高鑫零售最新財(cái)報(bào)：調(diào)整EBITDA達(dá)31.57億元，社區(qū)生活中心轉(zhuǎn)型

以商品力為根基，用多業(yè)態(tài)布局突破行業(yè)內(nèi)卷，靠自有品牌沉淀用戶心智，憑全國聯(lián)采優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，借助中超與前置倉完善社區(qū)到家零售版圖。

作者：靜淇 編輯：喻博雅

@零售商業(yè)財(cái)經(jīng) 原創(chuàng)出品

5月18日，高鑫零售（6808.HK）發(fā)布了截至2026年3月31日止的全年業(yè)績。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，調(diào)整息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為人民幣31.57億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA率為5.0%；實(shí)現(xiàn)收入人民幣634.42億元，毛利人民幣153.72億元；凈現(xiàn)金儲(chǔ)備100.63億元。

作為德弘資本入主后的首份成績單，我們看到高鑫零售賺錢的邏輯變了，其管理層正全力推進(jìn)一場從“大賣場運(yùn)營商”向“社區(qū)生活中心”的深層蛻變。短期的業(yè)績波動(dòng)，只是這場結(jié)構(gòu)性變革必經(jīng)的階段。

01自有品牌悄悄改變賺錢的方式

零售業(yè)的鐵律始終是商品力決定一切。過去一年，高鑫零售將“回歸顧客需求”從口號(hào)轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性工程，核心抓手有兩個(gè)：自有品牌雙矩陣、全國聯(lián)合采購。

自有品牌“1+1雙品牌矩陣”是本財(cái)年一個(gè)顯著亮點(diǎn)。

“大拇指超省”聚焦極致性價(jià)比與民生品類，承擔(dān)驅(qū)動(dòng)訂單增長的角色；“潤發(fā)甄選”主攻差異化與質(zhì)價(jià)比，聚焦健康趨勢、地方風(fēng)味與權(quán)威認(rèn)證，是貢獻(xiàn)毛利額的核心主力。

報(bào)告期內(nèi)，雙品牌已上線超500款商品，覆蓋50余個(gè)細(xì)分品類，全年銷售額同比增幅超過60%，2026年3月銷售占比達(dá)3.2%，明年目標(biāo)進(jìn)一步提升至5%。

用戶行為數(shù)據(jù)同樣提供了佐證，自有品牌全年齡段用戶復(fù)購率持續(xù)走高。這意味著產(chǎn)品研發(fā)精準(zhǔn)匹配了真實(shí)消費(fèi)需求。自有品牌貢獻(xiàn)了更高的毛利率，還沉淀了用戶心智，讓“大潤發(fā)”從渠道品牌向產(chǎn)品品牌延伸。

與此同時(shí)，高鑫零售深化了與知名大品牌的戰(zhàn)略合作，通過定制化研發(fā)、新品首發(fā)等方式強(qiáng)化品質(zhì)背書，推動(dòng)行業(yè)從價(jià)格競爭向品質(zhì)競爭升級(jí)。二者各有側(cè)重、互為補(bǔ)充：自有品牌扎根大眾需求、貢獻(xiàn)復(fù)購與毛利；大品牌借品牌資源拉升品質(zhì)與爆品效應(yīng)。兩者協(xié)同，構(gòu)筑了差異化的商品護(hù)城河。

供應(yīng)鏈源頭同樣在進(jìn)行重塑。2025年9月啟動(dòng)的全國聯(lián)合采購項(xiàng)目，采用“源頭直采+頭部聚焦”模式，效果立竿見影。

數(shù)據(jù)顯示，2026年1至3月，全國自營豬肉銷量同店增幅超20%。即便在CPI波動(dòng)帶來的經(jīng)營壓力下，華東、華北核心區(qū)域仍實(shí)現(xiàn)了同店銷售正向增長，這一模式的抗周期能力得到印證。

整體來看，全國聯(lián)采實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)商、集團(tuán)與消費(fèi)者的三方共贏：供應(yīng)商聚焦核心業(yè)務(wù)提升份額；集團(tuán)獲得更優(yōu)成本與品質(zhì)；消費(fèi)者享受更高性價(jià)比商品。

02當(dāng)中超開始造血，大賣場的邊界消失了

消費(fèi)者購物習(xí)慣發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，單一的大賣場模式承受著持續(xù)壓力。

高鑫零售給出的解法是構(gòu)建“大店-中超-前置倉”三位一體的業(yè)態(tài)布局：大店承擔(dān)供應(yīng)鏈底盤與品牌中樞；社區(qū)中超門店深耕鄰里市場；前置倉補(bǔ)齊線上履約短板，覆蓋三公里生活圈。三者協(xié)同，形成線上線下融合、到店到家全覆蓋的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

中超業(yè)態(tài)的突破帶有標(biāo)志性意義。

報(bào)告期內(nèi)，中超門店實(shí)現(xiàn)凈增長，現(xiàn)有門店面積精簡高效，品類端深耕生鮮優(yōu)勢，大生鮮占比顯著高于大超業(yè)態(tài)。疊加自有品牌、烘焙等高毛利品類賦能，銷售毛利率表現(xiàn)優(yōu)于大超。渠道端，線上營收占比達(dá)31%，當(dāng)期營收同店增長約15%、訂單量同店增長約25%，線上客單價(jià)顯著高于線下。

更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，依托精細(xì)化管控與降本增效，中超業(yè)態(tài)在2026財(cái)年順利實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

大潤發(fā)Super社區(qū)超市經(jīng)過長期模式打磨，已具備獨(dú)立自我造血能力。未來將開啟快速復(fù)制擴(kuò)張模式，在優(yōu)勢區(qū)域加密布局，成為提升坪效的重要載體。

前置倉的布局在同步加速。作為大超的外延，前置倉覆蓋周邊3至5公里商圈，服務(wù)全渠道訂單。相比大超遠(yuǎn)距離履約的高成本，前置倉可攤薄線上運(yùn)營費(fèi)用，提升配送效率。截至報(bào)告期末，公司已在上海、江陰、洛陽、濟(jì)南等地布局，未來擴(kuò)張節(jié)奏將顯著加快。

高鑫零售董事長華裕能先生表示：“大潤發(fā)將堅(jiān)定推進(jìn)三位一體的戰(zhàn)略布局，強(qiáng)化本地?zé)熁饸馀c周周有驚喜的體驗(yàn)，為顧客打造極致的消費(fèi)體驗(yàn)。”

這一表態(tài)背后是清晰的方向判斷：消費(fèi)者需要的，是步行可達(dá)、隨時(shí)可購、線上線下一體的社區(qū)生活中心。

03百億現(xiàn)金為轉(zhuǎn)型提供縱深

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要充足的財(cái)務(wù)資源作為后盾。

截至報(bào)告期末，高鑫零售持有凈現(xiàn)金100.63億元，納入自持物業(yè)估值后總資產(chǎn)規(guī)模逾460億元。在零售行業(yè)普遍面臨流動(dòng)性壓力的背景下，這一現(xiàn)金儲(chǔ)備為戰(zhàn)略投入提供了充分的安全墊。

值得留意的是，調(diào)整息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）達(dá)31.57億元，EBITDA率5.0%。EBITDA剔除了折舊攤銷等非現(xiàn)金因素，更能反映主營業(yè)務(wù)的真實(shí)經(jīng)營質(zhì)量。公司的核心運(yùn)營能力保持了韌性，虧損主要來自轉(zhuǎn)型期的主動(dòng)投入與資產(chǎn)調(diào)整。

回看FY2025年報(bào)，高鑫零售剛剛實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，全年凈利潤3.86億元。短短一年由盈轉(zhuǎn)虧，背后是戰(zhàn)略節(jié)奏的主動(dòng)選擇。

德弘資本入主后選擇加速推進(jìn)調(diào)改，以短期利潤換取長期競爭力。管理層對(duì)此有清醒認(rèn)知，明確表示“短期的業(yè)績壓力，只是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型必經(jīng)的調(diào)整陣痛”。

展望后市，這套組合拳有望在三年內(nèi)將線上業(yè)績占比推升至40%-50%，驅(qū)動(dòng)整體盈利重回增長軌道。

商超行業(yè)轉(zhuǎn)型沒有捷徑，同質(zhì)化跟風(fēng)改造難以長久立足。

當(dāng)多數(shù)玩家發(fā)展路徑趨于雷同時(shí)，高鑫零售選擇的路線“難而正確”：以商品力為根基、多業(yè)態(tài)布局突破內(nèi)卷、自有品牌沉淀心智、全國聯(lián)采優(yōu)化成本、中超與前置倉完善社區(qū)零售版圖。陣痛過后，這套打法有望率先跑通“傳統(tǒng)商超轉(zhuǎn)型社區(qū)生活中心”的可行模型。

陣痛是重生的代價(jià)，現(xiàn)金是轉(zhuǎn)型的底氣。零售業(yè)深度重構(gòu)的時(shí)代里，敢于承受短期虧損、堅(jiān)定投入長期競爭力的企業(yè)，才可能成為下一周期的贏家。

高鑫零售的戰(zhàn)略選擇能否完全奏效，未來兩年將給出答案。至少目前，它的方向清晰、彈藥充足、執(zhí)行力正在兌現(xiàn)。