5家新勢力集體 “止虧”！燒錢大賽正式落幕?

3月24日，伴隨小米集團2025年財報的正式發布，小米、蔚來、理想、小鵬、零跑五家主流造車新勢力的年度成績單已全部揭曉，盈利成為一大亮點。其中，小米、理想、零跑實現年度盈利，蔚來、小鵬實現季度盈利。

小米：汽車營收首破千億，毛利率24.3%

作為造車新勢力中的“后來者”，背靠小米集團，小米汽車發展勢頭頗為迅猛。財報顯示，2025年，小米集團實現營收4573億元，同比增長25%；經調整凈利潤392億元，同比增長43.8%。

其中，智能電動汽車及AI等創新業務的營收首破千億元，達1061億元，占集團總營收比重從2024年的9%躍升至23.2%，成為集團增長新動能。尤其是第四季度，汽車業務單季營收達372億元，占集團營收比重升至32%，逐步逼近核心的手機業務。

盈利方面，小米汽車業務首次實現年度扭虧為盈，經營利潤達到9億元，標志著其成功跑通從投入到盈利的商業閉環。這一成果的背后，離不開規模效應與產品結構升級的雙重支撐。2025年，小米交付新車411082輛，同比增長2倍。尤其是得益于高配車型的交付，這一年，小米汽車均價從2024年的23.45萬元上升至25.12萬元，汽車業務毛利率也從18.5%提升至24.3%。

研發方面，2025年小米集團研發開支達331億元，過去五年累計研發投入1055億元。集團預估，2026年起未來五年累計研發投入將超過2000億元。

展望2026年，小米汽車設定了55萬輛的交付目標，同時出海計劃也已提上日程。據透露，首站為歐洲，今年已啟動組隊到歐洲選址、招商等工作。

零跑：登頂銷冠，毛利率14.5%

在五家新勢力中，零跑汽車憑借性價比路線突圍，成為2025年的“黑馬”，不僅登頂國內新勢力銷量冠軍，還首次實現全年盈利。

財報顯示，零跑汽車2025年交付59.6萬輛，連續兩年實現銷量翻倍增長；營收達647.3億元，同比增長101.3%；凈利潤5.4億元，首次實現年度盈利；毛利率提升至14.5%，創年度新高。

零跑的盈利密碼，在于極致的成本控制與規模效應的釋放。與同行相比，零跑的單車均價并不高，但積少成多。再加上，2025年零跑自研自制零部件占整車BOM物料成本的65%以上，重點覆蓋三電系統、車燈、座椅、空調壓縮機、AR-HUD等高附加值核心零部件，大幅降低了供應鏈成本，是其實現年度盈利的關鍵因素。

海外市場的突破成為零跑的另一大亮點。2025年，零跑汽車出口量達67052輛。其與Stellantis集團成立的合資公司零跑國際，已在全球約40個市場建立約900家銷售服務網點。零跑的歐洲本土化生產也在推進中，西班牙CKD項目已完成立項，計劃導入零跑B10和B05。其中，B10已啟動OTS階段本地造車，首輛試制車已完成生產，預計2026年10月正式投產。B05預計2026年6月啟動試制生產并在2027年正式投產。

理想：戰略調整期承壓，毛利率降至18.7%

作為新勢力中最早實現盈利的企業，理想汽車2025年完成連續三年營收破千億、連續三年盈利的紀錄，但也面臨著戰略調整期的短期壓力。

財報顯示，2025年理想汽車營收1123億元，同比下降22.3%；凈利潤11億元，雖穩居盈利陣營，但較2024年的80.45億元暴跌85.8%；毛利率降至18.7%，為2022年以來最低（2024年為20.5%）。盈利質量明顯下滑，其賬面盈利主要依靠1012億元現金儲備產生的理財收益支撐，經營層面實際虧損5.21億元。

銷量方面，理想汽車2025年交付40.63萬輛，同比下降18.8%，為其首次年度銷量下滑，這與公司將2025年定義為“戰略調整期”密切相關。其產品結構從單一增程轉向增程+純電雙輪驅動，同時押注具身智能。2025年，理想汽車研發投入113億元，2026年仍將保持在120億元左右，其中AI相關投入約占一半，重點是為具身智能能力打底。

蔚來：首次季度扭虧，全年毛利率13.6%

蔚來2025年呈現“前低后高”的發展態勢，全年雖未實現盈利，但第四季度成功扭虧。受這一利好消息的刺激，財報發布當日蔚來股價大漲。

數據顯示，2025年，蔚來交付32.6萬輛，同比增長46.9%，其中下半年交付量大幅提升，尤其是第四季度交付12.48萬輛。蔚來主品牌、樂道、螢火蟲三品牌協同發力，共享換電網絡釋放規模效應。

財務方面，蔚來2025年營收874.88億元，同比增長33%；凈虧損149.43億元，同比收窄33.3%，處于由“減虧”向“持續盈利”過渡的階段；綜合毛利率13.6%，同比增長3.7個百分點；整車毛利率14.6%，同比增長2.3個百分點。

蔚來在第四季度表現尤為亮眼，實現經營利潤8.07億元，凈利潤2.83億元，首次達成季度盈利。這一改善得益于產品結構優化與成本控制，全新ES8成為該季度銷量與毛利增長的核心驅動力，其單車毛利率超 20%。多品牌布局覆蓋不同價格帶，有效提升了市場滲透率。

技術布局上，蔚來持續押注換電網絡與自主芯片，截至2025年末換電站超3600座，2026年計劃再新增1000座。蔚來旗下神璣公司第二顆5nm級智能芯片已流片成功，正推進量產。

對于2026年，蔚來設定了同比增長40%至50%的目標，并明確提出，爭取實現全年Non-GAAP經營利潤扭虧為盈。

小鵬汽車：重回主流競爭牌桌，全年毛利率18.9%

與蔚來一樣，小鵬汽車也在經歷長達 11 年的虧損后，在2025年迎來顯著改善，銷量與毛利率雙升，并首次實現季度盈利。2025年第四季度，小鵬汽車凈利潤3.8億元。

至于全年，隨著MONA M03、P7+等車型的熱銷，小鵬汽車年交付42.94萬輛，同比激增125.9%，在新勢力中僅次于零跑；營收767.2億元，創歷史新高；凈虧損11.4億元，較2024年57.9億元的凈虧損收窄80.3%；毛利率從2024年的14.3%躍升至18.9%，盈利能力大幅提升，從經營承壓邊緣重回主流競爭牌桌。

值得一提的是，2025年，小鵬汽車年度服務及其他收入同比增長65.6%至83.4億元，占總收入的比例約為10.9%，相關業務利潤率高達68.2%。這主要得益于小鵬向車企，尤其是大眾汽車輸出的技術服務收入。近日，大眾汽車與小鵬聯合開發的首款車型與眾08已量產下線，標配小鵬VLA駕駛輔助系統和圖靈AI芯片。

2025年，小鵬汽車研發投入約95億元，其中AI相關投入達到45億元。2026年，除整車研發外，小鵬汽車計劃將物理AI相關的研發投入提升到70億元。根據規劃，小鵬汽車計劃讓四大物理AI應用——第二代VLA、Robotaxi、人形機器人和飛行汽車在2026年步入量產階段。

結語：從2015年前后第一批新勢力誕生至今，中國智能電動汽車行業經歷了資本狂奔、賽道洗牌與技術迭代的完整周期。而今，五家新勢力上市公司集體走到了盈利的臨界點，而當政策紅利漸退，新勢力們正集體加緊布局AI相關增長曲線，以確立下一個十年的競爭優勢。

文：張冬梅 編輯：齊萌 版式：王琨