地緣危機(jī)持續(xù)升級(jí)，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈能成為市場(chǎng)主線嗎？

隨著資本市場(chǎng)持續(xù)修正關(guān)于“中東亂局速戰(zhàn)速?zèng)Q”的預(yù)期，資本市場(chǎng)按照美伊沖突、談判、油價(jià)、通脹、加息、衰退這個(gè)邏輯運(yùn)行，盡管這種邏輯在當(dāng)下無(wú)法證偽，但以?xún)?chǔ)能、鋰電池等為代表的新能源產(chǎn)業(yè)鏈，還是在布倫特原油飆漲的背景下，成為了資本市場(chǎng)中為數(shù)不多的一道亮光。

圖片說(shuō)明：年初至今鋰電池指數(shù)較滬深300指數(shù)超額收益顯著，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈成為市場(chǎng)主線的充分條件和必要條件

一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈成為市場(chǎng)主線，意味著該產(chǎn)業(yè)鏈在全市場(chǎng)中具備最強(qiáng)的beta，或相對(duì)主要參考指數(shù)具備非常顯著的超額收益alpha。參照A股的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在判斷一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈能否站上市場(chǎng)C位時(shí)，既要有必要條件的支撐，同時(shí)也需要充分條件的催化，一般來(lái)說(shuō)：

必要條件方面（即必須要滿(mǎn)足的條件，如果不滿(mǎn)足肯定不會(huì)成為市場(chǎng)主線）：

首先，該產(chǎn)業(yè)鏈必須具備足夠的天花板，市場(chǎng)空間比較大，且預(yù)期會(huì)更大。

其次，該產(chǎn)業(yè)鏈必須具備足夠的容量，能夠容得下公募基金等大體量的機(jī)構(gòu)資金，最好產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游都具有較大市值、且業(yè)績(jī)能見(jiàn)度很高的上市公司。

再者，產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的估值不能太高，尤其是動(dòng)態(tài)PE不能太高，必須要滿(mǎn)足股價(jià)越漲、TTM視角的PE會(huì)越低；

最后，產(chǎn)業(yè)鏈在景氣度上已經(jīng)確認(rèn)是上行的（或反轉(zhuǎn)的），且產(chǎn)業(yè)鏈上中下游上市公司的財(cái)報(bào)都可以驗(yàn)證景氣度的上行（或反轉(zhuǎn)）。此外，需要是需求拉動(dòng)的景氣度上行（或反轉(zhuǎn)），而非供給拉動(dòng)的景氣度上行（或反轉(zhuǎn)），如部分行業(yè)因?yàn)楣┙o出現(xiàn)缺口、或供給出清導(dǎo)致的產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上行，很難在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)成為市場(chǎng)的主線（除非缺口特別大或供給出清的非常徹底）。

充分條件方面（滿(mǎn)足必要條件未必未成為市場(chǎng)主線，在滿(mǎn)足必要條件的同時(shí)，也滿(mǎn)足充分條件，就一定會(huì)成為市場(chǎng)主線）：

首先，需求側(cè)的景氣度是邊際加速上行的（或二階導(dǎo)數(shù)大于零的加速增長(zhǎng)），或者預(yù)期會(huì)有源源不斷的催化劑出現(xiàn)。

其次，預(yù)期會(huì)有超預(yù)期的財(cái)報(bào)出現(xiàn)，預(yù)期賣(mài)方研究員會(huì)頻繁、持續(xù)不斷上修上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期，即能夠“預(yù)期你的預(yù)期”，最好能夠有“帶頭大哥”在業(yè)績(jī)上修后打開(kāi)估值上行空間。

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)一覽

鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈接下來(lái)能否成為市場(chǎng)主線，估值之家困于認(rèn)知所限，無(wú)法給出“充分條件”的準(zhǔn)確判斷，但可以簡(jiǎn)單梳理一下產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中的“必要條件”，給投資者一定的參考價(jià)值。（以下數(shù)據(jù)均按照到2026年3月30日收盤(pán)價(jià)計(jì)算）

上游碳酸鋰。以主營(yíng)業(yè)務(wù)最純的天齊鋰業(yè)(9696.HK、002466.SZ)為例，市值977億元，按下圖中的平均值計(jì)算（去掉異常值），2026年預(yù)期凈利潤(rùn)55.96億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為17.46倍。

圖片說(shuō)明：天齊鋰業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

中游磷酸鐵鋰正極材料。以市值最高的湖南裕能(301358.SZ)為例，市值610億元，按下圖中的平均值計(jì)算，2026年預(yù)期凈利潤(rùn)39.42億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為15.47倍。

圖片說(shuō)明：湖南裕能業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

中游負(fù)極材料。以市值最高的璞泰來(lái)(603659.SH)為例，市值718億元，按下圖中的平均值計(jì)算，2026年預(yù)期凈利潤(rùn)32.50億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為22.09倍。

圖片說(shuō)明：璞泰來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

中游電解液等。以市值最高的天賜材料(002709.SH)為例，市值982億元，按下圖中的平均值計(jì)算，2026年預(yù)期凈利潤(rùn)70.09億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為14.01倍。

圖片說(shuō)明：天賜材料業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

中游電池。以市值最高的寧德時(shí)代(300750.SZ)為例，市值18849億元，按下圖中的平均值計(jì)算，2026年預(yù)期凈利潤(rùn)937.37億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為20.11倍。

圖片說(shuō)明：寧德時(shí)代業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

下游大儲(chǔ)。以市值最高的陽(yáng)光電源(300750.SZ)為例，市值3257億元，按下圖中的平均值計(jì)算，2026年預(yù)期凈利潤(rùn)183.65億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為17.73倍。

圖片說(shuō)明：陽(yáng)光電源業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

下游戶(hù)儲(chǔ)。以市值最高的德業(yè)股份(300750.SZ)為例，市值1183億元，按下圖中的平均值計(jì)算，2026年預(yù)期凈利潤(rùn)41.10億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為28.78倍。

圖片說(shuō)明：德業(yè)股份業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

下游電動(dòng)車(chē)。以市值最高的比亞迪(1211.HK、002594.SZ)為例，市值9669億元，按下圖中的平均值計(jì)算，2026年預(yù)期凈利潤(rùn)451.20億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為21.43倍。

圖片說(shuō)明：比亞迪業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind

最后，鋰電池能否成為市場(chǎng)主線，從必要條件來(lái)看基本都是滿(mǎn)足的，充分條件能否滿(mǎn)足（邏輯上充分條件是很有可能發(fā)生的），未來(lái)值得拭目以待。