類固收產品清退在即背后：宜信財富全梳理 “剛兌”神話破滅

財聯社5月25日訊（編輯 李響）近日，國內頭部助貸機構宜信卓越財富投資管理有限公司（以下簡稱“宜信”）確認，自5月22日起對旗下所有類固收產品啟動"良性清退"。這一消息迅速在全市場發酵。

作為曾經的"中國P2P第一股"，宜信在2020年P2P行業全面清退后轉型助貸與財富管理，其類固收產品曾以"15年零違約"的神話，吸引了數十萬高凈值投資者。不過，自2025年以來監管部門針對助貸行業和非持牌資管業務打出的一系列"組合拳"以來，該行業生存邏輯正在被改寫。

財聯社梳理發現，從2025年助貸新規掐斷隱形收費，到2026年綜合融資成本明示規定，宜信作為行業龍頭受到明顯沖擊，其2025年四季度業績創近三年來首次轉虧，貸款規模環比暴跌40%，股價今年至今已大幅下跌超56%。

在業內人士看來，此次宜信類固收產品清退或將成為非持牌資管業務全面出清的重要節點，其10多年"剛兌神話"將迎來終結。

從P2P到類固收

2006年，北大數學系畢業、曾在華爾街投資銀行工作的唐寧在北京創立宜信公司，并于2012年推出"宜人貸"線上借貸平臺。2015年12月18日，宜人貸成功登陸紐交所（股票代碼：YRD），成為"中國P2P海外上市第一股"。

然而，宜信從一開始就采用了備受爭議的"債權轉讓模式"。在這種模式下，唐寧本人作為"第一出借人"，先將資金借給借款人，然后對債權在時間和金額上進行拆分，再以理財產品的方式批量銷售給投資者，從中賺取高額息差。這種模式天然存在期限錯配和資金池風險，很早就引起了監管部門的關注。

2018年，隨著監管部門對P2P行業全面清理整頓，宜信被迫斷臂求生，關停P2P業務，開始向助貸和財富管理轉型。

公開資料顯示，轉型后的宜信將業務拆分為兩大板塊：一是以"宜享花"為核心的助貸業務，二是以"宜信財富"為品牌的財富管理業務，前者幫助銀行等持牌金融機構發放個人消費貸款，賺取撮合服務費；后者則面向高凈值人群銷售各類理財產品，其中最核心的就是通過地方產權交易所掛牌類固收產品。

正是這些類固收產品，成為了宜信新的風險點。2021年7月，證券時報曾深度曝光宜信財富的32款類固收產品，經過多層股權穿透后發現，這些產品的底層資產全部是宜信關聯公司的債權，涉嫌違規自融和設立資金池。

彼時的報道顯示，宜信的類固收產品主要包括"粵瑞安-12""龍吉盈元-12""耀佳債權轉讓"等系列，均通過上海聯合產權（佛山）中小企業產權交易所、深圳前海金融資產交易所等地方產交所掛牌發行，起投門檻多為100萬元或500萬元，預期年化收益率在7%-10%之間，遠高于同期銀行理財產品。

"宜信的模式，就是左手賣理財圈錢，右手把錢借給自家助貸平臺放高利貸，賺利差。"有業內人士對財聯社表示，"所謂的'類固收'，本質上就是P2P的換殼，只是把發行渠道從P2P平臺搬到了地方產交所。"

監管加碼，宜信盈利模式被改寫

財聯社梳理，在轉型早期，宜信也在嘗試多元化突破。2019年，宜信將旗下貸款端業務和資金端平臺注入上市公司體系，宜人貸重組后更名為“宜人金科”，2024年又更名為“宜人智科”，試圖通過加快科技轉型，打造綜合金融服務平臺。

不過，盡管披上科技外衣，宜信的收入引擎仍高度依賴貸款相關業務，與此同時，隨著監管對于第三方助貸業務和非持牌資管業務的政策密集出臺，宜信長期以來的生存邏輯也被徹底改變。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布《關于加強商業銀行互聯網助貸業務管理提升金融服務質效的通知》（2025年第15號）（以下簡稱“助貸新規”），明確要求商業銀行對平臺運營機構實行名單制管理，不得與名單外機構開展合作；同時規定平臺運營機構不得以任何形式向借款人收取息費，增信服務機構不得以咨詢費、顧問費等形式變相提高費率。助貸新規于2025年10月1日正式實施。

助貸新規對于宜信的業務生態產生較大打擊，業績也大幅下滑。財聯社據Wind數據梳理宜人智科年報數據發現，隨著助貸新規實施，宜人智科主動收縮明顯，宜信整體業績自2025年三季度后急轉直下。其中，該公司去年四季度單季營收出現近三年來首次同比下滑（-34.14%），凈利潤也錄得三年來首次虧損（-8.82億元）。在放貸規模方面，2025年第四季度，宜人智科的貸款發放金額為120億元，較上一季度環比大降40%；截至2025年末，其在貸余額降至286億元，環比下降17%。

這一下滑趨勢或隨著2026年以來監管政策再次加碼，愈加明顯。

3月15日，國家金融監督管理總局、中國人民銀行聯合發布《個人貸款業務明示綜合融資成本規定》，要求所有放貸機構必須向借款人展示綜合融資成本明示表，將貸款利息、分期費用、增信服務費等所有成本納入其中，并明確提示"未明示項目不得收取"。

與此同時，4月21日，央行等八部門發布《金融產品網絡營銷管理辦法》建立金融產品網絡營銷事前、事中、事后全流程閉環監管體系，明確只有持牌金融機構或其正式委托的第三方平臺才能開展金融產品網絡營銷，禁止"套娃式"多層分銷和無感導流。

"這些監管文件對第三方助貸行業的打擊是致命的。"北京一位資深助貸行業人士表示，"以前助貸平臺的主要利潤來源就是各種隱形收費，現在要求全成本明示，且有4倍LPR的利率壓降目標，很多平臺的盈利模式直接就走不通了。"

值得注意的是，就在《個人貸款業務明示綜合融資成本規定》發布前兩天即3月13日，國家金融監督管理總局對包括宜信旗下"宜享花"在內的五家頭部助貸平臺進行了集中約談，直指其綜合資金成本偏高、息費展示不清晰、誘導借貸、催收不規范等突出問題。

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，此次約談是助貸新規落地后行業治理的重要里程碑，標志著監管重心從約束持牌金融機構，延伸至合作互聯網助貸平臺，消保不再是持牌機構的專屬責任，助貸平臺同樣要履行主體責任，全流程落實合規要求。

隨著22日財聯社獨家披露宜信財富擬對旗下所有類固收產品啟動"良性清退"后，宜人智科當日大跌14.44%，股價一度觸及三年來新低的1.5美元，今年累計跌幅已達56.76%。

“剛兌”信仰終成歷史

在業內人士看來，資管新規打破剛性兌付，禁止資金池運作，疊加近年來金交所全面關停，一系列監管對宜信財富的類固收產品模式產生根本性影響，合規成本的增加也使得宜信助貸業務收益率大幅下降，無法支撐類固收產品的預期收益，規模收縮成為必然。目前“助貸規模只降不增”的監管導向，也讓銀行、信托等持牌機構紛紛收緊合作門檻，第三方助貸市場“控新增、降存量”成為行業共識。

"現在監管查得非常嚴，很多平臺都不敢再做類固收業務了。"有知情人士表示，"一方面是發行渠道被堵死了，另一方面是底層資產的質量差，逾期率不斷上升，再做下去根本行不通。"

業內人士普遍認為，宜信事件將加速助貸行業的分化和洗牌。那些過度依賴類固收產品輸血、合規性差的平臺將被淘汰出局。"助貸行業的未來或在于'去金融化'，回歸科技服務的本質。"一位券商金融科技分析師表示。