從“易主”到黯然退市 *ST創(chuàng)興為何未被三位臺州大佬“救下”？

三位臺州“大佬”，沒能救下一家瀕臨退市的小市值公司。“入主”不到一年時間，臺州上市公司利歐股份和兩位臺州合伙方“豪賭”的*ST創(chuàng)興（原股票簡稱創(chuàng)興資源，SH600193）即將退市。

近日，*ST創(chuàng)興在臺州溫嶺召開2025年度股東大會。*ST創(chuàng)興董事會的5名成員中，僅有董事長蔡歐美現(xiàn)場出席。其他高管方面，公司財務(wù)總監(jiān)及董事會秘書（代行）顏小煥也現(xiàn)身會場。

每經(jīng)媒資庫AI圖

蔡歐美與顏小煥在利歐股份關(guān)聯(lián)方浙江利歐控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱利歐集團(tuán)）有著多年工作經(jīng)歷。前者目前仍是利歐集團(tuán)的法定代表人，后者曾在2016年9月至2025年10月?lián)卫麣W集團(tuán)財務(wù)經(jīng)理。

作為*ST創(chuàng)興被摘牌前的最后一次股東大會，共有263位股東及股東代表現(xiàn)身會議現(xiàn)場。投資者們期待在這場股東大會上得知公司退市后的種種安排，但從公司披露的會議公告來看，相關(guān)內(nèi)容并未被記錄在冊。

最終，這場股東大會以中小股東對多項議案投出反對票告終，不過因反對票占比僅約15%，所有議案都得以通過。

從“易主”到黯然退市，*ST創(chuàng)興為什么未被三位臺州大佬“救下”？

“組隊”拯救

三位臺州大佬“入主”*ST創(chuàng)興，緣起于2024年的一起影響巨大的涉嫌集資詐騙案件。

2024年11月，*ST創(chuàng)興披露前實控人余增云因涉嫌集資詐騙被立案調(diào)查，受此牽連，*ST創(chuàng)興彼時控股股東浙江華僑實業(yè)有限公司（以下簡稱華僑實業(yè)）此前質(zhì)押給多家銀行的上市公司股份陷入涉訴糾紛，所持股份全部被司法凍結(jié)。

2025年5月，杭州市上城區(qū)人民法院對華僑實業(yè)持有的合計15.75%的股份啟動公開拍賣。最終，相關(guān)股權(quán)被福建平潭元初投資有限公司（以下簡稱福建平潭）、鐘仁志、溫嶺利新機(jī)械有限公司（以下簡稱溫嶺利新）、顏燚競得，合計耗資2.34億元，四家隨后簽署《一致行動協(xié)議》，在意見分歧時以王相榮的意見為準(zhǔn)。

拍下股份的四家中，福建平潭和溫嶺利新是利歐股份子公司，背后實控人系知名臺州溫嶺商人王相榮；鐘仁志是臺州溫嶺上市公司鑫磊股份的實控人，自然人顏燚也是臺州溫嶺人士。

基于此，王相榮通過平潭元初、溫嶺利新間接控制*ST創(chuàng)興9.87%股份，通過一致行動人鐘仁志、顏燚最終合計控制公司6700萬股，占總股本15.75%。

2025年7月16日晚，*ST創(chuàng)興發(fā)布公告稱，已收到杭州市上城區(qū)人民法院的執(zhí)行裁定書。王相榮實控的利歐股份通過旗下的平潭元初與溫嶺利新，以1.53億元總價競得公司9.87%股權(quán)，已成為*ST創(chuàng)興第一大股東。

不過，隨著*ST創(chuàng)興被裁定退市，利歐股份曾經(jīng)付出的1.53億元成本，已被計提1.45億元減值。在下修盈利預(yù)期的同時，利歐股份也招致投資者質(zhì)疑：*ST創(chuàng)興始終存在退市風(fēng)險，為何利歐股份沒有提早審慎處理相關(guān)減值，反而持續(xù)釋放利好信號。

5月22日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此致電利歐股份董秘辦電話，接線人士婉拒采訪，并表示一切以公告為準(zhǔn)。

保殼操作

成為*ST創(chuàng)興實控人后，王相榮面對的公司經(jīng)營狀況并不樂觀。2025年半年報顯示，*ST創(chuàng)興的當(dāng)期營收僅為37萬元，歸母凈利潤虧損1371萬元。考慮到當(dāng)下的監(jiān)管規(guī)定，這意味著，新實控人要在2025年下半年為上市公司找到至少3億元的項目，或者干脆幫助公司實現(xiàn)扭虧。

從*ST創(chuàng)興披露的多份公告中可以簡單梳理出王相榮團(tuán)隊的保殼思路以及相關(guān)操作的時間線。

首先是保殼思路。基于當(dāng)前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于公司主營業(yè)務(wù)的認(rèn)定規(guī)則，被*ST的公司往往需要在公司當(dāng)前已有的主業(yè)中創(chuàng)造增量，滿足維持公司上市資格的財務(wù)指標(biāo)。拆解來看，*ST創(chuàng)興的業(yè)務(wù)可以被分為兩部分——建筑工程業(yè)務(wù)以及軟件相關(guān)業(yè)務(wù)。

一位曾在多家上市公司擔(dān)任核心高管的人士向每經(jīng)記者分析，一般而言，建筑工程業(yè)務(wù)往往更容易做高營收。這也解釋了為何部分被*ST的公司都會選擇增加工程類業(yè)務(wù)。

增加建筑工程類業(yè)務(wù)營收，也成為*ST創(chuàng)興嘗試保殼的核心路徑。王相榮“入主”后的首份半年報中，*ST創(chuàng)興提及：“公司收購了具備地基基礎(chǔ)工程、鋼結(jié)構(gòu)工程、建筑裝修裝飾工程、建筑機(jī)電安裝工程等專業(yè)承包資質(zhì)，以及建筑工程施工、市政公用工程施工等總承包資質(zhì)的子公司，并已經(jīng)或擬對上述子公司進(jìn)行認(rèn)繳增資。公司在資質(zhì)體系方面實現(xiàn)了補強和擴(kuò)充，能夠更好滿足不同類型工程項目的資質(zhì)要求，有利于提升公司在建筑施工領(lǐng)域的綜合競爭力及業(yè)務(wù)承接能力，為后續(xù)市場開拓和工程實施打下基礎(chǔ)。”

*ST創(chuàng)興收購的公司為溫嶺聯(lián)盈建筑工程有限公司（以下簡稱溫嶺聯(lián)盈）以及溫嶺九錦建筑工程有限公司（以下簡稱溫嶺九錦）。工商信息顯示，*ST創(chuàng)興曾分別在2025年7月3日和7月31日完成了對應(yīng)股權(quán)變更。變更后，溫嶺聯(lián)盈為溫嶺九錦大股東。

對于彼時現(xiàn)金流已經(jīng)接近枯竭的*ST創(chuàng)興而言，拿出大筆資金支持溫嶺聯(lián)盈進(jìn)行經(jīng)營并不現(xiàn)實。為了支持溫嶺聯(lián)盈的運作，2025年9月，利歐股份下場，為溫嶺聯(lián)盈的合計3億元借款進(jìn)行連帶擔(dān)保。*ST創(chuàng)興和溫嶺聯(lián)盈為擔(dān)保事項提供反擔(dān)保。

隨后，以上述兩家公司為平臺，*ST創(chuàng)興在幾個月時間內(nèi)實現(xiàn)了年度3億元的營收目標(biāo)。這背后，新實控人及一致行動人提供了多方面的助力：比如顏小煥曾在去年11月開始擔(dān)任溫嶺聯(lián)盈的財務(wù)經(jīng)理；客戶或供應(yīng)商列表中，利歐股份和鑫磊股份相關(guān)企業(yè)現(xiàn)身其中，不過由關(guān)聯(lián)方貢獻(xiàn)的營收比例相對較小。

真正幫助*ST創(chuàng)興在報表層面完成營收指標(biāo)的客戶主要有三家：中化學(xué)曙光建設(shè)有限公司（以下簡稱曙光建設(shè)）、華神建設(shè)集團(tuán)有限公司以及遠(yuǎn)豐控股集團(tuán)有限公司。三家企業(yè)均為臺州當(dāng)?shù)仡^部建筑企業(yè)，注冊地均位于溫嶺，三者合計為*ST創(chuàng)興貢獻(xiàn)營收超2億元。

另據(jù)*ST創(chuàng)興2025年年報披露，公司前五大客戶中的剩余兩家，一家是同樣位于溫嶺的森拓建設(shè)集團(tuán)有限公司，另一家則是曙光建設(shè)的關(guān)聯(lián)公司。

最終，在一眾溫嶺本地客戶的助力下，*ST創(chuàng)興在2025年第四季度突擊實現(xiàn)營收合計3.03億元。

敲響警鐘

今年1月底，*ST創(chuàng)興發(fā)布業(yè)績預(yù)告，稱公司年度營收為3.1億元至3.5億元。考慮到公司前三季度營收尚不足2000萬元，此般異常情況立刻引起監(jiān)管注意。

隨后，監(jiān)管部門下發(fā)監(jiān)管工作函，要求公司說明收入真實性以及與客戶和供應(yīng)商之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系等多項內(nèi)容。

審計機(jī)構(gòu)回復(fù)表示，其在審計過程中對部分項目的商業(yè)合理性需要進(jìn)一步判斷，審計機(jī)構(gòu)尚不能確認(rèn)相關(guān)營業(yè)收入符合規(guī)定。審計機(jī)構(gòu)提出了幾個疑點：其一，公司客戶方遠(yuǎn)豐建設(shè)集團(tuán)股份有限公司等存在客戶與供應(yīng)商有股權(quán)關(guān)系的情況；其二，在對公司主要客戶曙光建設(shè)等主體開展多層穿透核查后，審計機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)其中間環(huán)節(jié)相關(guān)方與公司該客戶項目的部分供應(yīng)商存在聯(lián)系電話、電子郵箱相同或地址相近等情況；其三，公司部分項目可能涉及履約進(jìn)度及成本收入跨期，可能存在對上述項目收入進(jìn)行調(diào)減的情況。

最終，審計機(jī)構(gòu)出具了一份無法表示意見的審計報告。相關(guān)公告中，審計機(jī)構(gòu)提及，*ST創(chuàng)興的部分收入來源于中途承接的分包項目，存在非正常施工或停滯后由*ST創(chuàng)興承接的情況。此外，公司部分項目的客戶與供應(yīng)商之間存在股權(quán)關(guān)系、*ST創(chuàng)興在工程項目中承擔(dān)的具體責(zé)任難以確認(rèn)。另外，公司的部分項目應(yīng)收賬款存在逾期，其可收回性難以確認(rèn)。

至此，*ST創(chuàng)興保殼宣告失敗。

“說實話，*ST創(chuàng)興沒能保殼成功還是很可惜的。”劉偉（化名）曾在多家上市公司擔(dān)任財務(wù)總監(jiān)、董秘等職位，也曾關(guān)注過*ST創(chuàng)興的此次保殼。“主要是選擇的方向不對，業(yè)務(wù)做得不漂亮，時間節(jié)點也沒有把握好。所有的項目都集中在第四季度做完，外界肯定會質(zhì)疑真實性，更何況很多業(yè)務(wù)經(jīng)不起查驗。對于*ST創(chuàng)興而言，如果不做營收，把利潤踏踏實實做足其實也是可以一試的，畢竟公司去年前三季度的虧損額只有1400多萬元。”

“在我看來，保殼不亞于一個小型的IPO（首次公開募股），需要付出很多人力、物力和精力去參與。企業(yè)進(jìn)了‘ICU’（俗稱重癥監(jiān)護(hù)室），要花錢找‘醫(yī)生’幫忙治療。*ST創(chuàng)興即將退市，其實給整個行業(yè)都敲了警鐘，要重視合規(guī)，重視專業(yè)人士，也要重視預(yù)期管理，及時與監(jiān)管溝通，與市場溝通。”劉偉說。