微軟第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，但四季度指引令投資者失望

微軟公司今日公布了第三季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，各項(xiàng)指標(biāo)均超出市場(chǎng)預(yù)期，但由于公司宣布將今年資本支出提升至1900億美元，盤后股價(jià)表現(xiàn)平淡。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，微軟剔除股權(quán)激勵(lì)等特殊項(xiàng)目后的每股收益為4.27美元，明顯高于分析師預(yù)期的4.06美元。本季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%，達(dá)到828.9億美元，超過(guò)華爾街預(yù)期的813.9億美元。凈利潤(rùn)為317.8億美元，較上年同期的258.2億美元大幅增長(zhǎng)。

然而，首席財(cái)務(wù)官艾米·胡德在發(fā)布四季度業(yè)績(jī)指引時(shí)令投資者感到失望。她預(yù)計(jì)四季度營(yíng)收將在867億至878億美元之間，中值為872.5億美元，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的875.3億美元。該指引還意味著微軟的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將從上季度的46.3%下滑至44%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期的44.6%。

胡德將業(yè)績(jī)承壓歸因于零部件成本上漲以及中東局勢(shì)不穩(wěn)，但同時(shí)表示，這些因素不會(huì)影響公司在人工智能領(lǐng)域的長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局。她透露，公司預(yù)計(jì)今年資本支出將達(dá)到1900億美元，同比增長(zhǎng)61%。其中約250億美元的增量來(lái)自AI數(shù)據(jù)中心所需內(nèi)存芯片及其他零部件價(jià)格上漲。此前分析師預(yù)計(jì)微軟2026年資本支出約為1546億美元，因此這一更高的預(yù)測(cè)數(shù)字令不少投資者感到意外。

本季度，微軟在資本支出和融資租賃方面共支出319億美元，同比增長(zhǎng)49%，但低于市場(chǎng)預(yù)期的349億美元。

在控制成本方面，微軟也在采取措施，其中包括削減全球員工規(guī)模。胡德告訴分析師，公司總員工人數(shù)將在2027自然年實(shí)現(xiàn)同比下降。"我們持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)方式，以提升執(zhí)行速度和靈活性，"她表示，以此安撫投資者情緒。

云業(yè)務(wù)方面，Azure云基礎(chǔ)設(shè)施及其他云服務(wù)本季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的39.3%。智能云業(yè)務(wù)部門（涵蓋Azure、服務(wù)器產(chǎn)品、GitHub及Nuance）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收346.8億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的342.7億美元。

生產(chǎn)力與商業(yè)流程部門（涵蓋Office辦公套件、LinkedIn及Dynamics商業(yè)軟件平臺(tái)）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350.1億美元，同比增長(zhǎng)17%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的344.3億美元。

AI產(chǎn)品方面，首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉透露，面向商業(yè)Office訂閱用戶的365 Copilot AI插件付費(fèi)席位已超過(guò)2000萬(wàn)個(gè)，較三個(gè)月前的1500萬(wàn)個(gè)明顯增長(zhǎng)，并預(yù)計(jì)本季度將實(shí)現(xiàn)類似增幅。"隨著越來(lái)越多的用戶將Copilot融入日常工作習(xí)慣，其每周活躍度已與Outlook持平，"他說(shuō)。

公司所有AI服務(wù)的年化營(yíng)收目前已超過(guò)370億美元，同比增長(zhǎng)123%，涵蓋在Azure上運(yùn)行AI服務(wù)的客戶收入，以及開發(fā)者使用Copilot等AI工具產(chǎn)生的收入。

個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)部門（涵蓋Windows、Xbox、必應(yīng)搜索廣告及Surface筆記本電腦）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收131.9億美元，同比下降1%，但高于市場(chǎng)預(yù)期的127.3億美元。微軟表示，向設(shè)備制造商及自有設(shè)備的Windows授權(quán)銷售同比下滑2%，這與Gartner近期估計(jì)本季度個(gè)人電腦出貨量增長(zhǎng)超過(guò)4%的數(shù)據(jù)形成反差。

胡德還告訴分析師，公司目前商業(yè)剩余履約義務(wù)達(dá)6270億美元，較上季度增加20億美元，這一指標(biāo)反映了尚未確認(rèn)的合同收入規(guī)模。

受上述因素影響，微軟股價(jià)今年以來(lái)累計(jì)下跌12%，為2008年以來(lái)最差的季度表現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)AI可能沖擊軟件行業(yè)以及AI投資回報(bào)前景的擔(dān)憂持續(xù)壓制股價(jià)表現(xiàn)。

分析機(jī)構(gòu)Valoir的分析師麗貝卡·韋特曼向SiliconANGLE表示，投資者原本期待看到更為亮眼的業(yè)績(jī)超預(yù)期表現(xiàn)，結(jié)果未能如愿，自然感到失望。"谷歌剛剛大幅超越營(yíng)收和盈利預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施投入也存在諸多疑問(wèn)，投資者希望看到令人振奮的數(shù)據(jù)來(lái)重建信心，但這次的數(shù)字沒(méi)能做到，"她說(shuō)。

韋特曼認(rèn)為，微軟是時(shí)候重新審視其AI定價(jià)策略，以重新激發(fā)增長(zhǎng)動(dòng)力。她指出，大多數(shù)AI服務(wù)廠商已意識(shí)到需要降低用戶采用門檻，而經(jīng)濟(jì)成本正是用戶顧慮的核心所在。"微軟Copilot按用戶數(shù)收費(fèi)、功能范圍有限的定價(jià)模式，在Oracle免費(fèi)提供嵌入式情境智能體、Salesforce和ServiceNow提供靈活的價(jià)值導(dǎo)向定價(jià)方案的競(jìng)爭(zhēng)格局下，正面臨明顯的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，"她解釋道。

微軟的表現(xiàn)尤為令人擔(dān)憂，因?yàn)檎w科技股在4月份表現(xiàn)強(qiáng)勁，納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)月上漲14%。盡管中東局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩導(dǎo)致全球油價(jià)飆升、供應(yīng)鏈嚴(yán)重受阻，投資者仍大舉回流科技股。微軟的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手亞馬遜和Alphabet同日發(fā)布財(cái)報(bào)，兩家公司股價(jià)均在盤后走高。

此次財(cái)報(bào)發(fā)布前數(shù)日，微軟剛剛宣布修訂與AI領(lǐng)軍企業(yè)OpenAI的長(zhǎng)期合作協(xié)議。新協(xié)議終止了向OpenAI支付營(yíng)收分成的安排，同時(shí)允許其他AI公司在Azure云平臺(tái)上提供OpenAI的模型服務(wù)，結(jié)束了多年來(lái)的獨(dú)家合作關(guān)系。

微軟仍持有OpenAI知識(shí)產(chǎn)權(quán)的六年使用許可，但該許可不再具有排他性。"我們擁有一個(gè)前沿模型，免版稅、擁有全部知識(shí)產(chǎn)權(quán)，使用權(quán)延續(xù)至2032年，我們完全計(jì)劃充分利用這一資源，"納德拉告訴分析師。

韋特曼認(rèn)為，OpenAI可能從修訂后的合作關(guān)系中獲益更多，而微軟則需要付出更多努力。"盡管最新一輪OpenAI協(xié)議談判的下游影響尚未在財(cái)報(bào)中體現(xiàn)，但隨著OpenAI在基礎(chǔ)設(shè)施選擇上擁有更大靈活性，這一影響可能在未來(lái)幾個(gè)季度逐步顯現(xiàn)，"她說(shuō)。"與此同時(shí)，其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手圍繞多個(gè)大語(yǔ)言模型構(gòu)建了結(jié)合企業(yè)應(yīng)用數(shù)據(jù)的護(hù)城河戰(zhàn)略，而微軟走的是一條更為狹窄的路徑，護(hù)城河也相對(duì)有限。"

Q&A

Q1：微軟365 Copilot的付費(fèi)用戶規(guī)模有多大？

A：截至最新季度，微軟365 Copilot的商業(yè)付費(fèi)席位已超過(guò)2000萬(wàn)個(gè)，較三個(gè)月前的1500萬(wàn)個(gè)增長(zhǎng)明顯。首席執(zhí)行官薩蒂亞·納德拉預(yù)計(jì)本季度將實(shí)現(xiàn)類似增幅，并表示Copilot的每周活躍度已與Outlook持平，越來(lái)越多的用戶將其納入日常工作流程。

Q2：微軟與OpenAI修訂合作協(xié)議后，對(duì)雙方有什么影響？

A：新協(xié)議終止了微軟向OpenAI支付營(yíng)收分成的安排，同時(shí)允許其他AI公司在Azure上提供OpenAI模型，結(jié)束了多年獨(dú)家合作。微軟仍持有OpenAI知識(shí)產(chǎn)權(quán)至2032年的免版稅使用權(quán)，但不再具有排他性。分析師認(rèn)為OpenAI因此獲得了更大的基礎(chǔ)設(shè)施選擇靈活性，而微軟則需要在競(jìng)爭(zhēng)中付出更多努力。

Q3：微軟Azure云業(yè)務(wù)本季度表現(xiàn)如何？

A：Azure及其他云服務(wù)本季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)40%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的39.3%。整個(gè)智能云業(yè)務(wù)部門（含Azure、服務(wù)器產(chǎn)品、GitHub及Nuance）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收346.8億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的342.7億美元，是本季度財(cái)報(bào)中表現(xiàn)較為亮眼的業(yè)務(wù)板塊之一。