上市4年連虧2年，百誠(chéng)醫(yī)藥破發(fā)陰影下覓新主

5月24日晚間，百誠(chéng)醫(yī)藥（301096.SZ）發(fā)布公告稱，公司控股股東、實(shí)際控制人邵春能、樓金芳夫婦及其一致行動(dòng)人正在籌劃涉及公司控制權(quán)變更的重大事項(xiàng)，可能導(dǎo)致公司實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更。公司股票自5月25日開市起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過2個(gè)交易日。

作為曾經(jīng)備受矚目的CRO（醫(yī)藥研發(fā)外包）行業(yè)明星企業(yè)，百誠(chéng)醫(yī)藥此次控制權(quán)變更的背景頗為沉重。上市四年來，公司股價(jià)長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)，且在經(jīng)歷了2023年的業(yè)績(jī)巔峰后，于2024年和2025年連續(xù)兩年陷入虧損泥潭。

在主業(yè)承壓、高管減持與AI制藥轉(zhuǎn)型尚未兌現(xiàn)的多重壓力下，實(shí)控人的退場(chǎng)籌劃，既是對(duì)公司當(dāng)前困境的回應(yīng)，也折射出傳統(tǒng)仿制藥CRO企業(yè)在行業(yè)周期調(diào)整中的艱難求生。

業(yè)績(jī)跳水股價(jià)破發(fā)，大股東減持之路被堵

百誠(chéng)醫(yī)藥成立于2011年，是一家以仿制藥研發(fā)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及定制研發(fā)生產(chǎn)為主業(yè)的CRO企業(yè)。2021年12月，百誠(chéng)醫(yī)藥登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行價(jià)79.60元，上市當(dāng)天股價(jià)一度沖高至120元，市值風(fēng)光無限。

在上市后的兩年里，公司延續(xù)了高增長(zhǎng)神話：2020年至2023年，營(yíng)收從2.07億元飆升至10.17億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)69.95%；歸母凈利潤(rùn)從5740萬元增至2.72億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)67.97%。

然而，2024年成為分水嶺。根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年百誠(chéng)醫(yī)藥營(yíng)收降至8.02億元，歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為虧損5274萬元。2025年情況進(jìn)一步惡化：營(yíng)收6.78億元，同比再降15.45%；歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至9039.55萬元；扣非凈利潤(rùn)虧損1.03億元。就虧損原因，公司坦言：仿制藥業(yè)務(wù)受集采、MAH制度等政策影響，營(yíng)業(yè)收入同比下降，毛利率同比降低。

股價(jià)的下跌來得更為慘烈。自2022年初起，百誠(chéng)醫(yī)藥股價(jià)便一路震蕩走低，長(zhǎng)期破發(fā)。截至停牌前，64.6元的股價(jià)較發(fā)行價(jià)已折價(jià)近19%，較歷史高點(diǎn)120元跌去過半。

長(zhǎng)期破發(fā)，對(duì)控股股東而言意味著一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)：減持新規(guī)下的“銅墻鐵壁”。

根據(jù)減持新規(guī)，上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。

這意味著，邵春能、樓金芳夫婦合計(jì)持有的約34.91%股份，在合規(guī)路徑上幾乎被完全鎖死，他們無法像普通股東那樣，通過減持套現(xiàn)。

即便公司持續(xù)虧損、股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)，大股東減持受限，卻并不妨礙高管們的拋售熱情。自2025年10月以來，包括嚴(yán)洪兵、宋博凡在內(nèi)的多名公司高管以及員工戰(zhàn)略配售資管計(jì)劃，已通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易等方式累計(jì)減持近2700萬元。

在這種背景下，邵春能、樓金芳夫婦推動(dòng)控制權(quán)變更，或許是在常規(guī)退出路徑受阻后，尋求整體“交棒”的現(xiàn)實(shí)選擇。通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓全部或大部分持股，引入新的控股股東，不僅可以直接獲得巨額現(xiàn)金對(duì)價(jià)，還能徹底擺脫經(jīng)營(yíng)虧損、股價(jià)破發(fā)帶來的持續(xù)壓力。對(duì)于兩位已過知天命之年的創(chuàng)業(yè)者而言，這或許是理性的財(cái)務(wù)選擇。

AI制藥故事難講

面對(duì)傳統(tǒng)仿制藥業(yè)務(wù)的萎縮，百誠(chéng)醫(yī)藥曾試圖通過擁抱AI制藥講述新的增長(zhǎng)故事。

2025年9月，百誠(chéng)醫(yī)藥曾與港股上市公司晶泰科技簽訂合作意向書。根據(jù)合作意向書，百誠(chéng)醫(yī)藥將委托晶泰科技，利用其“AI+機(jī)器人”平臺(tái)開展新藥研發(fā)工作；晶泰科技將委托百誠(chéng)醫(yī)藥開展藥學(xué)研究等研發(fā)工作。雙方還計(jì)劃針對(duì)疼痛、嗜睡、腫瘤、自免、眼科等多個(gè)疾病領(lǐng)域尚未滿足的臨床需求，借助晶泰科技的AI藥物研發(fā)平臺(tái)，共同推進(jìn)創(chuàng)新藥管線的研發(fā)與孵化，并擇機(jī)成立合資公司，探索更廣領(lǐng)域的商業(yè)合作。

談及AI技術(shù)在公司業(yè)務(wù)中所發(fā)揮的具體作用，百誠(chéng)醫(yī)藥相關(guān)負(fù)責(zé)人在今年5月召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)上介紹，AI技術(shù)已在靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)與驗(yàn)證、分子設(shè)計(jì)與優(yōu)化、藥效預(yù)測(cè)與安全性評(píng)估等環(huán)節(jié)得到應(yīng)用，旨在提升設(shè)計(jì)效率，降低后期研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

然而，光鮮的概念背后是骨感的現(xiàn)實(shí)。公司同時(shí)坦言，目前AI技術(shù)主要服務(wù)于公司內(nèi)部研發(fā)流程的效率提升，尚未產(chǎn)生獨(dú)立的商業(yè)化收入。

值得注意的是，財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，百誠(chéng)醫(yī)藥研發(fā)支出僅為1.9億元，相較于上年同期3.18億元下降超40%。如此大幅的削減，究竟是AI提效帶來的主動(dòng)優(yōu)化，還是財(cái)務(wù)壓力下的被動(dòng)收縮，外界無從得知。

從行業(yè)大環(huán)境看，AI制藥遠(yuǎn)未到收獲期。據(jù)摩熵投融資數(shù)據(jù)，截至2025年12月，全球AI制藥公司超350家，其中我國(guó)至少有101家，但大多處于初創(chuàng)期與萌芽期。而全球AI制藥相關(guān)投融資事件近80起。其中，我國(guó)至少有31起。

傳統(tǒng)藥物研發(fā)繞不開“3個(gè)10”——10億資金投入、10年時(shí)間和不到10%的成功率。AI制藥的出現(xiàn)，大幅降低研發(fā)成本，縮短新藥研發(fā)周期，并在臨床前和臨床試驗(yàn)階段展示了巨大潛力，但AI制藥同樣面臨缺乏數(shù)據(jù)的難題，海量的數(shù)據(jù)隱藏在各企業(yè)的服務(wù)器中，難以流通，也成了限制AI制藥發(fā)展的一大難題。

數(shù)據(jù)孤島、算法驗(yàn)證、臨床轉(zhuǎn)化等多重瓶頸，成為制約行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵障礙。對(duì)于百誠(chéng)醫(yī)藥這樣體量有限、現(xiàn)金流承壓的企業(yè)而言，要在巨頭林立、技術(shù)迭代迅速的AI制藥賽道中突圍，難度可想而知。（文｜公司觀察，作者｜馬瓊，編輯｜曹晟源）