光伏膠膜業(yè)務(wù)毛利率降至10%，福斯特的價格陰影有多大？

在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)白熱化的周期壓力下，福斯特業(yè)績已連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員 董琳

身處行業(yè)產(chǎn)能過剩、價格戰(zhàn)白熱化周期壓力下，光伏膠膜市場龍頭——杭州福斯特應(yīng)用材料股份有限公司（下稱福斯特，603806.SH）難掩業(yè)績頹勢。

4月8日，福斯特發(fā)布2025年年報。數(shù)據(jù)顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入154.91億元，同比下降19.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.70億元，同比下降41.14%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為6.71億元，同比下降47.65%。

現(xiàn)金流層面，福斯特2025年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為14.62億元，同比下降66.68%，較上年同期減少超29億元。公司在財報中解釋稱，主要源于銷售收款以“賬期+承兌匯票”為主、原材料付款為“款到發(fā)貨”的模式差異，疊加銷售規(guī)模下滑，導(dǎo)致銷售回款降幅遠(yuǎn)超采購付款降幅。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，過去一年，盡管全球市占率穩(wěn)超50%，但福斯特的基本盤光伏材料業(yè)務(wù)仍面臨著營收下滑、毛利率承壓的挑戰(zhàn)，而公司寄予厚望的電子、鋰電新材料業(yè)務(wù)占比較小，難以對沖主業(yè)下滑。

二級市場方面，進(jìn)入2026年，隨著膠膜價格逐漸回暖，福斯特的股價整體呈震蕩上升走勢，年內(nèi)漲幅為27%。不過受業(yè)績下滑影響，4月9日，該公司股價低開低走，截至收盤下跌4.27%，報17.73元/股（不復(fù)權(quán)），總市值為463億元。

盡管利潤不及此前預(yù)期，但多家券商對福斯特未來業(yè)績修復(fù)持樂觀態(tài)度。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，隨著光伏行業(yè)供需格局邊際改善、“反內(nèi)卷”推進(jìn)，公司膠膜價格和盈利有望筑底回升。同時，感光干膜業(yè)務(wù)的放量將成為核心增長引擎，公司凈利潤將在2025年見底，并于2026—2027年實現(xiàn)高速增長。

福斯特近一年股價走勢情況（元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

福斯特成立于2003年，專注于薄膜形態(tài)功能高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。近年來，公司實施多元化戰(zhàn)略，將業(yè)務(wù)版圖拓展至電子電路材料（如感光干膜）、功能膜材料（如鋁塑膜、RO支撐膜）等新興領(lǐng)域，致力于成為一家全球化、技術(shù)型的綜合性材料解決方案提供商。

2025年，全球光伏膠膜總產(chǎn)能約105億—110億平方米，而全年需求僅72億—75億平方米，行業(yè)開工率僅50%—70%。在此背景下，福斯特光伏封裝材料全年實現(xiàn)營收142.51億元，占主營業(yè)務(wù)收入的92.85%，同比下降21.31%；毛利率為10.33%，同比減少4.04個百分點，成為業(yè)績下滑的主因。

其中，光伏膠膜作為第一大產(chǎn)品，全年銷售量為28.10億平方米，與上年基本持平。但受行業(yè)產(chǎn)能過剩影響，該產(chǎn)品銷售價格下跌直接拉低營收，全年收入為139.63億元，同比下降20.23%；毛利率同比減少4.26個百分點至10.46%，盈利空間被大幅壓縮。

公司光伏背板產(chǎn)品則遭遇“量價齊降”。受雙玻組件占比提升影響，單玻組件用背板需求銳減，疊加價格下跌，該產(chǎn)品全年銷售量為0.55億平方米，同比下降45.51%；營收為2.88億元，同比下降52.45%；毛利率同比減少0.54個百分點至3.78%。

而受益于消費電子復(fù)蘇和AI應(yīng)用加速演變，福斯特的新興業(yè)務(wù)增長較為明顯。2025年，公司感光干膜產(chǎn)品營收為6.82億元，同比增長15.05%，毛利率穩(wěn)定在23.94%；鋁塑膜產(chǎn)品營收為1.41億元，同比增長6.25%，非光伏業(yè)務(wù)營收占比提升至7.15%。

2025年福斯特主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品營收情況（元）

數(shù)據(jù)來源：公司財報

近兩年，受下游裝機(jī)需求、產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏影響，行業(yè)產(chǎn)能過剩問題凸顯，光伏膠膜領(lǐng)域新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，中小廠商低價搶占市場份額，引發(fā)行業(yè)價格戰(zhàn)，直接壓縮公司利潤空間。2024年、2025年，福斯特業(yè)績連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長。

2025年，福斯特的盈利能力持續(xù)弱化。公司全年毛利率為10.96%，同比減少3.78個百分點；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.72%，較上年同期減少3.47個百分點，基本每股收益從0.50元降至0.30元，同比下降40%。

對此，福斯特預(yù)計2026年的膠膜利潤將有所修復(fù)，整體趨勢向好，新技術(shù)和差異化產(chǎn)品將帶來更高售價和盈利。同時，一些產(chǎn)能出清現(xiàn)象也會發(fā)生，從而減少內(nèi)卷壓力，使得龍頭企業(yè)受益更多。

投資時間網(wǎng)、標(biāo)點財經(jīng)研究員注意到，為對沖價格戰(zhàn)帶來的經(jīng)營壓力，福斯特持續(xù)加快海外布局。國金證券研報顯示，2025年公司泰國3.5億平、越南2.5億平膠膜產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，海外膠膜產(chǎn)能達(dá)6億平，海外銷售占比提升9個百分點至29%，膠膜業(yè)務(wù)海外毛利率為16.4%。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，福斯特持續(xù)推進(jìn)技術(shù)迭代，2025年針對TOPCon、HJT、BC等技術(shù)推出高透光、低水氧、高可靠性的專用膠膜，轉(zhuǎn)光膠膜、0BB皮膚膜等新品批量供貨。此外，公司積極布局新興光伏領(lǐng)域，發(fā)力鈣鈦礦、薄膜電池、太空光伏等前沿賽道，研發(fā)適配新型組件的專用封裝膠膜、邊緣密封丁基膠等產(chǎn)品，有望搶占下一代光伏材料市場先機(jī)，打開光伏材料成長空間。

投時關(guān)鍵詞：福斯特（603806.SH）