長鑫科技這筆IPO，承銷保薦費能賺幾個億？跟投更帶來隱形收益

財聯社5月25日訊（記者 王晨）國產存儲芯片龍頭長鑫科技距離科創板上市僅剩一步之遙。根據上交所安排，科創板上市審核委員會將于5月27日（本周三）召開2026年第27次審議會議，審議長鑫科技的首發事項。

作為科創板開板以來募資規模第二大的IPO項目，僅次于2020年中芯國際的532.3億元，長鑫科技高達295億元的擬募資規模早已令市場側目。在這295億募資盛宴背后，擔任保薦機構的中金公司和中信建投能分得多大的“蛋糕”？這已成為關注話題。

盡管長鑫科技招股書中尚未披露具體的承銷保薦費用金額，但結合近年來科創板大型IPO的費用水平、行業費率變化趨勢以及國內券商在半導體賽道的過往戰績，圍繞此次“國內存儲第一股”的券商收費賬目已有初步輪廓。

承銷保薦費率如何判定？

在承銷保薦費用方面，長鑫科技的招股書申報稿中并未單獨披露承銷保薦費用的具體金額。按照IPO發行費用的常見做法，承銷保薦費用通常在發行完成后根據實際募集資金規模與券商協議費率進行結算，并將在上市公告書中予以正式披露。

不過，依據當前295億元的募資規模以及近年來科創板IPO市場的收費水平與結構變化，能夠對這個數字做出一個相對合理的估算。

從收費模式來看，科創板IPO承銷保薦費近年來正在發生顯著變化。根據Wind數據，2025年科創板IPO項目承銷保薦費的平均值已經達到1.22億元，較2023年至2024年之間的平均值9621萬元有明顯提升。與此同時，“階梯式收費”的案例數量大幅減少，混合收費模式正在成為主流選擇，保薦機構與發行人之間的收費博弈更加多元和復雜。

從費率水平的角度觀察，科創板的發行費率整體高于主板，通常介于4%至8%之間，明星科技項目的費率區間則相對偏低但絕對金額較高。

2025年，GPU獨角獸摩爾線程以80億元的募資總額撬動了高達3.9億元的承銷保薦費，承銷保薦費率接近4.9%，創下了當年科創板新股承銷保薦費的年度紀錄。

更早之前的中芯國際，在2020年科創板上市時，保薦及承銷費用在未行使超額配售選擇權時達到6.02億元，若全額行使超額配售選擇權則上升至6.92億元。以當時532.3億元的實際募資額計算，承銷保薦費率約在1.13%至1.30%之間，費率遠低于市場平均水平，核心原因在于超大規模募集資金帶來的規模效應：募集資金體量越大，邊際承銷成本越低，費率自然被壓降。

若從近三年大型半導體IPO項目的費用水平來看，可比案例同樣值得參考。

2023年，華虹公司在科創板完成上市，募資總額約212億元，首發承銷保薦費用約為2.61億元，費率約為1.23%。

2023年，芯聯集成募資110.72億元，首發承銷保薦費用約為2.56億元，費率約為2.31%。

2023年，晶合集成募資99.6億元，首發承銷保薦費用約為1.97億元，費率約為1.98%。

可以發現，募資規模越大的項目，費率越低；百億元以上級別的募資項目，費率通常在2%以內甚至更低。

結合以上數據，在長鑫科技募集資金規模約為295億元的設定下，其承銷保薦費用可能分布在如下四個檔位之內。

第一檔：約3.8億元

若采用摩爾線程約4.9%的費率水平估算，由于長鑫科技的募集規模是摩爾線程的近3.7倍，規模效應將顯著拉低其費率。

按照大型IPO項目中費率隨募資規模遞增而遞減的規律，募資百億元以上項目的費率普遍在1.3%至2.5%之間，若取區間下限1.3%計算，295億元對應的費用約為3.8億元；若取1.8%的中間值，則約為5.3億元。

需要說明的是，低于3億元的估算基本可以被排除，因為2023年募資99.6億元的晶合集成其承銷保薦費用已達1.97億元，費率接近2%。因此，基礎保守情景給出的費用區間大致在3.8億元至5.3億元之間，更靠近下限的可能性較低。

第二檔：約5.3億元

選取兩個最具參考意義的科創板大型半導體IPO項目。華虹公司（募資212億元，承銷保薦費2.61億元，費率1.23%）和芯聯集成（募資110.7億元，承銷保薦費2.56億元，費率2.31%）。

將長鑫科技295億元募資規模代入這兩個費率分別計算，按1.23%費率得約3.6億元，按2.31%費率得約6.8億元。考慮到2023年華虹公司上市至今已有三年，期間科創板IPO承銷保薦費市場均值已從0.96億元上升至1.22億元，費率中樞整體上移，因此更應偏向2.31%這一端。取兩者算術平均，約為5.2億元。

這一情景下的核心判斷是：長鑫科技的承銷保薦費用不會低于5億元，但大概率也不會顯著高于7億元。

第三檔：約6.5億元至7.5億元

一些投行分析人士指出，長鑫科技作為科創板今年以來的“旗艦項目”，加之公司與主承銷商之間可能傾向于采取混合收費模式，包含固定保薦費、超額配售分成、成功上市獎勵等多種組合，絕對費用可能接近甚至略高于目前的百億級可比項目。

實際上，從中金公司和中信建投此前派出了多達34人的輔導團隊規模這一側面信息來看，項目本身的市場地位之高和所投入的人力資源之豐富，均可能對費用產生向上的拉動作用。由此推測，在5.2億元的基礎之上，再加上一定比例的超額配售分成或發行成功獎勵，最終總額落在6.5億元至7.5億元之間，市場認同度較高。

第四檔：8億元至10億元以上

需要指出的是，以上估算是基于招股書披露的295億元的募資規模。而長鑫科技在2026年一季度所展現出的超強盈利能力和陡峭的業績增長曲線，可能意味著公司極有可能在本次IPO發行過程中觸發大額超募，一如當年中芯國際在科創板超額募資523億元那般。

若假設長鑫科技上市時的實際募資規模超出原計劃的295億元，即便超出幅度僅為30%左右即達到380億元以上，按超募部分費率上浮的慣例推算，中金公司和中信建投的承銷保薦費用總額有望沖擊8億元至10億元的區間。

天量跟投的隱形收益

在承銷保薦費之外，科創板特有的保薦機構跟投制度同樣為中金公司和中信建投帶來了另一筆潛在的巨大收益。

按照科創板制度設計，保薦機構須以自有資金認購發行人一定比例的股份，發行規模在50億元以上時跟投比例為2%，金額上限10億元，鎖定期為24個月。長鑫科技此次擬公開發行的股份數量尚需發行階段最終確定，但即便以相對保守的比例估算，保薦機構相關子公司的跟投資金規模也將達到接近10億元級別。

市場分析人士對長鑫科技給出了兩個檔位的上市后市值錨：保守情況下給予20倍市盈率，對應市值約2萬億元；樂觀情況下考慮到國產替代屬性疊加超2000%的業績增速，給予30倍市盈率，對應市值更高。

這意味著，即便按保守估值計算，保薦機構的跟投浮盈規模也將達到上百億元。從這個角度來看，承銷保薦費用對中金和中信建投而言更像是“開胃菜”，跟投的資本增值才是真正的盛宴。