融資6輪 騰訊系小鵝通再闖IPO

《科創板日報》5月20日訊（記者 徐賜豪），“騰訊系”能否跑出一個IPO？

私域SaaS解決方案供應商深圳小鵝網絡技術有限公司（下稱“小鵝通”）日前更新招股書在港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，中金公司擔任獨家保薦人。

這是繼其于2025年8月22日遞表失效后的再一次申請。

去年虧損有所擴大

小鵝通成立于2015年，是一家在私域運營領域中領先的產品驅動SaaS解決方案供應商，

該公司基于云端的一站式解決方案包括電商、數字化營銷及CRM三大模塊，將私域運營從流量轉化到客戶關系管理、從營銷到交易促成等全生命周期環節無縫整合為統一系統。

主要產品為私域運營一站式SaaS解決方案，能夠幫助互聯網原生電商商家、傳統線下零售商及其他商家構建、經營及擴展本身的私域，并實現產品商業化。

根據灼識咨詢報告，以2025年的收益計算，小鵝通位列中國交互型私域運營解決方案供應商第一名，市場份額為10.1%，私域運營解決方案供應商前三名，市場份額為4.4%。

財務數據方面，據招股書披露，2023年至2025年，小鵝通營收穩步增長，分別達4.15億元、5.21億元、6.08億元；毛利同步提升，對應為3億元、3.89億元、4.6億元。但期內虧損呈現波動，分別為3705萬元、1508萬元、6395萬元，2025年虧損有所擴大。

小鵝通收入結構高度集中于SaaS解決方案，主要通過收取訂閱費獲利，輔以云端資源消耗費及訂單處理費（與客戶云端資源消耗、GMV相關）。2023年至2025年，SaaS收入分別為4.12億元、5.16億元、6.05億元，占總收入比重均維持在99%以上，分別為99.2%、99%、99.5%，是公司核心收入支柱。

與此同時，運營數據也凸顯出該公司面臨的增長壓力。2025年，小鵝通通過解決方案促成的GMV為203.02億元，較2024年的209.74億元有所下滑；關鍵客戶數量從1421家增至1689家，但非關鍵客戶數量從39186家降至35084家。

此外，關鍵客戶凈收入留存率從2023年的146.6%降至2025年的100.2%；每名客戶獲客成本則從9264元攀升至13771元，成本壓力持續加大。

騰訊系創業，喜馬拉雅賣老股清倉

小鵝通的核心團隊帶有鮮明的“騰訊系”印記，創始團隊及核心高管均出身騰訊。創始人鮑春健畢業于中國科學技術大學，獲計算機應用技術碩士學位，2006年7月入職騰訊，擔任數據中心總監，全面負責數據中心業務運營與日常管理。

除創始人外，小鵝通高管團隊同樣深耕騰訊多年：CTO王鐵波于2004年6月至2017年2月任職于騰訊基礎架構團隊；產研副總裁張云龍曾是騰訊計費平臺部高級工程師，亦是騰訊分布式數據庫的主要研發者之一；聯合創始人王良虎、曾勇軍曾擔任騰訊T3高級研發工程師，聯合創始人喻干里則負責過QQ空間產品開發。

小鵝通深受資本青睞。據招股書顯示，2016年至2021年，小鵝通累計完成6輪融資，累計融資金額約5億港元，投資方涵蓋騰訊、喜馬拉雅、好未來、高成投資、啟明創投、IDG資本、紀源資本、高瓴資本等知名機構。

其中，2016年公司獲得北京洛可可投資的2315萬港元天使輪融資，投后估值3858.47萬港元；最后一輪融資于2021年7月完成，投后估值達54.79億港元，為首輪投后估值的140倍。

值得注意的是，喜馬拉雅曾與北京洛可可投資、杭州大頭、上海看榜等參與小鵝通的A輪融資，持有其7.6%股權。不過2025年9月，HDMY Holdings（高成投資）及GSPR III Holdings（高瓴）分別以約1100萬美元及1560萬美元的代價，向喜馬拉雅購入691698股及983772股公司A輪優先股，股份轉讓后，喜馬拉雅不再為小鵝通股東。

股權結構方面，IPO前鮑春健（BagBao）合計控制公司44.66%的投票權，其中通過Bagbao Holding持股19.34%，通過員工持股平臺XiaoTech Holding持股25.32%。

其他主要股東方面，騰訊持股16.82%，成為最大的外部股東；高成投資合計持股16.37%；啟明創投持股5.06%；好未來教育集團持股5.16%；高瓴（GSR III）持股4.61%；IDG資本（Gain Theme）持股3.85%；其余股東持股均低于2%。