今年，國(guó)家級(jí)母基金選GP有了新變化

2025年8月30至31日，“2025第六屆中國(guó)母基金峰會(huì)”在北京成功舉辦。作為中國(guó)母基金行業(yè)內(nèi)高規(guī)格的盛會(huì)，今年已經(jīng)是中國(guó)母基金峰會(huì)舉辦的第六屆。本屆峰會(huì)由母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）主辦，北京市順義區(qū)發(fā)展和改革委員會(huì)、北京市順義區(qū)仁和鎮(zhèn)人民政府、北京市順義區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理有限公司、北京工順投資管理有限公司協(xié)辦，來(lái)自政府部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)內(nèi)主流母基金、保險(xiǎn)資管及一流投資機(jī)構(gòu)等單位代表共300余人齊聚一堂，為中國(guó)母基金行業(yè)建言獻(xiàn)策。

圖為圓桌論壇“國(guó)家級(jí)母基金如何賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)和驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新”

在圓桌論壇“國(guó)家級(jí)母基金如何賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)和驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新”中，國(guó)新基金聯(lián)席首席投資官廖俊霞作為主持人，深度對(duì)話國(guó)科創(chuàng)投董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理劉克峰，誠(chéng)通基金副總經(jīng)理宋慶，中國(guó)保險(xiǎn)投資基金戰(zhàn)略客戶部總經(jīng)理郝鈺甯，國(guó)家服務(wù)貿(mào)易基金執(zhí)行董事張偉哲，國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金投資一部總經(jīng)理黃瀟，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資母基金基金投資部負(fù)責(zé)人張培鵬，國(guó)科資本執(zhí)行董事杜俊華。主持人與嘉賓們深入探討了國(guó)家級(jí)母基金在賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新、培育長(zhǎng)期資本等方面的引領(lǐng)作用，并分享了各機(jī)構(gòu)的成功案例與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。此外，還就下一步投資策略和子基金篩選的標(biāo)準(zhǔn)與期待進(jìn)行了交流。

01 子基金投資策略與篩選標(biāo)準(zhǔn)

在當(dāng)前的背景下，國(guó)家級(jí)母基金下一步將如何布局，在篩選子基金方面有何新的期待和要求？

張偉哲介紹，國(guó)家服務(wù)貿(mào)易基金篩選子基金主要考量有三方面：一是政策導(dǎo)向，重點(diǎn)關(guān)注子基金投資服務(wù)貿(mào)易企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)和儲(chǔ)備項(xiàng)目；二是財(cái)務(wù)回報(bào)，強(qiáng)調(diào)DPI指標(biāo)，過(guò)往管理基金的退出情況是重要參考；三是產(chǎn)業(yè)賦能，希望子基金能更多投向服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域頭部企業(yè)，并推薦頭部企業(yè)作為服貿(mào)基金的直投項(xiàng)目，共同推動(dòng)上下游合作，打造服務(wù)貿(mào)易投資生態(tài)圈。他補(bǔ)充，服務(wù)貿(mào)易的本質(zhì)是“服務(wù)要素跨區(qū)域高效流動(dòng)”，篩選子基金時(shí)還看重其跨境資源整合能力、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力與生態(tài)協(xié)同能力。鼓勵(lì)子基金圍繞數(shù)字貿(mào)易、生物醫(yī)藥、跨境電商、人工智能等新業(yè)態(tài)、新模式搭建“龍頭—專精特新—投資機(jī)構(gòu)”的聯(lián)合體，促進(jìn)企業(yè)提高海外訂單質(zhì)量、加強(qiáng)海外渠道拓展、推廣中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)海外認(rèn)定，通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同提升被投企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

杜俊華指出，國(guó)科資本在建設(shè)基金集群和生態(tài)體系上提出“一個(gè)支點(diǎn)、兩條主線、三種業(yè)務(wù)模式”的工作思路，就是以“科技創(chuàng)新”為投資支點(diǎn)，圍繞中國(guó)科學(xué)院優(yōu)勢(shì)和科技創(chuàng)新兩條主線，通過(guò)母基金管理、產(chǎn)業(yè)基金直投和科技創(chuàng)新服務(wù)三種業(yè)務(wù)模式，促進(jìn)科技與經(jīng)濟(jì)深度融合。在子基金選擇上，既延續(xù)與表現(xiàn)突出的管理人深度合作，也關(guān)注混改國(guó)有投資機(jī)構(gòu)、規(guī)范化民營(yíng)機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)龍頭CVC設(shè)立的基金，重點(diǎn)支持投早投小投科技與產(chǎn)業(yè)鏈延鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的基金，同時(shí)建立動(dòng)態(tài)調(diào)整與黑名單機(jī)制，保持投資生態(tài)健康，最終實(shí)現(xiàn)生態(tài)體系資源的共建、共享、共贏。

他強(qiáng)調(diào)，“一個(gè)支點(diǎn)、兩條主線、三種業(yè)務(wù)模式”的背后是生態(tài)位清晰與責(zé)任分工明確：母基金對(duì)外選人選賽道，對(duì)內(nèi)建機(jī)制促協(xié)同；直投團(tuán)隊(duì)承擔(dān)戰(zhàn)略新興方向的先手布局與示范的職責(zé)；科技創(chuàng)新服務(wù)團(tuán)隊(duì)可為項(xiàng)目提供標(biāo)準(zhǔn)化賦能和增值服務(wù)。在合作對(duì)象上，既看投研方法論與工程化能力，也看產(chǎn)業(yè)資源與協(xié)同效率。通過(guò)白名單與黑名單并行、定期復(fù)盤與專項(xiàng)考核，保持投資生態(tài)的活力與紀(jì)律。

廖俊霞表示，國(guó)新基金子基金投資策略未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注：一是在投資方向上，要聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)，服務(wù)投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技。二是在功能作用上，要突出協(xié)同生態(tài)，包括與央企產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的協(xié)同、與國(guó)新基金直投業(yè)務(wù)的協(xié)同等，通過(guò)股權(quán)合作、資源互補(bǔ)、聯(lián)合研究等多種方式，構(gòu)建面向戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期資本、耐心資本平臺(tái)。三是在篩選標(biāo)準(zhǔn)上，更關(guān)注持續(xù)穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)，關(guān)注團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)業(yè)周期的理解和判斷、對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的洞察、對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的賦能。

02 國(guó)家級(jí)母基金賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐與探索

科技金融位于金融“五篇大文章”之首，是金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。從宏觀的角度看，國(guó)家級(jí)母基金不僅是資本的重要來(lái)源，更是推動(dòng)科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略工具。各位嘉賓結(jié)合所在機(jī)構(gòu)實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，分享了國(guó)家級(jí)母基金在賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、特別是在支持科技創(chuàng)新、培育長(zhǎng)期資本等方面，應(yīng)如何發(fā)揮引領(lǐng)作用。

劉克峰指出，國(guó)科創(chuàng)投作為中國(guó)科學(xué)院體系的創(chuàng)投平臺(tái)，核心在于“發(fā)現(xiàn)”與“培育”。一方面通過(guò)基金方式篩選科研成果推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化，另一方面通過(guò)鏈接資本和產(chǎn)業(yè)資源助力成果走向市場(chǎng)。其探索涵蓋傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)前瞻。

他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，國(guó)家級(jí)母基金是基金的國(guó)家隊(duì)，要肩扛國(guó)家責(zé)。國(guó)科創(chuàng)投聚焦科技成果轉(zhuǎn)化，做好“選—育—接”三個(gè)環(huán)節(jié)：先通過(guò)系統(tǒng)化指標(biāo)篩選科研成果與場(chǎng)景痛點(diǎn)的匹配度；再以階段性資金、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與試點(diǎn)示范場(chǎng)景做“育”，幫助成果跨越小試、中試到量產(chǎn)的關(guān)鍵臺(tái)階；最后打通“接”的環(huán)節(jié)，把成果與龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈、渠道與標(biāo)準(zhǔn)體系對(duì)接，縮短進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)間窗。在路徑選擇上，既面向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的降本增效（如新催化、新材料、綠色工藝），也面向戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)的“卡脖子”環(huán)節(jié)（如高端芯片、先進(jìn)計(jì)算、工業(yè)軟件），同時(shí)保持對(duì)量子、合成生物等未來(lái)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期布局與耐心驗(yàn)證。

宋慶介紹，誠(chéng)通基金始終堅(jiān)持央企使命，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)廣泛布局，在人工智能、新材料、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域形成生態(tài)投資。同時(shí)依托央企資源為企業(yè)提供供應(yīng)鏈對(duì)接、混改方案和上市建議，以全方位賦能推動(dòng)技術(shù)突破。

她補(bǔ)充道，作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的重要抓手，誠(chéng)通基金通過(guò)“基金+產(chǎn)業(yè)+央企協(xié)同”的方式放大乘數(shù)效應(yīng)：一是以母子基金聯(lián)動(dòng)覆蓋全生命周期，兼顧直投與生態(tài)投資；二是發(fā)揮央企產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)、客戶網(wǎng)絡(luò)廣、制造與質(zhì)量體系強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，幫助被投企業(yè)加速驗(yàn)證與規(guī)模化交付；三是在治理層面推動(dòng)混改與中長(zhǎng)期激勵(lì)，提升企業(yè)可持續(xù)創(chuàng)新能力。在AI與半導(dǎo)體方向，除頭部企業(yè)的戰(zhàn)略投資外，也通過(guò)專項(xiàng)基金布局關(guān)鍵材料與裝備，形成“點(diǎn)—鏈—網(wǎng)”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

郝鈺甯強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金與母基金特性高度契合，母基金通過(guò)遴選優(yōu)秀GP和分散布局，有助于發(fā)揮長(zhǎng)期資本和耐心資本的作用。她建議母基金應(yīng)堅(jiān)持“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”，重點(diǎn)支持關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域，并積極推動(dòng)S基金和并購(gòu)基金建設(shè)，形成接力式投資良性循環(huán)。

她指出，險(xiǎn)資參與母基金不僅是財(cái)務(wù)配置，更是服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的“穩(wěn)錨”。在資產(chǎn)負(fù)債匹配與波動(dòng)管理上，母基金的多賽道與多階段分散，能有效平滑凈值并優(yōu)化DPI回流節(jié)奏。實(shí)踐中，通過(guò)建立GP績(jī)效分層與滾動(dòng)復(fù)投機(jī)制，把更多長(zhǎng)期資金配置到具備原創(chuàng)性與工程化能力的團(tuán)隊(duì)，同時(shí)以S基金、并購(gòu)基金完善退出與流動(dòng)性管理，構(gòu)建“投—管—退”閉環(huán)。她建議進(jìn)一步強(qiáng)化母基金與科創(chuàng)板、北交所、REITs等市場(chǎng)工具的聯(lián)動(dòng)，提升早期科技投資的可持續(xù)性。

張培鵬指出，中文投緊扣“文化強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略，以“政策引導(dǎo)+市場(chǎng)化運(yùn)作”模式推動(dòng)文化與相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)深度融合，重點(diǎn)聚焦并引導(dǎo)資金投入文化+科技、文化+消費(fèi)、文化+旅游等融合發(fā)展領(lǐng)域。我們以政府資金為杠桿撬動(dòng)社會(huì)資本，投向周期長(zhǎng)、戰(zhàn)略價(jià)值高的文化產(chǎn)業(yè)，在母子基金兩個(gè)層面實(shí)現(xiàn)了對(duì)中央財(cái)政出資6倍以上的放大倍數(shù)，有效引導(dǎo)了各類社會(huì)資本投資發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。具體運(yùn)作時(shí)，中文投堅(jiān)持“市場(chǎng)化運(yùn)作，專業(yè)化管理，規(guī)范化實(shí)操”，在與地方省市合作的文化產(chǎn)業(yè)基金中，鼓勵(lì)并配合當(dāng)?shù)爻鲑Y人引入市場(chǎng)化頭部機(jī)構(gòu)。

他進(jìn)一步說(shuō)明，中文投高度重視文化與科技的雙向賦能、雙向激活，重點(diǎn)布局“文化+科技”賽道，在數(shù)字化文化新業(yè)態(tài)、文化生產(chǎn)技術(shù)及AI文創(chuàng)應(yīng)用等方向投資了一批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并通過(guò)場(chǎng)景搭建、產(chǎn)業(yè)鏈合作提供投后支持，為文化新業(yè)態(tài)的發(fā)展提供技術(shù)支撐，也為技術(shù)創(chuàng)新拓展了應(yīng)用場(chǎng)景。

2026年1月21日，第四屆達(dá)沃斯全球母基金峰會(huì)將于瑞士達(dá)沃斯舉辦！本屆峰會(huì)，由全球母基金協(xié)會(huì)主辦，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承辦。峰會(huì)行程安排將于2026年1月19日持續(xù)至2026年1月23日。

本屆峰會(huì)，是全球母基金行業(yè)久違的一次多邊對(duì)話，將邀請(qǐng)百余位全球母基金與基金行業(yè)的重量級(jí)人物共聚一堂，共同商議跨越經(jīng)濟(jì)周期的奧秘，展望全球母基金行業(yè)發(fā)展的未來(lái)。

歡迎有意參會(huì)者掃描下方二維碼聯(lián)系母基金研究中心助理咨詢，并盡快辦理瑞士簽證。全球母基金行業(yè)在明年一月有個(gè)約會(huì)，讓我們共同期待這久違的全球投資盛會(huì)！

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