外部壓力集中釋放后，利歐股份的修復動能正在積蓄

4月28日晚間，利歐股份（002131.SZ）同步披露2025年年度報告與2026年一季度報告。數據顯示，2025年公司實現營業收入200.50億元，歸屬于上市公司股東凈利潤為3374.44萬元，成功實現扭虧為盈，同比增長113.01%。

今年第一季度，公司實現營業收入同比實現增長，達到51.01億元。但由于傳統主業機械制造業務受地緣沖突、原材料價格上漲及匯率波動干擾，歸母凈利潤同比下降71.06%至3126.23萬元。不過，AI數字營銷業務營收和利潤同比實現雙位數增長對沖了部分影響，所以整體經營情況仍是優于同行。

自4月21日英維克發布一季報遇冷后，液冷板塊迎來大幅調整。截至4月29日收盤，英維克股價較4月20日收盤價已跌去23%。身處液冷泵概念的利歐股份也相應下調約20%。除板塊影響外，當前市場對利歐股份的轉型進度和AI業務增長潛力也存在一定分歧。

不過，從年報和季報的細節來看，利歐股份的經營正呈現結構性修復。公司立足傳統制造業主業優勢，積極向“高端制造+AI布局+硬科技投資”推進轉型的戰略思路清晰，目前AI布局已經開始貢獻利潤，相關產業鏈硬科技投資不僅增加了想象空間，還與其他業務推廣形成了有益互動，推動經營業績持續向好。

總體而言，利歐股份全年經營修復的邏輯清晰，短期擾動不改變公司的長期價值底色。隨著風險逐步釋放，利歐股份的后續表現具備持續的觀察價值。

業務拓展明顯，各板塊之間形成有益互動

2025年，利歐股份兩大主業合計貢獻近200億元營收，業務底盤扎實。其中，機械制造板塊實現營業收入41.41億元，AI數字營銷板塊實現營業收入156.05億元。更為關鍵的是，各業務板塊之間不是孤立運行，而是形成了有益互動。

在機械制造領域，利歐泵業的龍頭地位持續鞏固。公司微型小型水泵出口占全國同類產品出口總量約24%，碎枝機出口占比約50%，兩項指標均位居全國第一。在高端產品線上，公司自主研發的渣油加氫進料泵已成功替代瑞士蘇爾壽等進口品牌，LNG超低溫潛液泵填補國內空白，海洋平臺上游工藝及核電循環水泵關鍵技術研發亦取得實質性進展。從行業排名來看，公司泵類業務營收規模在上市泵企中位居第二，與南方泵業同處第一梯隊。

全球化布局同步深化。公司年內成功突破巴巴多斯、不丹、法屬波利尼西亞、馬里等新興市場，并加強在拉美、中東等重點區域的服務能力，品牌足跡已遍布全球160多個國家和地區。

圍繞高端化、智能化、綠色化方向，公司加快構建"水泵物聯網平臺（LEO AIoT）+多場景解決方案+水泵AI助手"的智泵生態，推動泵系統從單一設備供應向智能化系統解決方案升級。自主研發的PM5永磁同步電機在能效、穩定性及噪聲控制等方面表現突出，契合綠色低碳發展趨勢。

值得關注的是，近期股價波動雖與液冷板塊情緒高度相關，但利歐股份在液冷泵領域的布局已進入商業驗證階段。

技術層面，RPC系列屏蔽泵已公布六大核心技術參數，實現零泄漏、接近IE5能效等級，可助力數據中心PUE降至1.2以下。市場層面，產品已對接主流液冷供應商并送樣測試，進入主流供應鏈驗證體系。

訂單層面，公司已中標寧夏東數西算項目1.2億元訂單，形成可追蹤的標桿案例。從中長期看，利歐股份憑借屏蔽泵領域的技術積累，卡位早、參數過硬、已有訂單落地，具備成為該賽道核心供應商的潛力，只是從"邏輯驗證"到"規模放量"仍需時間沉淀。

AI數字營銷板塊表現同樣可圈可點。該業務堅持"品—效—銷"一體化全鏈路服務定位，媒體代理與整合營銷兩大事業群協同發展，持續深化與主流媒體平臺及手機廠商渠道的合作，在汽車、金融、快消等重點行業積累起深厚的服務經驗。

行業話語權也在持續提升。報告期內，利歐數字主導起草的《互聯網廣告基于生成式人工智能的創意素材元數據管理指南》于2025年1月正式實施。從市場空間看，2025年中國數字營銷市場規模達1.5萬億元，年復合增長率12%，其中AI營銷市場規模約3000億元，占比20%。利歐股份年營收達到156億元，已基本鎖定行業頭部位置。隨著AI智能體、大模型等技術的普及，營銷效率將大幅提升，行業集中度有望進一步提高，公司具備獲取更大市場份額的潛力。

這一板塊的增長，也為公司業績提供了有效的"雙保險"。一季度，機械制造業務雖保持營收增長，但受地緣沖突、原材料價格上漲及匯率波動影響，收入規模及毛利率階段性承壓。同期，AI數字營銷板塊營收和利潤同比均實現雙位數增長，有效對沖了制造板塊的盈利壓力，幫助公司整體維持盈利狀態。

技術升級方面，4月27日，利歐數字完成重要系統級升級——CubSwarm營銷多智能體系統率先探索接入deepseek-v4-pro，啟動多智能體協同內部測試。這標志著利歐數字的AI廣告基礎設施，從推理引擎到應用層，首次運行在具備自主可控能力的技術棧上，為后續智能化縱深拓展奠定了底座。

在硬科技投資領域，公司通過產業鏈布局積累了豐富的產業資源。此前投資的理想汽車曾帶來巨大收益，目前公司仍持有部分股權。2025年，該部分金融資產公允價值變動及處置損益對凈利潤的影響約為-3.89億元，計入非經常性損益，但相較2024年的-6.16億元，已明顯收斂，成為公司扭虧的重要支撐。

在股權投資的價值計量上，公司始終保持審慎態度。年報發布前，對于審計過程中存在減值跡象的長期股權投資，公司經過重新測算與復核后，主動計提相應資產減值準備，并對前期披露的2025年度業績預告予以修正。這一調整雖在短期內壓制了利潤表現，但也體現了財務處理的穩健性。

盡管市場對這部分業務的估值存在一定分歧，但從產業協同角度看，硬科技投資已與主營業務形成有益互動。公司借此形成"B端算力客戶+C端消費品牌"的雙客戶矩陣，不僅服務于傳統泵系統的銷售拓展，也幫助AI業務在媒體、汽車、金融等領域迅速打開局面，板塊間的戰略協同價值正逐步兌現。

財務情況持續優化 估值保持審慎態度

2025年，利歐股份在扭虧為盈的同時，各項財務指標同步優化。截至年末，公司總資產215.04億元，資產負債率處于合理區間；貨幣資金25.86億元，交易性金融資產45.49億元，現金儲備與可變現金融資產保持充裕，整體財務狀況穩健。

現金流改善尤為顯著。全年經營活動產生的現金流量凈額達4.51億元，同比大幅增長348.01%，由負轉正，表明公司在回款效率、供應鏈周轉及資金運營等環節均出現實質性好轉。

在修復階段，公司仍推出每10股派發現金股利0.30元（含稅）的利潤分配方案，體現出對現金流安全與持續經營能力的信心。

一季報則進一步驗證了“高端制造+AI布局+硬科技投資”業務模式的業績平滑作用。制造板塊雖承壓于外部環境，AI數字營銷業務營收與利潤同比均實現雙位數增長，有效對沖了主業壓力；同時，公司持有權益資產一季度公允價值變動收益達7969.63萬元，同比增長123.32%，成為業績的重要穩定器。

面對經營壓力，公司已采取一系列務實舉措。產品調價已與客戶達成一致，將有序向下游傳導成本壓力；產品結構持續向高端泵類及高毛利品類優化，以改善長期盈利水平。風險管控方面，公司通過遠期鎖匯管理匯率波動，加強原材料價格風險管理，平滑成本沖擊。這些措施貫穿全年經營策略，隨著逐步落地，制造業務盈利有望在下半年迎來修復，并帶動扣非凈利潤改善。

從財務基本面看，公司安全邊際依然較高。一季度末，歸屬于上市公司股東的所有者權益增至129.01億元，較上年末穩步增長；一年內到期的非流動負債較上年末下降50.64%，債務結構持續優化，短期償債壓力可控。總資產規模穩定，優質金融資產提供持續價值支撐，為業務調整與戰略轉型留足了空間。

投資邏輯：短期擾動不改長期價值底色

利歐股份的階段性壓力已在股價中得到較為充分的反映，而經營修復的動能與成長潛力尚未被市場計價。結合短期波動與中長期戰略，公司的投資邏輯十分清晰，具體可以從以下幾個方面來審視。

一是盈利修復的確定性較高。公司一季度利潤承壓，核心驅動因素在于成本端的原材料漲價與匯率升值，而非來自需求端萎縮。公司已采取產品調價、遠期鎖匯和產品結構優化等系統性應對措施，下半年其制造板塊盈利修復邏輯較為清晰。

二是AI數字營銷正加速構建第二增長極。該板塊一季度實現雙位數增長，全年營收已達156億元規模，躋身行業頭部。更值得關注的是，CubSwarm多智能體系統已從前期的“嘗鮮式調用”進入“嵌入日常工作流”階段，商業化的邏輯正在加速驗證，中長期收入增長與利潤率提升的趨勢值得期待。

三是液冷泵業務卡位高景氣賽道，。全球液冷數據中心投資規模持續擴張，液冷已成為智算中心的剛需配置。利歐RPC系列屏蔽泵已通過英偉達與華為的雙重認證，并中標寧夏1.2億元標桿項目，技術參數過硬，中長期成長空間值得關注。

四是減值風險加速出清，財務安全邊際較為充足。從財務數據來看，公司總資產215億元，貨幣資金近26億元，資產負債率處于合理水平。管理層對業績預告修正所涉及的股權投資減值采取了相對審慎的處理方式，有利于后續財務報表輕裝上陣，減值風險的集中釋放相當于"靴子落地"。

五是當前股價已較充分地反映了短期風險。自業績預告修正公告以來，公司股價累計回調約16%，對減值損失和業績下修等負面因素已做出了較為充分的定價。相較之下，公司全年經營修復的清晰邏輯，以及AI業務和液冷板塊的積極進展，尚未在當前的股價中得到合理體現。

綜合來看，利歐股份當前的業績波動，更多是外部沖擊下的階段性表現，而非經營趨勢的逆轉。機械制造業務長期壁壘穩固，AI數字營銷業務增長明確，硬科技投資業務存在想象空間，隨著調價落地、風險對沖見效、產品結構持續優化，公司主業盈利修復具備較強確定性。短期市場情緒圍繞液冷板塊下調、業績預告修正、扣非轉負有所波動，但中長期看，公司轉型思路明確，成效已顯，應對措施到位，有望重回修復通道。