125億巨虧擊穿凈資產，昔日彩電大王康佳“一夜戴帽”

出品|圓維度

凈資產-60.83億元、資產負債率126.66%、一年虧掉125.82億元——這家曾連續五年稱霸中國彩電市場的老牌巨頭，在4月28日晚間交出了一份幾乎“觸底”的成績單。

4月28日晚間，康佳集團披露了2025年年度報告，隨即扔出重磅炸彈：因2025年末歸母凈資產為負，公司股票將被實施退市風險警示。終結這家成立于1980年的深圳首家百億工業企業的，不僅是一場125億的巨虧，更是多元化戰略長期失焦后的一次集中清算。

雙重警示落地、日跌幅限制腰斬

康佳集團2025年度經審計的期末歸母凈資產為-60.83億元，較上年同期的15.92億元出現斷崖式轉負，直接觸發了退市風險警示。同時，公司最近三個會計年度扣非前后凈利潤孰低者均為負值，且審計機構信永中和對財報出具了“帶持續經營重大不確定性段落的無保留意見”，兩項疊加使公司股票被同時實施退市風險警示和其他風險警示。

根據公告，深康佳A和深康佳B自2026年4月29日開市起停牌一天，4月30日復牌后，股票簡稱分別變更為“\\*ST康佳A”和“\\*ST康佳B”，日漲跌幅限制由此前的10%收窄至5%。

至此，這家在深交所首批上市、2003年至2007年連續五年奪得中國彩電市場銷量冠軍的昔日明星企業，正式走入*ST之列。

77億資產減值“爆雷”

巨虧125.82億元的背后，2025年度計提資產減值準備共計76.97億元是第一大“殺手”。其中，僅長期股權投資計提的減值便高達31.76億元，其余還覆蓋應收賬款壞賬、存貨跌價、投資性房地產、在建工程和無形資產等多個項目。

但減值只是表象，主業失血才是根源。作為康佳營收支柱的消費電子業務（彩電+白電）2025年收入89.18億元，同比下滑12.02%。公司在年報中坦言：該業務受產品競爭力不足影響，仍處于虧損狀態。彩電業務降幅達16.62%，六大業務板塊中僅PCB業務維持增長。

回顧數據可以發現一條清晰的衰退軌跡：五年前的2020年，康佳彩電+白電年收入還有113.6億元，而如今不僅規模持續萎縮，且毛利率始終無法覆蓋費用支出。半導體業務更是長期處于產業化初期，無論是在規模還是在效益上，都尚未形成有效產出。

華潤入主僅九個月：換血能否換出活路

2025年7月，康佳集團剛剛完成控股股東變更，由華僑城集團變為華潤集團。隨后公司高層經歷了一場快速“大換血”，多位具備華潤背景的高管進入董事會和財務職能線，總裁曹士平隨后也卸任。

然而，擺在華潤面前的是一道罕見的難題。康佳2022年至2024年歸母凈利潤連續三年虧損，累計已超80億元；2025年總營收僅98.35億元，剝離低毛利工貿業務后，公司實則已處于“營收腰斬、虧損翻倍”的境地。最新一季報亦顯示，頹勢仍在延續——2026年一季度營收19.32億元，同比下滑24.08%，歸母凈虧損1.84億元，同比由盈轉虧。

信永中和的審計報告直指核心問題：康佳2025年末合并凈資產為-58.6億元，資產負債率高達126.22%，已存在可能導致對持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。

一代彩電王朝的基座正在動搖。新控股股東能否在*ST的倒計時中穩住局面，取決于兩道坎：消費電子主業的虧損能否收窄、以及半導體到底能不能真正跑通商業化邏輯。而易主之后、退市之前，留給華潤的窗口期，已然不多了。