非標債權業務比重較大的機構沖擊尤為顯著。

母公司華泰保險集團的處境同樣承壓。集團另一重要子公司華泰人壽2022年至2024年累計虧損超18億元，退保金持續攀升，2024年綜合退保率高出行業中位數1.45個百分點。進入2026年一季度，保費收入同比增長20.35%至35.54億元，凈利潤同比大增63.44%至1.52億元，業績修復勢頭延續。但其盈利根基并不穩固，一季度綜合投資收益率僅0.24%，投資收益率為0.84%，低于行業均值，且凈資產較上年末環比下降超兩成，核心償付能力充足率已降至146.32%。

多重壓力交織之下，華泰保險集團的合規管控能力與風險抵御能力，正迎來雙重考驗。資管板塊在規模快速擴張的過程中，暴露了內控管理漏洞；壽險板塊看似業績回暖，實則深陷資本缺口持續擴大的困境，兩大核心業務板塊的短板，都需要長期投入資源、深耕整改才能逐步修復。

對華泰資產而言，萬億資管規模是極具意義的發展里程碑，但與此同時，劉建義案暴露的合規漏洞、跑輸行業的增長困境，以及高市場化業務結構暗藏的經營波動風險，多重挑戰集中顯現。規模實現跨越式突破后，公司的短板補齊、能力升級、風控完善，已然成為亟待解決的核心課題。