一筆職工購房款撕開財報暗局！同德化工突遭ST，張云升家族資本版圖遇重創

本文來源：時代商業研究院 作者：孫華秋

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編輯|韓迅

4月29日，同德化工（002360.SZ）正式被深交所實施其他風險警示，股票簡稱由“同德化工”變更為“ST同德”，日漲跌幅限制下調至5%。

據公告，同德化工的職工住房銷售資金違規占用事件，牽出了該公司2015—2024年連續十年的財務會計差錯追溯調整，撕開了這家山西民爆巨頭內控失效、財務失真的殘酷真相。

進一步來看，實控人張云升部分股權被司法凍結，疊加公司2025年業績巨虧超10億元、債務集中逾期等多重利空連環沖擊，由張氏家族執掌多年的山西民爆巨頭已日漸式微。

4月29—30日，就持續經營能力、債務逾期等問題，時代商業研究院向同德化工發函并致電詢問。其證券部工作人員在電話中表示，相關事宜請留意公司后續公告，目前暫不方便回復。

職工購房款違規占用牽出財務丑聞

同德化工的危機并非突發，而是公司治理內控長期失效埋下的苦果。

4月28日，同德化工同步披露2025年年報、自查報告及監管文書，一樁長達多年的資金違規占用事實正式曝光：2015年1月至2025年12月，該公司前任董事長、實控人張云升之子張烘，利用職務便利長期非經營性占用公司職工住房銷售資金，累計占用金額達4206.28萬元，違規占用時長橫跨11年。

該筆資金源自公司向內部職工銷售自建住房的資產處置款項，按規定應全額納入公司財務核算、并入報表，卻被關聯方長期截留挪用，直至2026年4月才全額清償完畢。

更嚴重的是，這筆資金直接撕開了同德化工長達十年的財務內控漏洞。

經同德化工全面自查，因對上述職工住房銷售款項未及時確認資產處置收益，導致該公司前期財務報表存在會計差錯，被迫對2015—2024年連續十年的合并資產負債表、合并利潤表實施追溯重述調整，涉及其他應收款、在建工程、固定資產、無形資產、預收賬款、應交稅費、未分配利潤、利潤總額、凈利潤等數十個核心報表科目。這一情況徹底改寫了同德化工十年財務數據，其歷史財務信息的真實性、準確性與可信度蕩然無存。

據公告，除了資金管控失效，同德化工內部控制還存在多處缺陷：對外投資管理機制不健全，個別子公司及被投資企業的預付賬款等往來款項長期未收回，公司未實施有效管控。

上述一系列合規問題直接觸發審計“紅燈”。立信中聯會計師事務所對同德化工2025年度財務報告出具保留意見，同時對其內部控制有效性出具否定意見，相關情形已觸及深交所《股票上市規則》中其他風險警示的認定條款。

4月29日開市起，同德化工正式被深交所實施其他風險警示，股票簡稱變更為“ST同德”。

針對同德化工信息披露違規、內部控制存在重大缺陷等問題，山西證監局已于近日正式出具行政監管措施決定書，對實控人張云升、前任董事長張烘、總經理鄔慶文、財務總監金富春等4名核心責任人員出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案，追責直指公司治理頂層。

債務違約持續發酵，實控人張氏家族陷股權危局

2025年9月，在公司債務風險逐步顯露、前任董事長兼兄長張烘辭任的背景下，實控人張云升幼子張富銓接棒出任同德化工董事長之職。

這位擁有銀行、基金從業履歷的新生代接班人，一度被市場寄予紓解危機、盤活經營的厚望。但履職執掌該公司的八個月間，張富銓并未有效化解企業深層經營與債務隱患，反而見證同德化工從區域民爆龍頭一步步陷入被實施ST風險警示的困局。

從股權架構來看，目前同德化工控股股東、實際控制人張云升直接持股8005.75萬股，持股比例為19.93%，為第一大股東。

值得一提的是，張云升家族以同德化工作為唯一A股上市資本平臺，長年深耕山西民爆行業，逐步搭建起多元資本布局：以民爆主業為基本盤，向化工新材料賽道展開跨界戰略延伸，同時涉足新能源、供應鏈管理、地產等領域。

2026年1月，因同德化工未能按期償還招商銀行貸款，張云升作為連帶擔保人，所持615萬股股份被司法凍結；同月，受同德化工與華融金融租賃股份有限公司的融資租賃合同糾紛影響，張云升因承擔擔保責任被起訴，其持有的600萬股股份被公示擬司法拍賣，后續該筆股份司法拍賣事項已撤回。

2026年3月，由于同德化工未能如期償付廣發銀行貸款，張云升受連帶擔保責任牽連，所持1000萬股股份遭司法凍結。截至3月5日，張云升所持股份累計被司法凍結數量達1615萬股，占該公司總股本的比例為4.02%，實控人股權凍結風險持續攀升。

此外，公告顯示，截至2026年2月2日，張云升累計質押股份數量為5568萬股，占其所持股份的比例為69.55%。

在經營端，作為國內老牌民爆企業，同德化工主營工業炸藥生產、爆破工程服務等核心業務，經營規模近年持續收縮。2025年，該公司實現營收4.72億元，同比下滑13.25%，較2022年10.90億元的營收規模近乎腰斬；2026年第一季度，其營收為8642.40萬元，同比大幅下滑22.72%，主業經營下行態勢凸顯。

盈利表現同樣承壓。2025年，同德化工實現歸母凈利潤-10.93億元，同比下滑1466.03%；扣非歸母凈利潤為-11.14億元，同比下降1577.70%。2026年第一季度，該公司延續虧損態勢，歸母凈利潤虧損1109.89萬元，同比下滑207.69%。

同德化工巨額虧損背后，源于實控人主導的跨界投資布局遇挫，該公司曾斥資超30億元投建PBAT新材料產業鏈一體化項目，受外部投資環境變化影響，該項目最終停工擱淺。2025年，同德化工對該項目在建工程計提資產減值準備9.15億元，全年資產減值損失合計達10.10億元，成為當期業績巨虧的核心誘因。

債務壓力進一步放大了同德化工的經營與財務隱患。

據公告，截至2025年末，同德化工的流動負債規模較流動資產高出11.38億元，短期借款、應付票據、一年內到期的非流動負債等有息負債合計高達10.2億元；而同期末賬面貨幣資金僅為8028萬元，其中3573萬元處于受限狀態，可自由支配的流動資金體量不足有息負債總規模的5%，短期償債缺口十分突出。

Wind數據顯示，截至2026年3月末，同德化工的資產負債率為73.73%，流動比率為0.32，速動比率為0.31，現金比率為0.05。

需注意的是，截至4月27日，同德化工已對40家金融機構的貸款逾期違約，逾期債務本金和利息合計為3.51億元，占2025年末凈資產的比例超過36%。債務逾期繼而引發多起訴訟、仲裁事項，同德化工的部分銀行賬戶已遭凍結、存量資產被司法查封，疊加流動性持續緊張，該公司經營風險與財務風險進一步累積。

基于上述多項不利情形，審計機構立信中聯會計師事務所指出，相關事項可能對同德化工持續經營能力構成重大不確定性；同時，該公司管理層未充分披露能夠消除上述持續經營重大不確定性的切實應對舉措。

2026年4月25日，同德化工披露公告稱，債權人以公司不能清償到期債務、明顯缺乏清償能力，但仍具備重整價值為由，向山西省忻州市中級人民法院申請對公司開展預重整及重整程序。

回望張富銓履職的八個月，同德化工始終未能有效化解存量債務壓力，也未能扭轉主業經營的下行頹勢，最終迎來被實施ST風險警示的局面。這家由張氏家族深耕多年打造的區域民爆龍頭，在治理機制失衡、跨界投資遇挫、債務風險高企等多重因素疊加沖擊下，已然深陷經營與發展的雙重困局。

核心觀點：預重整博弈風險仍存

從職工住房處置款違規占用，到十年財務差錯的全面追溯調整，再到實控人股權被司法凍結的困局、經營與財務端的持續承壓、投資項目的停工，同德化工的困境，已然成為A股市場中上市公司家族式治理缺乏有效制衡、激進跨界決策失當、財務內控體系失效的典型樣本。

時代商業研究院認為，基于財務數據和審計機構明確提示的持續經營風險，同德化工當前已喪失常規的中長期投資價值，而預重整的相關博弈，也伴隨著較高的變數與投資風險。這家曾在山西民爆行業占據重要地位的企業，在實控人家族的決策偏差與治理失衡之下，逐步脫離穩健經營軌道，告別了以往的良性發展態勢，其興衰歷程也為整個資本市場敲響警鐘，警示上市公司必須堅守合規經營底線、完善內部治理架構、審慎開展跨界投資布局。

（全文3289字）

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