如果AI崩盤，老登們也會跟跌嗎？

不得不服，A股芯片是真的強。

其實外圍芯片（美股和韓股）都回調好幾天了。比如韓股回調一周有余，從8000點跌到7200點。但A股芯片還在創新高

很多人說，如果芯片崩盤，老登們也會跟著泥沙俱下，所以現在還不如炒芯片。

事實真的如此嗎？

我們可以看一下2015年。

2015年是A股大牛市，各板塊都有所表演。當時被稱作垃圾老登的是誰呢？是港股。

下圖是2015年牛市A股（黑線）和港股（藍線）的走勢。

從2013年到2015年牛頂，A股上漲200%，港股上漲20%。漲幅差距高達10倍！

跟A股動輒翻倍的漲幅比起來，港股簡直是扶不起的阿斗。當年，散戶們唾沫橫飛地嘲諷「港股已是死水一潭」，機構們則一本正經地分析「離岸市場邊緣化」。

2015年中，牛市終于崩盤，隨后出現兩次股災。在股災中，A股和港股都跌了，但港股跌幅為28%，遠小于A股的48%。

別忘了，48%的跌幅意味著翻倍的漲幅才能回本，而28%的跌幅意味著40%的上漲就可以回本。

更重要的是隨后的2016~2017年的基本面小牛市。

2017年恒生指數直接暴漲35.99%，創下2009年以來最大年度漲幅，成為全球主要指數里最靚的仔，把A股狠狠按在地上摩擦。

事實上，2016~2017年的基本面牛市中，港股總漲幅為71%，遠超A股的22%，同時港股還創出歷史新高。

再往后就是2018年熊市，港A股都跌了。但港股跌幅再次小于A股，比A股少跌了10%。

總之，2013~2015年的大牛市中，港股漲幅遠小于A股。但在隨后的2016~2018年，港股無論牛熊都跑贏了A股。

如果把兩段時間合并起來，結果是這樣的：

從2013年到2018年，算上股息后，A股和港股的收益完全一致，剛好都是36%。

換言之，A股在2015年大牛市中多漲的部分，最后都還了回去；而港股少漲的部分，最后都加了回來。所有命運的饋贈，都在暗中標好了價格。

這樣的事，可不是一次兩次，而是每一次。

還可以簡單說下2019年~2021年牛市。當年主要炒作對象是大白馬，因此大盤股大幅跑贏小盤股。

特別是牛市的后期，大盤股的跑贏是全方面的。下圖是2019~2021年滬深300（黑線，代表大盤股）和中證1000（藍線，代表小盤股）走勢。后期差異有多大，一眼便知。

從2019年初到2021年2月，滬深300漲幅95%，而中證1000漲幅僅為44%，二者漲幅差距超過50%。

當年市場講的邏輯也很充分，說什么「注冊制下小市值公司會被邊緣化，流動性只會向頭部集中」（注冊制是2019年開始的）。所以買大盤=躺贏，買小盤=垃圾，持有小盤股就是跟時代作對。

可2021年牛市見頂后，小盤股幾乎每年都能跑贏大盤股，無論牛熊。具體我就不拆解了，大家直接看漲幅。

2021年至今，滬深300下跌15%，迄今還沒修復回2021年的最高位。但小盤股上漲39%，創出新高。

同樣的，匯總2019~2026年的最終漲幅，則大盤股和小盤股的總漲幅其實是一樣的，并無差距。有興趣的朋友可以拿前面的數據算一下。

再次驗證了前面說的，漲得最猛的，終究要把超額漲幅吐回；被長期抽血的，早晚都會把本該屬于自己的行情一點點補回來。

最后回到今天。

如果半導體、光模塊等AI熄火，真的會是泥沙俱下嗎？

答案不言而喻。

所有命運的饋贈，都在暗中標好了價格；所有命運的遺憾，都在暗中埋下了轉機。

當然，你也可以說這次不一樣。確實，產業周期不一樣，這次是AI浪潮，是十年一遇的。

可人類的情緒永遠是一樣的。狂熱追捧、盲目跟風，漲瘋后全員一致看多，跌透后集體徹底看空，以及低位狠心割肉、高位扎堆涌入的操作慣性，從來都沒變過。

事實上，我們現在已經能看到歷史的重演。比如大量基金經理在一二季度追入AI。

某劉姓基金經理，超長期持有白酒，但他規模第二的基金已明確買入AI；

某胡姓基金經理，管理的是消費基金，曾重倉白酒，后滑頭式持有消費，現已全面轉向AI。

至于其他的均衡基金經理，那更是毫無顧忌，全方位向AI靠攏。什么十年、十五年老炮基金經理，什么三劍客，什么寶藏基金經理等等，一看持倉，都是跌的；一看凈值，都是大漲。

很顯然，各路基金經理多已調倉買入AI，這才是近期老登持續失血，芯片瘋狂上漲的真正原因。

歷史再次重演，抱團再次瘋狂。

其實，基金經理怕的從來不是下跌，也不是不漲，而是漲得比別人少。

所以抱團近乎是必然，人性從來都沒變過！

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