從賽道到市場(chǎng)，中國(guó)摩托駛出“加速度”

2026年WSBK賽季，張雪機(jī)車以賽季五冠的成績(jī)打破歐美日品牌的長(zhǎng)期壟斷，接連奪冠的表現(xiàn)讓世界重新看待摩托車行業(yè)的“中國(guó)制造”。

對(duì)于投資者而言，更值得關(guān)注的是賽道之外的信號(hào)：中國(guó)摩托車在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，早已跑在了賽事關(guān)注度前面。去年，中國(guó)摩托車行業(yè)交出了一份全面超預(yù)期的答卷。進(jìn)入2026年，景氣度繼續(xù)攀升，最新月度數(shù)據(jù)接連創(chuàng)出階段新高。

這些信號(hào)共同指向一個(gè)清晰的趨勢(shì)：中國(guó)摩托車行業(yè)正處于量質(zhì)齊升的提速階段。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，一個(gè)行業(yè)最有吸引力的階段，正是它從“大”走向“強(qiáng)”的拐點(diǎn)時(shí)刻。當(dāng)賽場(chǎng)上的技術(shù)突破與市場(chǎng)端的業(yè)績(jī)爆發(fā)形成共振，中國(guó)摩托車行業(yè)當(dāng)前正處于這樣一個(gè)值得深入解讀的節(jié)點(diǎn)。

市場(chǎng)與業(yè)績(jī)，兩個(gè)維度看增長(zhǎng)成色

行業(yè)增長(zhǎng)成色需要落到具體數(shù)據(jù)上才有說(shuō)服力。2025年以來(lái)摩托車行業(yè)的表現(xiàn)，在市場(chǎng)端和盈利端兩個(gè)維度都給出了扎實(shí)的答案。

從市場(chǎng)端看，總量擴(kuò)張?jiān)诟呋鶖?shù)上仍在提速。據(jù)中國(guó)摩托車商會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025年全行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模突破2200萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約10%。其中燃油摩托車銷量達(dá)1846.15萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.16%，是增長(zhǎng)的核心支柱。

進(jìn)入2026年，高景氣不退反進(jìn)。1-4月全行業(yè)產(chǎn)銷分別增長(zhǎng)9.31%和10.55%，4月單月產(chǎn)銷創(chuàng)近兩年新高，同比增幅達(dá)到11.53%和13.63%。與此同時(shí)，電動(dòng)摩托車產(chǎn)銷同比增幅分別達(dá)34.1%和35.24%，預(yù)示著新能源品類正打開(kāi)全新的增量空間。

圖片說(shuō)明：摩托車月度銷量走勢(shì)，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)摩托車商會(huì)

把目光轉(zhuǎn)向盈利端，行業(yè)的“含金量”更加凸顯。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，在申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類下，2025年摩托車行業(yè)營(yíng)業(yè)收入總和達(dá)654.73億元，同比增長(zhǎng)20.72%；歸母凈利潤(rùn)52.51億元，同比增長(zhǎng)35.14%，利潤(rùn)增速大幅跑贏收入增速約14個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)盈利能力提升。

圖片說(shuō)明：申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)下摩托車行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順

這一變化的驅(qū)動(dòng)力，來(lái)自高附加值產(chǎn)品占比提升與規(guī)模效應(yīng)的合力。進(jìn)一步拆解，在這樣一個(gè)超兩千億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)中，高功率發(fā)動(dòng)機(jī)、智能電控、輕量化車架等高價(jià)值部件的自主化，帶來(lái)了顯著的成本優(yōu)化；品牌溢價(jià)能力的提升，則直接在財(cái)務(wù)報(bào)表上兌現(xiàn)為利潤(rùn)彈性。行業(yè)由此從“賣得多賺得少”的粗放循環(huán)，正式切換至“賣得貴賺得多”的價(jià)值驅(qū)動(dòng)模式。

增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)，藏在出海和高端化

總量數(shù)據(jù)確認(rèn)了行業(yè)在提速，增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)則是市場(chǎng)真正關(guān)心的問(wèn)題。答案藏在兩個(gè)結(jié)構(gòu)性變化里——出海市場(chǎng)的大幅擴(kuò)容，以及大排量產(chǎn)品的高速滲透。二者共同推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張走向價(jià)值升級(jí)。

摩托車行業(yè)的出海，正從規(guī)模擴(kuò)張走向品牌價(jià)值輸出。2025年，中國(guó)摩托車出口額達(dá)109.37億美元，同比增長(zhǎng)23.85%。2026年1-4月，出口總額40.61億美元，同比再增21.77%；4月單月出口137.25萬(wàn)輛，創(chuàng)近三年月度新高。

圖片說(shuō)明：近年摩托車出口數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)摩托車商會(huì)

這些都是明面上的數(shù)字，真正揭示競(jìng)爭(zhēng)力質(zhì)變的是價(jià)格信號(hào)：2025年中國(guó)摩托車出口均價(jià)已超過(guò)660美元/輛，較十年前翻了一番。在通常被視為“內(nèi)卷”嚴(yán)重的全球制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，均價(jià)翻番而銷量仍以兩位數(shù)增長(zhǎng)，這幾乎只可能用一種情況來(lái)解釋——中國(guó)摩托車的技術(shù)性能、設(shè)計(jì)品質(zhì)和品牌形象已經(jīng)讓海外消費(fèi)者愿意支付溢價(jià)，而非僅僅因?yàn)楸阋恕?/p>

從品牌層面觀察，這種趨勢(shì)更加清晰。隆鑫通用（603766.SH）旗下的無(wú)極品牌，2025年出口銷售收入25.07億元，同比暴增86.28%。無(wú)極在意大利、西班牙、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)五大核心市場(chǎng)合計(jì)上牌市占率已接近4.5%，其中在意大利和西班牙分別達(dá)到5.5%和7%，在高度成熟、壁壘森嚴(yán)的歐洲市場(chǎng)領(lǐng)跑中國(guó)品牌。春風(fēng)動(dòng)力（603129.SH）的全球渠道則突破3100家，其全地形車出口額占國(guó)內(nèi)行業(yè)總量的74.01%，連續(xù)蟬聯(lián)出口榜首。

與此同時(shí)，春風(fēng)的泰國(guó)、墨西哥基地產(chǎn)能快速爬坡，隆鑫在巴西設(shè)廠，錢江在印尼的工廠穩(wěn)步推進(jìn)，中國(guó)摩托企業(yè)正集體從“貿(mào)易出?！边~向“制造出?！迸c“品牌出海”，開(kāi)始在當(dāng)?shù)貥?gòu)建研發(fā)、生產(chǎn)和售后服務(wù)體系。這種深度扎根的全球化，比單純賣車更具長(zhǎng)期價(jià)值。

此外，高端化重塑價(jià)值天花板的速度同樣超出預(yù)期。2025年，摩托車500cc以上車型銷量翻倍以上增長(zhǎng)。到了2026年4月，250cc以上月銷達(dá)10.4萬(wàn)輛，環(huán)比暴增33.4%，高端大排量呈現(xiàn)出淡季不淡、旺季更強(qiáng)的特征。

強(qiáng)勁需求的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，是核心零部件的自主化突破。2025年，大排量摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)總銷量同比增長(zhǎng)23.98%，其中400cc以上發(fā)動(dòng)機(jī)增長(zhǎng)14.79%，為整車供給提供了充足彈性和成本優(yōu)勢(shì)。

更深層的驅(qū)動(dòng)力來(lái)自社會(huì)消費(fèi)觀念的變遷。摩托車正加速?gòu)摹按焦ぞ摺鞭D(zhuǎn)向“運(yùn)動(dòng)社交裝備與文化載體”，復(fù)古、仿賽、ADV探險(xiǎn)、大踏板等品類全面開(kāi)花。消費(fèi)者愿意為設(shè)計(jì)、科技感和圈層認(rèn)同付出真金白銀。張雪機(jī)車820RR的定價(jià)便是最好證明——標(biāo)準(zhǔn)版43800元，賽道版61980元，國(guó)產(chǎn)高端同樣能獲得定價(jià)權(quán)。

而政策環(huán)境的改善則為這場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)打開(kāi)了更大空間：公安部將駕駛證申請(qǐng)年齡放寬至七十周歲，全國(guó)已有超過(guò)二十座城市取消全域禁摩政策，從“一禁了之”到“疏堵結(jié)合”的精細(xì)化管理，持續(xù)擴(kuò)容著合法上路的消費(fèi)人群。

當(dāng)產(chǎn)業(yè)突破、消費(fèi)覺(jué)醒與政策松綁三者形成閉環(huán)，滲透率的提升就不是短期熱潮，而是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

行業(yè)雙寡頭格局：業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)背后的護(hù)城河

在行業(yè)加速期，增量紅利往往不是均勻撒向所有參與者，而是向頭部企業(yè)加速集中。2025年，250cc以上大排量市場(chǎng)，春風(fēng)動(dòng)力、隆鑫通用、錢江摩托穩(wěn)居前三，CR3市占率約49.8%；500cc以上市場(chǎng)前三市占率更是超過(guò)85%，格局基本固化為雙雄領(lǐng)跑。

春風(fēng)動(dòng)力以“全地形車+燃油摩托+電摩”三線并進(jìn)，做大收入規(guī)模。2025年公司營(yíng)收197.46億元，同比增長(zhǎng)31.30%。全地形車收入96.08億元，增長(zhǎng)33.26%，出口額占國(guó)內(nèi)行業(yè)總量超七成，龍頭地位穩(wěn)固。

圖片說(shuō)明：春風(fēng)動(dòng)力收入結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順

2025年春風(fēng)動(dòng)力燃油摩托車外銷同比增長(zhǎng)21.88%，海外渠道的拓展持續(xù)釋放增量。最具爆發(fā)力的是電動(dòng)兩輪車——全年收入19.12億元，同比增長(zhǎng)381%，銷量55.12萬(wàn)臺(tái)，同比增420%，成為第三增長(zhǎng)極。到2026年4月，極核電摩單月銷量5.1萬(wàn)輛，同比再增87.4%，增長(zhǎng)慣性十足。

關(guān)于關(guān)稅擾動(dòng)的擔(dān)憂，更多是一次性損益而非結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。2025年四季度，因美國(guó)海關(guān)歸類調(diào)整及追溯補(bǔ)稅，導(dǎo)致春風(fēng)利潤(rùn)增速短期低于收入增速。但這種一次性沖擊正在通過(guò)產(chǎn)能全球化得到消化。公司泰國(guó)工廠月產(chǎn)能計(jì)劃達(dá)3000臺(tái)，墨西哥工廠也將提升至3000臺(tái)以上，一旦完成美墨加協(xié)定認(rèn)證，關(guān)稅水平有望大幅下降。屆時(shí)，盈利能力的彈性將重新釋放。

隆鑫通用，則走出一條以利潤(rùn)彈性取勝的路徑。2025年公司營(yíng)收191.35億元，同比增長(zhǎng)13.75%；歸母凈利潤(rùn)16.48億元，同比大增46.95%。

圖片說(shuō)明：2019年至今隆鑫通用歸母凈利潤(rùn)及增速，數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順

最大看點(diǎn)是無(wú)極自主品牌的全球化。無(wú)極系列全年銷售收入39.54億元，增長(zhǎng)25.35%；其中出口收入25.07億元，同比增86.28%，DS800X RALLY、DS900X等爆款車型持續(xù)拉動(dòng)歐洲市場(chǎng)突破。2026年一季度淡季，無(wú)極出口收入仍有6.65億元，同比增長(zhǎng)22.69%，出海的持續(xù)動(dòng)能充足。

隆鑫更獨(dú)特的壁壘，在于其全場(chǎng)景自研能力。2025年公司自有摩托車發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入24.39億元，同比增長(zhǎng)26.25%；2026年一季度該板塊達(dá)收入7.77億元，同比增長(zhǎng)32.28%。

隆鑫是業(yè)內(nèi)唯一能以自主動(dòng)力系統(tǒng)覆蓋通勤、玩樂(lè)、越野、貨運(yùn)乃至高端全地形車的整車企業(yè)。這意味著在產(chǎn)品迭代速度和綜合成本控制上，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制。2026年一季度，公司全地形車收入同比增長(zhǎng)86.30%，三輪車出口增長(zhǎng)65.95%，多業(yè)務(wù)線協(xié)同放量，驗(yàn)證了這種垂直一體化優(yōu)勢(shì)的復(fù)利效應(yīng)。

站在資本市場(chǎng)的角度看，中國(guó)摩托車行業(yè)正處于一個(gè)十分微妙且頗具吸引力的階段：業(yè)績(jī)正在高速成長(zhǎng)，而市場(chǎng)還未充分定價(jià)。

圖片說(shuō)明：近三年隆鑫通用市盈率（TTM），數(shù)據(jù)來(lái)源于同花順

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一個(gè)產(chǎn)業(yè)從“大”到“強(qiáng)”的拐點(diǎn)，往往也是估值體系重塑的起點(diǎn)。十年前的家電、五年前的挖掘機(jī)，都曾經(jīng)歷過(guò)類似敘事——本土龍頭在國(guó)內(nèi)完成技術(shù)追趕后，借助海外渠道的鋪設(shè)與品牌力的提升，全球市占率大幅躍升，最終反映為長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的利潤(rùn)增長(zhǎng)與估值中樞上移。當(dāng)下的中國(guó)摩托車行業(yè)，無(wú)論是出口均價(jià)的翻番，還是隆鑫、春風(fēng)在歐美的滲透率提升，都表明行業(yè)正處于這一邏輯的前半段。