晶盛機(jī)電越做越虧，曹建偉的“第二曲線”何時(shí)能救場(chǎng)？

文丨英英編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨新商悟

（本文約為 1300字）

光伏行業(yè)深度調(diào)整，晶盛機(jī)電的業(yè)績(jī)正持續(xù)下滑：2025年報(bào)顯示，營(yíng)收、凈利潤(rùn)連續(xù)第二年“雙降”，且降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。面對(duì)光伏主業(yè)的頹勢(shì)，實(shí)控人曹建偉押注的半導(dǎo)體設(shè)備與碳化硅，仍未形成有效支撐，這場(chǎng)轉(zhuǎn)型突圍戰(zhàn)，道阻且長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，晶盛機(jī)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.57億元，同比下滑35.38%；歸母凈利潤(rùn)8.85億元，同比大跌64.75%；扣非凈利潤(rùn)僅6.17億元，降幅接近75%。對(duì)比2024年?duì)I收微降2.26%、凈利潤(rùn)下滑44.93%，2025年經(jīng)營(yíng)壓力全面加劇。較2023年峰值的45.58億元，歸母凈利潤(rùn)縮水超80%。

分季度來(lái)看，頹勢(shì)逐級(jí)放大，四季度成為“重災(zāi)區(qū)”，營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)24.65%至30.84億元，歸母凈利潤(rùn)環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)至-0.16億元，扣非凈利潤(rùn)更是虧損1.37億元。

對(duì)于虧損原因，晶盛機(jī)電解釋稱(chēng)，鑒于材料價(jià)格波動(dòng)，對(duì)期末存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備約3.5億元，這一計(jì)提直接擊穿季度利潤(rùn)防線。

盈利能力下降更為明顯。2025年，整體毛利率僅28.88%，凈利率跌破10%，均創(chuàng)近十年最低水平。核心光伏業(yè)務(wù)全線承壓，設(shè)備及服務(wù)收入84.03億元，同比下滑37.12%，占總營(yíng)收近74%。

晶盛機(jī)電的業(yè)績(jī)崩塌，根源在于光伏行業(yè)的深度周期調(diào)整。作為全球光伏單晶爐龍頭，其市占率超70%，下游客戶(hù)以隆基綠能、通威股份、晶科能源等頭部硅片企業(yè)為主，業(yè)績(jī)與光伏擴(kuò)產(chǎn)周期高度綁定。

2025年，全球光伏產(chǎn)業(yè)陷入產(chǎn)能過(guò)剩、需求放緩、價(jià)格下行的底部區(qū)間，硅片價(jià)格持續(xù)下跌，下游企業(yè)大幅縮減資本開(kāi)支，擴(kuò)產(chǎn)近乎停滯。訂單銳減之下，晶盛機(jī)電設(shè)備銷(xiāo)量從2024年的10090臺(tái)降至7785臺(tái)，同比下降22.84%。為維持市場(chǎng)份額，被迫下調(diào)設(shè)備價(jià)格，疊加高毛利耗材價(jià)格崩盤(pán)，雙重?cái)D壓下盈利空間被大幅壓縮。

嚴(yán)峻的是，行業(yè)周期未見(jiàn)回暖跡象。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)蔓延，硅片、電池片、組件價(jià)格低位徘徊，下游企業(yè)庫(kù)存高企，短期內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)意愿難以恢復(fù)。這意味著晶盛機(jī)電的光伏主業(yè)短期內(nèi)難有起色，業(yè)績(jī)修復(fù)缺乏核心動(dòng)力。

正經(jīng)社分析師注意到，面對(duì)光伏主業(yè)的頹勢(shì)，曹建偉早已將希望寄托于半導(dǎo)體設(shè)備與碳化硅材料。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，晶盛機(jī)電已實(shí)現(xiàn)部分突破，是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體大硅片設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)，客戶(hù)覆蓋中芯國(guó)際、滬硅產(chǎn)業(yè)等。碳化硅業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)6-8英寸碳化硅襯底規(guī)模化量產(chǎn)的企業(yè)，2025年建成12英寸碳化硅襯底加工中試線，還交付了全球首款12英寸碳化硅外延設(shè)備。

不過(guò)，從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)看，仍難堪大任。2025年，集成電路與碳化硅相關(guān)設(shè)備及材料收入僅18.50億元，占總營(yíng)收比重約16%，體量上難以對(duì)沖光伏業(yè)務(wù)的下滑缺口。盡管截至2025年末，未完成集成電路及化合物半導(dǎo)體裝備合同超37億元，為后續(xù)增長(zhǎng)提供支撐，但短期內(nèi)難以釋放業(yè)績(jī)。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，當(dāng)前，晶盛機(jī)電正處于“舊力已衰、新力未生”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。光伏主業(yè)持續(xù)低迷，業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)未止；半導(dǎo)體雖有布局，但貢獻(xiàn)有限，難以快速救場(chǎng)。曹建偉的轉(zhuǎn)型藍(lán)圖，距離落地仍有距離。

短期來(lái)看，晶盛機(jī)電業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎骸?/strong>光伏行業(yè)周期回暖尚需時(shí)間，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)難以快速放量。中長(zhǎng)期而言，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明確，碳化硅作為第三代半導(dǎo)體材料，在新能源汽車(chē)、AI等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊。

然而，晶盛機(jī)電能否抓住機(jī)遇，突破技術(shù)、市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)等多重壁壘，實(shí)現(xiàn)快速崛起，仍有待驗(yàn)證。

對(duì)于曹建偉而言，當(dāng)下的晶盛機(jī)電，比以往任何時(shí)候都更需要新的支撐。但轉(zhuǎn)型非一日之功，這場(chǎng)跨越周期的突圍戰(zhàn)，才剛剛開(kāi)始。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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