亞馬遜財報發布！股價先崩10%！

亞馬遜于美國東部時間2月5日（北京時間2月6日）美股盤后，公布了2025年4季度財報，并同步開了電話會。

從整體表現來看，亞馬遜本季度收入和利潤均實現正增長，增長動力來自云計算(AWS)和廣告等板塊，但裁員與資產減值費用等高額臨時支出則一定程度上壓低了利潤率。

財報顯示，2025年Q4亞馬遜凈銷售額達2134億美元，同比增長14%；凈銷售額增長主要受AWS和廣告收入強勁拉動。營業利潤為250億美元，比上年同期的212億美元增長18%，扣除意大利稅務、裁員及門店減值等2.44億美元的一次性費用后約為274億美元。凈利潤為212億美元，同比僅增6%，每股攤薄收益1.95美元，略高于去年1.86美元（如下圖）。

制圖：西之月 數據來源：亞馬遜財報

運營現金流（TTM）增至1395億美元同比增長20%自由現金流卻從上一年的382億美元驟降至112億美元，公司解釋主要由于資本支出激增50.7億美元，投入于人工智能等基礎設施建設。與2025年Q3凈銷售額1802億美元相比，Q4受季節性因素拉動環比增長近18%

具體看各業務板塊表現：

AWS云服務：2025年Q4 AWS收入356億美元，同比增長24%；運營利潤125億美元（近50%的高利潤率），是公司最大的利潤來源。AWS成長加速（增速為13季度最高），得益于企業級和AI工作負載強勁需求。

廣告業務：廣告營收213億美元，同比增長約22%。廣告收入穩健增長，且對利潤貢獻顯著，是公司另一大重要利潤引擎。

北美零售：北美實體及電商銷售1271億美元，同比增長10%；運營利潤115億美元，運營利潤率約9%。即使面對零售成本壓力，北美業務實現盈利能力改善（運營利潤率由去年同期8%提升至9%）。

國際零售：國際銷售507億美元，同比增長17%（不計匯率因素增速11%）；運營利潤10億美元，雖同比略降，但剔除一次性費用后利潤率有所擴張。國際業務加快滲透的同時繼續投入市場擴張與提效。

第三方賣家服務：第三方賣家服務營收528億美元，同比增長11%。第四季度第三方賣家銷售占全球銷量61%，繼續為平臺貢獻大量交易額。賣家服務收入（包括傭金、配送和服務費）增速穩定，為公司帶來可觀的現金流。

上述可見，AWS和廣告業務貢獻了絕大部分利潤，其次是北美零售。第四季度在強勁的云計算和廣告增長帶動下，亞馬遜的利潤結構繼續向高端業務傾斜。

不過，盡管Q4季度各業務均呈現增長，財報發布后，亞馬遜股價盤后仍大幅下挫，跌幅超過10%（如下圖）。

圖源：Google

亞馬遜總裁兼首席執行官Andy Jassy（安迪·賈西）表示：“AWS業務增長24%（創 13個季度以來最快增速），廣告業務增長22%，北美和國際市場的實體店業務快速增長，芯片業務同比增長超過三位數。預計2026年亞馬遜將在資本支出方面投入約 2000億美元，并期待獲得強勁的長期投資回報。”

這一預期投資規模遠高于分析師平均預期的1460億美元，使投資者擔憂利潤率和自由現金流將在短期承壓。此外，雖然Q4凈收入和AWS業績基本符合預期，但投資人對利潤指引區間略低于去年持謹慎態度。

財報電話會議中，首席財務官（CFO）Brian T. Olsavsky（布萊恩·奧爾薩夫斯基）進一步說明，大部分支出將用于AWS基建，其中既包括傳統業務增長所需的擴容，也包括AI相關基礎設施。同時，他表示：“2026年Q1指導中預計Amazon LEO（衛星互聯網）相關支出將使北美業務成本同比增加約10億美元。”

同時，2026年亞馬遜將繼續加碼超快配送服務，Olsavsky透露已在印度、墨西哥、阿聯酋等推出30分鐘“Amazon Now”快速送達業務，并在部分美國和英國地區試點。這些服務令Prime用戶購物頻次顯著上升，同時“Add to Delivery”（添加到配送）功能已占到Prime訂單量約10%。財報電話會上，公司表示將在全球更多地區推廣此類快履約服務，以提高客戶黏性和滿意度。

此外，為鼓勵消費者線上消費，亞馬遜將主動對標或壓低競爭對手價格。Andy Jassy表示，亞馬遜以全年均價最低的零售商著稱，未來仍將通過高效物流和優化運營來壓低成本、提供低價服務。管理層普遍認為投資“快履約、優質購物體驗、低價策略”雖短期提升成本，但能延長用戶生命周期、促進業務增長，并最終帶來長期回報。

最后，亞馬遜對2026年第一季度的財務指引為：凈銷售額1735-1785億美元，同比增長11%-15%；營業利潤165-215億美元（2025年同期為184億美元），指導已考慮約10億美元的LEO及快履約投資成本。

管理層也多次表示，相信AI和云計算領域的投資能夠帶來“強勁回報”。在可預見未來，新增資本支出預計能帶來正的經濟利潤。