總收入、毛利潤(rùn)同比暴增：德適2025年報(bào)領(lǐng)跑大模型變現(xiàn)之路

4月30日，杭州德適生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：“德適”，股票代碼：“2526”）發(fā)布上市后的首份年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司2025年全年?duì)I業(yè)收入1.64億元，同比增長(zhǎng)133.7%。

當(dāng)資本市場(chǎng)還在為AI產(chǎn)業(yè)“燒錢(qián)不止、盈利無(wú)期”猶豫時(shí)，德適交出了一份增長(zhǎng)強(qiáng)勁、結(jié)構(gòu)清晰、護(hù)城河高筑的2025年報(bào)。這家專注醫(yī)學(xué)影像與AI底層技術(shù)的公司，用翻倍式的營(yíng)收與高企的毛利率，走出了一條屬于醫(yī)療AI 的獨(dú)有增長(zhǎng)路徑。

全球臨床約80%醫(yī)療數(shù)據(jù)承載于醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，中國(guó)臨床影像檢測(cè)項(xiàng)目超3200項(xiàng)，全球達(dá)5000項(xiàng)。疊加老齡化催生診療需求暴漲，超聲、病理等核心科室長(zhǎng)期醫(yī)師緊缺、資源分配失衡，傳統(tǒng)醫(yī)療供給模式已觸及效率天花板。

智能化迫在眉睫。正如德適創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)宋寧所說(shuō):“醫(yī)學(xué)影像的全面智能化已不再是一道選擇題，而是填補(bǔ)巨大供需鴻溝的必由之路。”

在此行業(yè)背景下，德適的增長(zhǎng)并非單純銷(xiāo)量增加，也非簡(jiǎn)單的工具效率的提升，而是一個(gè)范式轉(zhuǎn)型，帶來(lái)的是一場(chǎng)生產(chǎn)力革命。它依托AI賦能醫(yī)學(xué)影像智能化，完成臨床基礎(chǔ)能力的系統(tǒng)性重構(gòu)，成為破解全球醫(yī)療供需缺口的關(guān)鍵抓手。

營(yíng)收、毛利潤(rùn)同比大增：兩大業(yè)務(wù)筑起穩(wěn)健增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)

當(dāng)一家企業(yè)的毛利率能夠維持在70%以上的高位時(shí)，其業(yè)務(wù)本質(zhì)已經(jīng)超越了簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)范疇，進(jìn)入了典型的"技術(shù)驅(qū)動(dòng)型服務(wù)"領(lǐng)域，也會(huì)進(jìn)入頂級(jí)投資人的視野。

正如芒格在他的《窮查理寶典》Daily Journal 年會(huì)訪談中，多次表達(dá)的那樣：“最好的生意，是有強(qiáng)大無(wú)形資產(chǎn)壁壘、重復(fù)消費(fèi)、幾乎不用瘋狂內(nèi)卷降價(jià)的生意；這類頂級(jí)生意，財(cái)務(wù)特征必然體現(xiàn)為：高毛利、高現(xiàn)金流、低資本開(kāi)支。”

德適2025年報(bào)顯示，2025年，德適實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1.64億元，同比大幅增長(zhǎng)133.7%；同期毛利潤(rùn)達(dá)到1.18億元，同比增長(zhǎng)156%，整體毛利率71.8%，較上一年提升約6.3個(gè)百分點(diǎn)。在AI行業(yè)普遍投入巨大、回報(bào)滯后的大環(huán)境中，這樣的增長(zhǎng)曲線引人注目。

拆解這份成績(jī)單，可以看到清晰的增長(zhǎng)邏輯：技術(shù)驅(qū)動(dòng)先行，臨床落地跟進(jìn)，雙業(yè)務(wù)協(xié)同拉動(dòng)。

公司第一增長(zhǎng)曲線——技術(shù)許可業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入8434萬(wàn)元，同比激增331.7%，毛利率高達(dá)87.3%。

這組數(shù)據(jù)最能說(shuō)明問(wèn)題：德適的核心AI技術(shù)不再是實(shí)驗(yàn)室展品，而是被市場(chǎng)認(rèn)可、可規(guī)模化交付、可穩(wěn)定產(chǎn)生高附加值的底層資產(chǎn)。技術(shù)許可業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，本質(zhì)上是行業(yè)對(duì)醫(yī)學(xué)影像大模型基座價(jià)值的投票。越來(lái)越多的醫(yī)療設(shè)備廠商、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、科研平臺(tái)選擇接入德適的模型，把成熟的AI能力直接嵌入自身流程，省去重復(fù)訓(xùn)練、數(shù)據(jù)治理、臨床驗(yàn)證的漫長(zhǎng)周期。

這種爆發(fā)式增長(zhǎng)的背后，也是德適基座大模型對(duì)傳統(tǒng)研發(fā)范式的“降維打擊”。開(kāi)發(fā)成本驟降90%，意味著德適已掌握醫(yī)療AI規(guī)模化商業(yè)落地的“萬(wàn)能鑰匙”。

德適另一支柱業(yè)務(wù)——醫(yī)療影像軟件及醫(yī)療器械全年收入7276萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78.2%，毛利率58.8%。增速略低于技術(shù)許可，但勝在穩(wěn)健、可持續(xù)、貼近臨床。這部分業(yè)務(wù)是AI技術(shù)“最后一公里”的載體：從染色體核型分析，到各類醫(yī)學(xué)影像智能診斷，再到軟硬一體化設(shè)備交付，德適把大模型能力真正落到診室、實(shí)驗(yàn)室、篩查現(xiàn)場(chǎng)。

兩大業(yè)務(wù)一快一穩(wěn)、一輕一重，形成了非常健康的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)：技術(shù)許可提供高彈性、高毛利、高擴(kuò)張性；醫(yī)療影像軟硬件提供現(xiàn)金流、臨床口碑、數(shù)據(jù)閉環(huán)。

從財(cái)務(wù)質(zhì)量看，德適的增長(zhǎng)并非依賴偶發(fā)性大單，而是來(lái)自模型基座化、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、服務(wù)體系化帶來(lái)的可持續(xù)訂單。高毛利率意味著公司擁有較強(qiáng)的技術(shù)定價(jià)權(quán)，而非陷入同質(zhì)化價(jià)格戰(zhàn)。

研發(fā)投入增長(zhǎng)近3倍：技術(shù)能力解決醫(yī)療產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)

德適之所以能夠在AI醫(yī)療賽道脫穎而出，根本原因在于其掌握了行業(yè)稀缺的底層技術(shù)能力。財(cái)報(bào)顯示，德適2025年研發(fā)成本達(dá)到1.04億元，較上年增長(zhǎng)近3倍。從投資視角來(lái)看，一家愿意在盈利窗口期持續(xù)加大研發(fā)投入的企業(yè)，往往比急于短期盈利卻忽視創(chuàng)新的企業(yè)更具長(zhǎng)期價(jià)值。

畢竟，高毛利只是當(dāng)前的結(jié)果，真正決定德適未來(lái)高度的，是它多年深耕打造的醫(yī)學(xué)影像基座大模型，也就是做醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的“基礎(chǔ)設(shè)施級(jí)”模型平臺(tái)。這個(gè)模型平臺(tái)，核心是以通用醫(yī)學(xué)基座模型為“地基”，打破單一病種、單一模態(tài)的技術(shù)局限，實(shí)現(xiàn)多場(chǎng)景、多適配征的快速落地。

目前，iMedImage? 已具備1040億參數(shù)規(guī)模，全面覆蓋19種醫(yī)學(xué)影像模態(tài)、26個(gè)臨床專科，可以從底層技術(shù)上支撐數(shù)千個(gè)項(xiàng)目場(chǎng)景。

基座大模型的真正威力，在于對(duì)傳統(tǒng)開(kāi)發(fā)范式的降維打擊。以往動(dòng)輒數(shù)年、數(shù)億元的“單一疾病模型”研發(fā)投入，如今在iMedImage?的支撐下，訓(xùn)練一個(gè)高質(zhì)量的垂直模型最低僅需約200份影像數(shù)據(jù)和2至3個(gè)月的開(kāi)發(fā)周期。

在2025年推出iMed MaaS?平臺(tái)后的短短6個(gè)月內(nèi)，德適已實(shí)現(xiàn)覆蓋32個(gè)人體器官，深度切入64個(gè)疾病方向，聯(lián)合65家頂尖醫(yī)院，基于iMedImage?孵化92個(gè)前沿影像專用模型。

這不僅是技術(shù)創(chuàng)新的勝利，更是大模型批量化生產(chǎn)力的最佳實(shí)證。

與市面上多數(shù)“小模型、窄場(chǎng)景”方案不同，德適的基座具備三大優(yōu)勢(shì)。一是多模態(tài)統(tǒng)一，不同影像數(shù)據(jù)在同一框架下處理，效率更高、泛化能力更強(qiáng)；二是臨床深度優(yōu)化，模型訓(xùn)練全程嵌入臨床標(biāo)準(zhǔn)與專家經(jīng)驗(yàn)，而非單純追求指標(biāo)；三是可快速交付：支持私有化部署、邊緣計(jì)算、云端調(diào)用，適配不同醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求。

這種基座模式，恰好踩中了醫(yī)療AI的產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)：醫(yī)院不想重復(fù)建模型、耗算力、養(yǎng)團(tuán)隊(duì)；設(shè)備廠商需要快速嵌入AI能力，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；行業(yè)需要統(tǒng)一、可靠、經(jīng)過(guò)臨床驗(yàn)證的底層標(biāo)準(zhǔn)。

德適的影像大模型基座，不是一個(gè)單一軟件，而是一套可復(fù)用、可擴(kuò)展、可迭代的技術(shù)底層。它的核心競(jìng)爭(zhēng)力，早已不是某一款產(chǎn)品、某一項(xiàng)算法，而是一整套基座技術(shù)體系+臨床場(chǎng)景閉環(huán)。這道護(hù)城河，不是靠短期投入就能復(fù)制。

此外，財(cái)報(bào)顯示，德適以數(shù)據(jù)安全、倫理合規(guī)、算法治理三位一體的體系化投入，為醫(yī)學(xué)影像大模型的安全可靠與臨床高性能落地構(gòu)建了完整保障。

錨定新質(zhì)生產(chǎn)力：打造全球AI醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施

2023年8月17日，國(guó)家衛(wèi)生健康委辦公廳（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家衛(wèi)健委）發(fā)布《出生缺陷防治能力提升計(jì)劃（2023-2027年）》，根據(jù)部署，將AI技術(shù)應(yīng)用于出生缺陷的早期篩查和診斷，2025年，國(guó)家衛(wèi)健委重點(diǎn)將出生缺陷防治作為重點(diǎn)工作之一，其中?唐氏綜合征、地中海貧血?等重大出生缺陷的防控被明確列為重點(diǎn)任務(wù)。

德適的旗艦產(chǎn)品——AI AutoVision?則是一款專注于染色體核型輔助診斷的AI系統(tǒng)，是將AI技術(shù)應(yīng)用于出生缺陷早期篩查和診斷的產(chǎn)品。AIAutoVision?將原本需要人工耗時(shí)數(shù)周的染色體分析工作，壓縮到了驚人的2.5分鐘單圖分析時(shí)間。更重要的是，該系統(tǒng)的整體準(zhǔn)確率高達(dá)99.45%至99.86%，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)人工方法的平均水平。

染色體核型分析是產(chǎn)前篩查（如唐氏綜合征篩查）的核心手段之一。傳統(tǒng)的人工染色體分析方法存在兩大痛點(diǎn)：一是準(zhǔn)確率不穩(wěn)定，行業(yè)平均準(zhǔn)確率僅約50%；二是效率低下，完整的報(bào)告周期長(zhǎng)達(dá)30天。AI AutoVision?的出現(xiàn)，將這兩個(gè)痛點(diǎn)同時(shí)解決——報(bào)告周期壓縮至4-7天，準(zhǔn)確率提升至接近完美的水平。

這一技術(shù)方向高度契合AI醫(yī)療新質(zhì)生產(chǎn)力的政策導(dǎo)向。新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高效能、高質(zhì)量，而醫(yī)學(xué)影像大模型正是典型的創(chuàng)新要素：以技術(shù)提升診斷效率，以智能縮小區(qū)域醫(yī)療差距，以標(biāo)準(zhǔn)化推動(dòng)行業(yè)升級(jí)。

如果說(shuō)2024年之前，德適的關(guān)鍵詞是技術(shù)突破與國(guó)內(nèi)落地；那么2025年及之后，它的戰(zhàn)略則轉(zhuǎn)為：立足基座能力，成為全球AI醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商。

這一定位升級(jí)，不是口號(hào)，而是由產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與公司能力共同決定的。

全球醫(yī)療市場(chǎng)正面臨共同挑戰(zhàn)：專業(yè)醫(yī)生短缺、影像診斷工作量大、基層能力不足、質(zhì)控標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。AI是解決這些問(wèn)題的最有效路徑，但全球范圍內(nèi)，能提供成熟、穩(wěn)定、高性價(jià)比醫(yī)學(xué)影像大模型基座的供應(yīng)商極少。發(fā)達(dá)國(guó)家成本高、部署慢；發(fā)展中國(guó)家缺乏技術(shù)與數(shù)據(jù)積累；而中國(guó)在醫(yī)療AI領(lǐng)域的工程化能力、落地經(jīng)驗(yàn)、成本優(yōu)勢(shì)正在顯現(xiàn)。

德適的機(jī)會(huì)正在于此：把經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)驗(yàn)證的影像大模型基座，以技術(shù)許可、合作開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品出海等方式推向全球，為不同國(guó)家提供“開(kāi)箱即用”的AI醫(yī)療底層能力。這種“基礎(chǔ)設(shè)施”定位，意味著公司不再局限于單一產(chǎn)品銷(xiāo)售，而是進(jìn)入更廣闊、更長(zhǎng)期的技術(shù)服務(wù)與生態(tài)合作市場(chǎng)。

2025年9月16日，德適與騰訊正式達(dá)成合作，攜手推進(jìn)醫(yī)療AI新基建建設(shè)。此次合作并非單純的商業(yè)聯(lián)動(dòng)，而是雙方對(duì)“設(shè)備+服務(wù)+數(shù)據(jù)”新模式的聯(lián)合探索，目標(biāo)是讓三甲醫(yī)院的能力像水電煤一樣，通過(guò)德適的基座模型輸送給全球基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

結(jié)語(yǔ)

德適2025年年報(bào)，傳遞出一個(gè)樸素卻關(guān)鍵的結(jié)論：AI醫(yī)療的未來(lái)，不在概念喧囂里，而在技術(shù)基座、臨床落地與長(zhǎng)期價(jià)值之中。

營(yíng)收高增長(zhǎng)與行業(yè)高毛利，是德適發(fā)展路徑成立的硬核商業(yè)證明，更是核心技術(shù)價(jià)值的實(shí)力佐證；影像大模型基座的持續(xù)深耕，構(gòu)筑起深厚技術(shù)壁壘，筑牢企業(yè)長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司精準(zhǔn)錨定新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，聚力打造全球AI醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施，全面打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間與產(chǎn)業(yè)格局想象。

持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入與前瞻性全球化布局，既彰顯了德適深耕核心技術(shù)、布局長(zhǎng)遠(yuǎn)賽道的戰(zhàn)略定力，也為行業(yè)樹(shù)立了技術(shù)創(chuàng)新、場(chǎng)景落地、價(jià)值兌現(xiàn)的標(biāo)桿范式。

當(dāng)行業(yè)褪去泡沫、回歸理性本源，真正能夠穿越周期的，必然是把技術(shù)做深、把場(chǎng)景做實(shí)、把價(jià)值做透的企業(yè)。德適，正站在醫(yī)療AI革新與全球醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施重構(gòu)的戰(zhàn)略交匯點(diǎn)上。

*本文基于公開(kāi)信息整理分析，僅作信息分享，不構(gòu)成投資決策依據(jù)。