虧損超22億元，圓心科技第六次闖關港股能否圓夢？

2026年5月6日，北京醫療健康獨角獸圓心科技第六次遞交招股書，正式沖刺港交所主板上市。這家成立于2015年的創新藥商業化全鏈路服務商，歷經11輪融資、累計吸金超50億元，當前估值已達195億元，備受資本市場矚目。

圓心科技由何濤于2015年3月在北京創立。何濤擁有深厚醫藥行業履歷，曾任職三九醫藥、健一網總經理，在醫藥電商與院外服務領域經驗豐富。依托“互聯網+醫療”政策風口，公司以處方藥為核心切口，搭建線上妙手醫生平臺與線下圓心藥房網絡，快速打通醫患連接通道。

發展至今，圓心科技已構建“醫-藥-險-患”完整生態。線上妙手醫生平臺提供問診、復診、開方等服務，2025年月均訪問量約2700萬次；線下布局27省份201家圓心藥房，183家緊鄰醫院1公里范圍，專注創新藥交付。同時，公司旗下圓心惠保平臺累計管理保單超2.46億份，保費規模達203億元，并落地源泉患者管理、惠智AI兩大模型，以技術賦能全流程服務。

財務數據顯示，2023至2025年，圓心科技營收穩步增長，分別實現97.37億元、102.05億元、103.77億元，連續兩年突破百億。按2024年收入與創新藥交付金額計算，公司為國內最大創新藥商業化全鏈路服務商。受高藥品成本影響，公司毛利率低于10%，三年累計虧損超22億元，但虧損幅度持續收窄，2025年凈虧損降至4.01億元，經營現金流凈流入1.38億元，實現轉正。

資本層面，圓心科技融資歷程備受關注。紅杉中國與騰訊為早期投資方，長期持續加碼，其中騰訊持股19.44%為第一大機構股東，紅杉中國持股13.33%。公司還獲得啟明創投、渶策資本、星界資本、中金資本等數十家知名機構投資，2021年先后完成超23億元E輪與超15億元F輪融資，資本認可度極高。

業內人士表示，圓心科技憑借線上線下一體化布局，在創新藥商業化賽道占據優勢。此次通過關閉虧損門店、優化業務結構、降本增效等舉措，為上市奠定基礎。但此次圓心科技第六次遞交招股書沖刺港交所，仍面臨諸多現實挑戰。公司雖營收連續破百億，但受高藥品成本影響，毛利率長期低于10%，三年累計虧損超22億元，即便虧損幅度收窄，盈利難題仍未破解；營收增長已陷入停滯，2025年同比增速僅1.7%，業務增長動力不足。同時，公司線下藥房重資產運營壓力猶存，“醫-藥-險-患”生態盈利閉環尚未完全打通，疊加醫保政策、藥品集采等行業監管變數，以及院邊藥房、創新藥商業化賽道競爭日趨激烈，疊加港股醫療健康板塊估值低迷以及股東退出訴求與估值下調壓力，其此次上市闖關仍存較大不確定性。