新開(kāi)近百家店卻難阻利潤(rùn)下滑，愛(ài)嬰室怎么了？

2025年，母嬰零售龍頭愛(ài)嬰室增收不增利，營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.09%至37.82億元，歸母凈利潤(rùn)僅錄得8145.68萬(wàn)元，同比下降23.45%

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 呂貢

2025年，母嬰零售龍頭上海愛(ài)嬰室商務(wù)服務(wù)股份有限公司（下稱愛(ài)嬰室，603214.SH）交出了一份增收不增利的成績(jī)單。公司年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.09%至37.82億元，歸母凈利潤(rùn)跌破億元規(guī)模，錄得8145.68萬(wàn)元，同比下降23.45%。

有分析指出，凈利下滑或與公司近年來(lái)盈利能力下行有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，自2021年起，愛(ài)嬰室的毛利率便陷入逐年下滑態(tài)勢(shì)，至2025年已連降五年，為26.21%，較2020年同期減少5.32個(gè)百分點(diǎn)。

年報(bào)發(fā)布同日，愛(ài)嬰室披露了最新分紅情況。2025年度，公司現(xiàn)金分紅總額（包括中期已分配的現(xiàn)金紅利）擬增至5306.08萬(wàn)元，占公司全年歸母凈利潤(rùn)的比例為65.14%，現(xiàn)金分紅總額與分紅比例均較2023年度、2024年度有所增加。截至2026年4月3日公告披露日，2025年度利潤(rùn)分配方案尚需提交公司2025年年度股東會(huì)批準(zhǔn)。

愛(ài)嬰室近年毛利率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

作為一家經(jīng)營(yíng)母嬰商品與母嬰服務(wù)的企業(yè)，愛(ài)嬰室產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒乳制品、喂哺用品、洗護(hù)用品、玩具等品類，同時(shí)提供育兒咨詢、親子游樂(lè)等增值服務(wù)。公司自主研發(fā)了合蘭仕、多優(yōu)、Cucutas等自有品牌，并與多家國(guó)內(nèi)外知名集團(tuán)公司建立緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系，其全渠道零售平臺(tái)吸引了飛鶴、美素佳兒、伊利、君樂(lè)寶等品牌入駐。

整體來(lái)看，2025年，愛(ài)嬰室各業(yè)務(wù)板塊收入普遍實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，僅有母嬰服務(wù)、供應(yīng)商服務(wù)、其他板塊收入同比分別下滑6.92%、5.00%和10.38%，而這三個(gè)板塊收入合計(jì)僅占公司總營(yíng)收的6.54%。

門店運(yùn)營(yíng)方面，2025年，愛(ài)嬰室持續(xù)推進(jìn)全國(guó)化布局，開(kāi)拓多個(gè)新區(qū)域市場(chǎng)，先后在上海、杭州、成都、南京等城市累計(jì)新開(kāi)近100家門店，進(jìn)入揚(yáng)州、合肥、廣州等新區(qū)域，新店數(shù)量較2024年同期增長(zhǎng)36家，門店銷售收入也同比增長(zhǎng)6.9%。截至2026年3月底，公司全國(guó)門店數(shù)量已突破530家，頭部品牌效應(yīng)全面顯現(xiàn)。

然而體現(xiàn)在盈利指標(biāo)上，2025年愛(ài)嬰室各產(chǎn)品、銷售模式的盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)出分化趨勢(shì)。其中，為公司帶來(lái)26.55億元收入、占公司總營(yíng)收比重70.19%的門店銷售，毛利率較上年增加1.83個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，公司的第一大產(chǎn)品收入來(lái)源奶粉（收入23.43億元，占比61.94%），其毛利率較上年減少0.58個(gè)百分點(diǎn)。

2025年愛(ài)嬰室的用品、母嬰服務(wù)、供應(yīng)商服務(wù)、電子商務(wù)、批發(fā)以及其他各板塊毛利率也同比紛紛下滑，降幅在0.04至7.45個(gè)百分點(diǎn)之間。這一年，公司的食品、棉紡、玩具及出行的毛利率同比有所增加，而這三類產(chǎn)品的收入合計(jì)僅占公司總營(yíng)收的17.71%，對(duì)整體經(jīng)營(yíng)拉動(dòng)效用較小。

2025年愛(ài)嬰室主營(yíng)業(yè)務(wù)分行業(yè)、產(chǎn)品、銷售模式情況及同比變動(dòng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

為滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，進(jìn)一步提升公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和整體盈利水平，愛(ài)嬰室于2025年9月披露交易事項(xiàng)稱，公司擬以1900萬(wàn)元自有資金收購(gòu)湖北永怡30%的股權(quán)。

據(jù)悉，湖北永怡是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、品牌經(jīng)營(yíng)、售后服務(wù)為一體的實(shí)力型衛(wèi)生用品企業(yè)，主營(yíng)嬰兒/成人紙尿褲等一系列產(chǎn)品，擁有“Anlaber”等多個(gè)自主品牌。同時(shí)，湖北永怡還是愛(ài)嬰室旗下自有品牌“多優(yōu)”紙尿褲的生產(chǎn)供應(yīng)商，商品品質(zhì)有保障，價(jià)格在市場(chǎng)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

需留意的是，交易標(biāo)的盈利狀況不容樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，2024年度（經(jīng)審計(jì)）、2025年1至6月（未經(jīng)審計(jì)），湖北永怡均處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別為-102.72萬(wàn)元、-356.05萬(wàn)元，虧損規(guī)模有所擴(kuò)大。

2025年11月底，湖北永怡完成相關(guān)的工商變更登記手續(xù)，并取得湖北省孝感市市場(chǎng)監(jiān)督管理局換發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。該事項(xiàng)完成后，愛(ài)嬰室持有湖北永怡30%的股權(quán)。后續(xù)，這一交易將如何作用于公司整體盈利改善，仍有待觀察。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)出生率走低、消費(fèi)市場(chǎng)整體疲軟，加之行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，母嬰零售企業(yè)普遍面臨一定的增長(zhǎng)與盈利壓力。不過(guò)，對(duì)于母嬰零售行業(yè)的未來(lái)發(fā)展，部分券商機(jī)構(gòu)持積極態(tài)度。開(kāi)源證券指出，2025年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《育兒補(bǔ)貼制度實(shí)施方案》，此后多地育兒補(bǔ)貼審核提速。這一系列政策有望促進(jìn)新生兒數(shù)量恢復(fù)增長(zhǎng)。

東方證券則認(rèn)為，母嬰市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，即親子家庭新消費(fèi)市場(chǎng)正經(jīng)歷由傳統(tǒng)母嬰零售向親子家庭新消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，市場(chǎng)規(guī)模由2020年的人民幣3.5萬(wàn)億元增至2024年的4萬(wàn)億元，CAGR為3.4%，2029年預(yù)計(jì)達(dá)到4.87萬(wàn)億元，CAGR為4.1%。該券商判斷，隨著城鎮(zhèn)化持續(xù)推進(jìn)、居民可支配收入提高及品牌渠道加速下沉滲透，三線及以下城市的親子家庭需求正在快速增加，CAGR可能趕超一、二線城市。

在這樣復(fù)雜多變的大環(huán)境下，愛(ài)嬰室既面臨毛利率持續(xù)下滑、收購(gòu)標(biāo)的盈利不佳等挑戰(zhàn)，也迎來(lái)政策利好、市場(chǎng)轉(zhuǎn)型等機(jī)遇。未來(lái)，公司能否憑借自身優(yōu)勢(shì)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)而改善整體盈利狀況，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？