70%漲幅領(lǐng)跑中概股背后：百度迎來(lái)全面價(jià)值重估

導(dǎo)語(yǔ)：當(dāng)十六年的深蹲蓄力爆發(fā)出了驚人的動(dòng)力，百度的價(jià)值潛力可能超乎你的想象。

2026年，百度成了最耀眼的中概股之一。

截至5月8日收盤(pán)，百度港股報(bào)145.20港元，漲幅超過(guò)5%。至此，百度已經(jīng)連續(xù)收獲了五個(gè)交易日的上漲，累計(jì)漲幅超過(guò)20%。拉長(zhǎng)時(shí)間線，近一年來(lái)百度在港股累計(jì)漲幅超過(guò)70%，在中概股中遙遙領(lǐng)先。

除此之外，還有一則重磅消息。5月7日，百度旗下的昆侖芯正式宣布啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)。這也是昆侖芯繼年初以保密形式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)后，又一重大進(jìn)展。

昆侖芯布局 A+H 兩地上市的戰(zhàn)略路徑愈發(fā)清晰，也讓市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)高端芯片賽道關(guān)注度瞬間拉滿。摩根大通對(duì)昆侖芯給出了400億-490億美元的估值，海通國(guó)際也給出了487億美元的高估值。

從市場(chǎng)對(duì)昆侖芯的密切關(guān)注到近一年百度股價(jià)的持續(xù)抬升，資本耐心和產(chǎn)業(yè)耐心的雙向互動(dòng)也在此刻得到充分印證。

早在十余年前，當(dāng)大多數(shù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司還在享受移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的流量紅利時(shí)，百度就已經(jīng)開(kāi)始了從AI基礎(chǔ)設(shè)施到全棧技術(shù)再到產(chǎn)業(yè)落地的系統(tǒng)化布局。

如今，長(zhǎng)期主義之下，百度已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)的密集收獲期和戰(zhàn)略的全面兌現(xiàn)期。同時(shí)，當(dāng)AI市場(chǎng)從“講故事”轉(zhuǎn)向“看實(shí)力”，百度的“全棧AI”也迎來(lái)重新定價(jià)。

01 起大早，趕大集

百度與AI的淵源，比大多數(shù)人想象的更早。

早在20世紀(jì)90年代，還在北京大學(xué)信息管理系讀書(shū)的李彥宏，就已經(jīng)在學(xué)習(xí)人工智能課程，成為國(guó)內(nèi)最早接觸這一前沿領(lǐng)域的技術(shù)人員之一。

2010年，百度正式深入AI領(lǐng)域。2013年，百度成立深度學(xué)習(xí)研究院（IDL），李彥宏親自出任院長(zhǎng)。彼時(shí)，全球范圍內(nèi)僅有百度、IBM、谷歌、微軟四家企業(yè)設(shè)立了專門的AI研究機(jī)構(gòu)。

但是，坊間常有聲音說(shuō)百度在AI上是“起了大早趕了晚集”。這樣的說(shuō)法其實(shí)有失偏頗，AI時(shí)代，百度是真正的“起大早，趕大集”。

從行業(yè)發(fā)展長(zhǎng)河的維度來(lái)看，過(guò)去的十幾年不過(guò)是AI產(chǎn)業(yè)漫長(zhǎng)開(kāi)端的一小部分。百度著眼的從來(lái)不是幾年內(nèi)“匆匆忙忙和連滾帶爬”，而是通過(guò)長(zhǎng)期、持續(xù)地投入，打造可以穿越周期的“從從容容和游刃有余”的系統(tǒng)工程。

這種長(zhǎng)期主義最直接的體現(xiàn)就是研發(fā)投入。百度發(fā)布的《2025百度人工智能創(chuàng)新與專利白皮書(shū)》顯示，近十年來(lái)百度累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)1800億元人民幣，并手握2.7萬(wàn)件全球AI專利，連續(xù)7年蟬聯(lián)中國(guó)AI專利冠軍。

在過(guò)去的十余年間，百度每年研發(fā)費(fèi)用率都在15%以上，2024年核心研發(fā)投入占比更是高達(dá)19.44%。這一投入強(qiáng)度在全球科技巨頭中也處于領(lǐng)先水平。

十余年的長(zhǎng)期布局，有孤獨(dú)也有痛苦。在這期間，百度經(jīng)歷了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的陣痛，也承受了外界的諸多不解。但正是這十余年的堅(jiān)持和積累，為百度在AI時(shí)代的爆發(fā)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2025年全年，百度AI業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)400億元，同比增長(zhǎng)48%；第四季度，AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，首次逼近半壁江山。

更重要的是，百度的AI業(yè)務(wù)已經(jīng)越過(guò)了盈虧平衡點(diǎn)，正式進(jìn)入盈利周期。由AI云、AI應(yīng)用、AI原生營(yíng)銷服務(wù)三塊構(gòu)成的核心AI業(yè)務(wù)，開(kāi)始成為百度營(yíng)收的新造血泵。

02 “芯云模體”能力密集釋放

業(yè)績(jī)收獲背后，是十余年的技術(shù)積淀。更難能可貴的是，百度從一開(kāi)始就反對(duì)走“造不如買”的捷徑，很早就押注了芯片、深度學(xué)習(xí)框架和全棧自研，并堅(jiān)定地相信“AI時(shí)代的應(yīng)用是智能體”“全棧才是王道”。

而這種對(duì)自研的執(zhí)著，最終沉淀為芯、云、模、體深度協(xié)同、環(huán)環(huán)賦能的高壁壘 AI 完整體系，從底層算力到上層應(yīng)用形成閉環(huán)飛輪，實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值與產(chǎn)業(yè)價(jià)值的雙重落地。

在芯方面，昆侖芯已經(jīng)成為國(guó)產(chǎn)AI芯片的領(lǐng)軍者。目前，昆侖芯已累計(jì)完成數(shù)萬(wàn)卡部署，不僅支持百度內(nèi)部絕大多數(shù)的大模型推理任務(wù)，也為包括招商銀行、南方電網(wǎng)、中國(guó)鋼研、國(guó)家管網(wǎng)、吉利汽車以及國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠和運(yùn)營(yíng)商等上百家客戶，提供了高性能、可擴(kuò)展的AI算力支撐。

更關(guān)鍵的是，AI應(yīng)用的快速擴(kuò)張正在持續(xù)推高算力需求，而行業(yè)層面普遍存在供給偏緊的問(wèn)題。在這一背景下，具備自研能力和落地經(jīng)驗(yàn)的昆侖芯，其在國(guó)內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈中的戰(zhàn)略價(jià)值，有望進(jìn)一步放大。

云是樞紐，承接算力與行業(yè)落地。百度智能云充當(dāng)芯片算力的調(diào)度載體、大模型落地的分發(fā)平臺(tái)，連續(xù)六年位居 AI 公有云市場(chǎng)份額榜首。依托底層昆侖芯算力支撐，智能云深度滲透汽車、金融、具身智能等核心賽道，實(shí)現(xiàn)頭部車企、系統(tǒng)重要性銀行全覆蓋，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)具身智能 AI 云服務(wù)市場(chǎng)首位。

同時(shí)，云承接芯的算力輸出，又為大模型和行業(yè)應(yīng)用提供標(biāo)準(zhǔn)化上云路徑，打通技術(shù)能力向產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景流轉(zhuǎn)的中間通道。

在模方面，文心大模型的技術(shù)能力已經(jīng)躋身全球第一梯隊(duì)。昨天，新一代基礎(chǔ)大模型文心大模型 5.1正式發(fā)布。文心 5.1采用“多維彈性預(yù)訓(xùn)練”技術(shù)，僅以業(yè)界同規(guī)模模型約6%的預(yù)訓(xùn)練成本，達(dá)到基礎(chǔ)效果領(lǐng)先水平，登上LMArena搜索榜國(guó)內(nèi)第一。

堅(jiān)持“不要卷模型，要卷應(yīng)用”的百度，依托芯、云、模的底層完整能力，進(jìn)一步延伸出搜索、代碼、數(shù)字人、演化等全品類智能體矩陣。基于芯片算力、云端調(diào)度、大模型能力生長(zhǎng)出的新一代交互形態(tài)，百度把底層技術(shù)優(yōu)勢(shì)最終轉(zhuǎn)化為面向個(gè)人、企業(yè)、產(chǎn)業(yè)的落地產(chǎn)品，完成從技術(shù)自研到場(chǎng)景價(jià)值的最后一公里。

2025年12月，文心助手月活用戶數(shù)達(dá)2.02億，成為國(guó)內(nèi)用戶規(guī)模最大的AI助手之一；飛槳文心生態(tài)則在生態(tài)建設(shè)方面不斷壯大。截至2025年9月，飛槳文心生態(tài)開(kāi)發(fā)者已達(dá)到2333萬(wàn)，服務(wù)企業(yè)達(dá)到76萬(wàn)家。

這種全棧自研的體系，使百度在AI競(jìng)爭(zhēng)中擁有了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)其他公司還在為算力短缺、模型成本高昂、應(yīng)用落地困難而煩惱時(shí)，百度已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)從底層芯片到上層應(yīng)用的全鏈路供應(yīng)。

更重要的是，這個(gè)體系仍在不斷升級(jí)之中，也帶動(dòng)著百度的估值邏輯的不斷進(jìn)化。

03 “全棧AI”重新定價(jià)

2026年，AI從聊天對(duì)話走向任務(wù)執(zhí)行，智能體全面主導(dǎo)AI發(fā)展浪潮。

這與李彥宏強(qiáng)調(diào)的“智能體是AI應(yīng)用的最主流形態(tài)”的戰(zhàn)略方向不謀而合。

一直以來(lái)，百度堅(jiān)持的都是“應(yīng)用優(yōu)先”，全力打造的，也是一個(gè)從底層到頂層全部面向應(yīng)用優(yōu)化的全棧體系。《2025百度人工智能創(chuàng)新與專利白皮書(shū)》顯示，百度創(chuàng)造出令人驚嘆的90%以上專利轉(zhuǎn)化率，形成獨(dú)特的“專利-產(chǎn)品-商業(yè)”生態(tài)閉環(huán)。

因此，當(dāng)AI競(jìng)爭(zhēng)從“誰(shuí)的模型參數(shù)多”轉(zhuǎn)向“誰(shuí)能把AI真正落地”時(shí)，百度在應(yīng)用市場(chǎng)上的巨大技術(shù)力優(yōu)勢(shì)就得以顯現(xiàn)。

而這，也正是百度此次股價(jià)上漲最本源的底層邏輯。

同時(shí)，資本市場(chǎng)也開(kāi)始理解并依據(jù)百度長(zhǎng)期布局的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)對(duì)其重新定價(jià)。

摩根大通就在報(bào)告中指出，百度本輪上漲的主因是“市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)圍繞百度AI基礎(chǔ)設(shè)施（以昆侖芯為主導(dǎo)）的價(jià)值發(fā)現(xiàn)階段”，并將百度美股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至200美元，港股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至195港元。

這樣的樂(lè)觀預(yù)期并非孤例，目前已有多家國(guó)際投行紛紛上調(diào)了對(duì)百度的評(píng)估價(jià)。

Benchmark認(rèn)為昆侖芯是核?催化劑，可以幫助釋放百度低估資產(chǎn)價(jià)值，并將百度美股目標(biāo)價(jià)上調(diào)33%，由143.54美元升至215美元；中金維持百度港股跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)196港元；花旗、麥格里和浦銀國(guó)際也紛紛上調(diào)了對(duì)百度的目標(biāo)價(jià)。

這些目標(biāo)價(jià)的上調(diào)，反映了資本市場(chǎng)對(duì)以AI為主要推動(dòng)力的百度已經(jīng)進(jìn)行了深刻的價(jià)值重估。但這可能仍然還只是開(kāi)始。隨著昆侖芯的分拆上市、文心大模型的不斷迭代、智能體應(yīng)用的規(guī)模化落地，百度在資本市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)值還有很大的想象空間。

目前百度股價(jià)的大漲，恐怕也只是未來(lái)加速度前的小小熱身。