有色板塊逆市活躍，多只ETF大漲！

5月26日，多只有色金屬ETF漲幅居前，資金單日回流資源品方向。在市場(chǎng)整體偏弱背景下，有色金屬板塊逆市走強(qiáng)。

從驅(qū)動(dòng)因素來看，黃金與工業(yè)金屬形成“雙線共振”：一方面，中東局勢(shì)邊際緩和、美元指數(shù)走弱，帶動(dòng)黃金配置價(jià)值再度升溫；另一方面，幾內(nèi)亞擬推進(jìn)鋁土礦出口管制改革，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球鋁土礦供給收緊的預(yù)期。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前有色板塊同時(shí)具備地緣、通脹與資源供給邏輯支撐。在全球資源品資本開支不足、供給約束持續(xù)存在背景下，工業(yè)金屬與貴金屬方向仍受到市場(chǎng)關(guān)注。

有色金屬板塊逆市收漲

5月26日，盡管市場(chǎng)整體表現(xiàn)偏弱，但有色金屬板塊逆市活躍，多只相關(guān)ETF漲幅居前。其中，有色ETF富國(guó)、工業(yè)有色ETF萬家、黃金股ETF國(guó)泰等產(chǎn)品漲幅均超過3.5%，資金對(duì)資源品方向的關(guān)注度明顯回升。

持倉方面，以萬家中證工業(yè)有色金屬主題ETF為例，其重倉股主要集中于銅、鋁、稀土等資源龍頭，包括洛陽鉬業(yè)、北方稀土、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、廈門鎢業(yè)等。從持倉結(jié)構(gòu)來看，整體偏向資源周期與戰(zhàn)略金屬方向。

黃金股ETF則更多體現(xiàn)避險(xiǎn)與抗通脹屬性。以國(guó)泰中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF為例，該產(chǎn)品的重倉股包括紫金礦業(yè)、中金黃金、山東黃金、赤峰黃金、山金國(guó)際等，覆蓋A股與港股黃金產(chǎn)業(yè)鏈核心公司。

從底層資產(chǎn)來看，工業(yè)金屬與貴金屬板塊形成共振。一方面，工業(yè)金屬方向受益于資源品供給約束以及新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求支撐；另一方面，在地緣擾動(dòng)反復(fù)背景下，黃金資產(chǎn)配置價(jià)值再度受到市場(chǎng)關(guān)注。

地緣緩和與供給擾動(dòng)共振，有色邏輯持續(xù)演繹

消息面上，中東局勢(shì)邊際緩和與資源品供給擾動(dòng)共同推動(dòng)有色板塊情緒升溫。

一方面，美國(guó)與伊朗原則上已就一項(xiàng)可能推動(dòng)中東局勢(shì)降溫的協(xié)議達(dá)成共識(shí)。若協(xié)議最終簽署，霍爾木茲海峽航運(yùn)有望在30天內(nèi)全面恢復(fù)。受此影響，國(guó)際油價(jià)大幅回落，跌幅超過5%，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂同步緩解。與此同時(shí)，美元指數(shù)走弱，也為黃金、白銀等無息資產(chǎn)提供了支撐。

上周，國(guó)際金價(jià)圍繞4500美元/盎司關(guān)口持續(xù)震蕩。中銀基金分析稱，多空因素交織之下，市場(chǎng)或仍在等待方向性突破。盡管美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)和美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來短期擾動(dòng)，但美伊談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展所釋放的中期利好，可能正為黃金后續(xù)走勢(shì)積蓄動(dòng)能。

中銀基金認(rèn)為，從宏觀邏輯看，霍爾木茲海峽封鎖已接近三個(gè)月，全球供應(yīng)鏈庫存極限將至。一旦美伊達(dá)成協(xié)議、海峽通航恢復(fù)，前期壓制貴金屬的滯脹因素或?qū)⒎蛛A段解除：首先，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落帶動(dòng)美債利率下行；其次，供應(yīng)鏈瓶頸緩解令通脹沖擊波逐步走弱，為美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息交易打開空間。

另一方面，工業(yè)金屬方向則受到供給端擾動(dòng)催化。5月25日晚，全球最大鋁土礦生產(chǎn)國(guó)幾內(nèi)亞表示，計(jì)劃于6月正式宣布針對(duì)鋁土礦出口的管制改革措施，目標(biāo)是通過限制出口量來推動(dòng)價(jià)格回升至“合理水平”。

中金公司分析稱，此次政策計(jì)劃要求企業(yè)產(chǎn)量與出口量嚴(yán)格匹配礦山規(guī)劃，嚴(yán)禁超計(jì)劃生產(chǎn)，意味著全球鋁土礦供給將轉(zhuǎn)向邊際收緊。幾內(nèi)亞作為中國(guó)鋁土礦主要進(jìn)口來源國(guó)，其政策變動(dòng)將直接影響國(guó)內(nèi)原料到港節(jié)奏，打破國(guó)內(nèi)此前持續(xù)寬松的供應(yīng)格局，推動(dòng)鋁土礦價(jià)格逐步回升。

責(zé)編：楊喻程

校對(duì)：趙燕

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