告別單品思維，ETF投資進階2.0，南方基金龔濤詳解指數化配置新方向

財聯社5月6日訊（記者 封其娟）首屆南方財秩·買方投顧菁英訓練營已圓滿落幕。本次訓練營匯聚了來自全國的150名精英投顧，并特邀七位資深導師授課。在資產配置范式深刻變革的當下，指數化投資，特別是以ETF為核心的工具化配置，成為破解這一難題的關鍵路徑。

ETF行業已然邁入高速發展新階段，指數化投資已成為財富管理與機構配置的主流方向。南方基金指數研究部副總經理（主持工作）、基金經理龔濤，以《從ETF組合到指數解決方案》為主題授課，直面行業痛點與客戶需求，系統拆解指數投資的進階邏輯與實戰路徑。

憑借低費率、高透明、高效率等優勢，ETF已成為保險、社保、年金等中長期資金入市的核心載體，同時也為個人投資者簡化投資、把握風格行情提供高效工具。

然而，面對全市場超3800只指數產品的選擇困境，以及不同客戶在收益目標、風險偏好與資產范圍上的分化，傳統的單一ETF推薦模式已難以為繼。基于此，龔濤系統闡釋了行業的進階方向。他認為真正的解決方案，需完成從組合構建、到融入風險管理直至覆蓋戰略配置、戰術交易的全場景服務能力升級。從單品投資邁向系統化解決方案，已成為行業發展的必然趨勢。

龔濤立足行業實踐，從市場格局演變、工具價值重估及客戶需求分層三個維度出發，層層遞進地解析了指數投資的進階邏輯。同時揭示了南方基金如何將ETF從單一產品升級為動態配置體系，為投顧展業、機構配置及財富管理提供具備可操作性的全流程解決方案。

龔濤也系統拆解了三大核心環節：如何借助指數化工具有效捕捉市場Beta，如何構建以“生息資產”為壓艙石的長期組合，以及如何運用量化模型進行科學的風格輪動。在此基礎上，他還前瞻性探討了定制指數開發與多策略融合的未來方向，勾勒出指數化投資從工具到生態的演進藍圖。

ETF市場蓬勃發展，指數化配置需求持續升級

龔濤指出，在ETF行業高速發展與參與模式持續迭代的背景下，投資者亟需重新理解并合理運用這一配置工具。當前，全市場指數基金規模已達6萬億元，產品數量超3800只，體量持續擴張。他笑言，指數基金數量未來或許會超過股票。

面對日益豐富的產品供給，如何科學篩選指數工具，又如何從配置單一ETF升級為構建系統化的指數解決方案，已成為行業亟待破解的核心課題。

龔濤強調，南方基金指數團隊的定位正是成為“一站式指數解決方案專家”，這主要體現在兩方面：一是構建完善的產品矩陣，實現從寬基到行業、細分主題及Smart Beta策略的全面覆蓋；二是基于產品特色構建投資組合，精準滿足各類配置需求。

ETF不僅具備費率低、交易效率高的顯性優勢，更是市場效率與投資效率的終極表達。龔濤分析，股票市場的大部分收益可通過風格或特定風險因素來實現。投資無需復雜操作，關鍵往往在于抓住核心矛盾，而ETF正是幫助投資者高效落實核心決策、簡潔表達投資觀點的高效工具，能有效為投資“做減法”。

當前，保險、銀行理財等機構及高凈值客戶對A股中長期配置需求強烈，ETF已成為重要載體。其中，保險資金是近兩年ETF市場的配置主力，常在市場波動中逆勢加倉；企業年金也在逐步運用ETF等工具進行資產配置。

龔濤提及，不同客戶的需求差異顯著，無論是保險資金的相對收益目標、部分客戶的絕對收益要求，還是單一資產增強與多資產組合的區別，均需通過差異化方案，將各類ETF像“積木”一樣靈活拼搭，以實現個性化目標。

具體來看，客戶需求呈現多元分層特征：在收益目標上，既有對低波動的普遍要求，也分化出相對收益與絕對收益等不同訴求；在資產配置上，既有客戶聚焦單一資產、力求獲取超額收益，也有客戶需要橫跨股、債、商品及海外市場的多資產配置，核心關注夏普比率、收益與回撤之間的平衡；在操作執行上，則進一步延伸出擇時、行業風格輪動、QDII基金配置等更為精細化的需求。

ETF投資迭代升級，邁入2.0進階配置新階段

龔濤指出，ETF投資模式已歷經多輪演進。在1.0階段，以單品推薦為主，管理人依靠量化或主觀判斷向客戶推薦單一優質ETF，這一模式至今仍適用于部分客戶，但已難以應對日益多元的需求。

進入2.0階段，市場出現了ETF- FOF及各類組合策略，無論是啞鈴型配置、基于經濟周期的風格輪動，還是交易型或多資產組合，均取得了一定成效。

然而，今年一季度市場的劇烈波動促使龔濤反思：僅靠ETF組合是否足夠？答案是否定的。

因此，ETF投資正在邁向“2.0進階階段”，核心是從組合配置進一步融入風險管理元素，形成多維指數解決方案。例如，推出現金流紅利類產品；同時，在權益組合中嵌入交易性策略，以管理波動、控制回撤。正如一季度美元快速走強導致多數資產回撤所示，如何有效控制回撤已成為解決方案必須突破的關鍵。

龔濤強調，1.0、2.0與2.0進階階段并非相互替代，而是基于客戶的投資框架與需求共存并互補。為系統化響應客戶多元化需求，南方基金搭建了“指數觀瀾”研究平臺，以白名單制整合各類指數解決方案。

他介紹，該平臺圍繞兩大核心展開工作：

一是建立單品交易分析框架。針對銷售與投顧同事對產品交易信號的需求，如是否適合網格、定投或靈活交易，團隊通過波動率、價量等量化指標，結合產品特征，構建標準化判斷體系，僅憑波動率與價量數據，即可匹配對應交易策略。目前，全市場ETF已被納入統一分析框架，輔以歷史數據與實時信號，判斷適配的交易方式：趨勢向上、波動率大的產品適合持有，趨勢不明時網格交易更優，紅利類產品則適配長期持有。這是團隊從單品角度推進的首要工作。

二是構建“量化+觀點”的雙重服務支撐。團隊每周發布《指觀弘微》與《指數風向標》，整合內部權益研究觀點，在合規前提下為銷售提供對外推薦的關鍵依據，自推出以來勝率表現突出，形成了“量化指標+行業觀點”的立體化單品服務閉環。

在組合與FOF配置層面，客戶需求可歸納為兩類：一是戰略型配置客戶，追求長期穩健收益，不強調相對排名，更注重回撤可控、低頻調倉，核心訴求是“放下焦慮、長期持有”；二是戰術型配置客戶，更關注相對收益、階段機會與風格切換，調倉頻率更高。

針對戰略型客戶，南方基金聚焦泛價值策略，通過厘清不同價值指數的差異，進行均衡配置，例如現金流指數側重未來潛力、紅利指數側重股東回報。

團隊還通過現金流增強、紅利增強策略，結合經濟周期模型進行倉位微調，構建權益類“全天候”組合，以適配不同宏觀環境。

針對戰術型客戶，核心在于風格交易與行業交易。團隊構建了“趨勢-勝率-賠率”三維框架，區分長短期指標，避免將不同周期信號混同決策。

多元策略深度融合，打造全維度指數配置體系

在行業交易領域，南方基金針對傳統動量策略反應遲滯的問題，推出了“時點動量”策略。該策略聚焦于市場大跌、宏觀數據超預期等關鍵交易日，通過敏銳捕捉資金動向，支持在尾盤或次日開盤快速布局，有效緩解策略鈍化問題。

龔濤介紹，該策略在2023年樣本外測試中表現突出。同時，已投入實盤的“三重動量”策略，綜合趨勢、資金面與技術指標進行交叉驗證，進一步提升了交易的穩定性和勝率。

為突破傳統配置的局限，南方基金著力構建“多資產、多策略、多工具”的融合解決方案。

他指出，單一資產配置在股、債、商品齊跌的市場環境中往往失效，因而團隊倡導“資產+策略”雙輪驅動模式：一是配置與傳統資產相關性低的另類資產，爭取在不同市場環境中獲取收益；二是運用衍生品工具對沖風險，例如通過黃金期權管理黃金波動，在隱含波動率高企時平衡收益與風險。

資產配置本身僅能貢獻部分收益，另一部分則依賴于衍生品的戰術運用與另類策略的搭配，未來的資產配置必然邁向多資產、多策略、多工具的協同整合。

在此框架下，指數業務也朝著“定制指數+衍生品”的深度融合進階。南方基金在定制指數領域持續深耕，既圍繞細分行業與主題進行開發，也構建了覆蓋價值、盈利、現金流等多維因子的 Smart Beta 體系，并結合企業生命周期進行風格劃分。

在落地層面，南方基金通過自主研發的“指數觀瀾”平臺系統整合各類解決方案，結合團隊超過6年的CTA策略實戰經驗，可為不同風險偏好與收益目標的客戶，提供相匹配的資產配置與產品服務。

聚焦市場關切：創業板、商品、長期底倉與北證展望

在分享結束后的互動交流中，龔濤就現場提出的多個市場關切議題進行了深入回應與探討。

關于創業板改革與ETF擴容，深交所相關舉措與創業板板塊特征形成了良好共振。他指出，盡管短期市場波動仍需關注，但改革有望為板塊引入長期增量資金并豐富策略工具，其長期配置價值值得重視。

在大宗商品與A股制造業方面，龔濤預計商品市場波動率將逐步收斂，但這一過程可能長于預期，且地緣沖突等不確定因素依然存在。從結構上看，能源板塊具備相對優勢。對A股制造業而言，企業的“順價能力”成為關鍵觀察點，那些能夠有效傳導成本壓力的細分領域，更有可能創造出超額收益。

就長期底倉的構建與模型有效性而言，他指出，質量因子已被系統納入配置框架。針對A股歷史數據周期較短、模型易過擬合的挑戰，策略構建更側重于提升框架的收斂性與容錯性，并通過跨市場驗證來增強邏輯的可靠性。

從資產配置視角看，以“現金流+紅利+質量”為核心的多因子指數組合，是經過海外市場長期驗證的配置方案。這類系統性的因子策略不依賴于單一基金經理的能力，具備更強的紀律性與可執行性，尤其適合對投資周期與回撤控制有明確要求的長期資金，是一種易于落地且無需過度擇時的解決方案。

最后，對于北交所的投資機遇，龔濤指出，從市場發展規律觀察，近期活躍的IPO與產品創新動態均是市場擴容與走向成熟的重要標志。參考創業板的發展路徑，北證板塊的長期配置價值正在孕育之中，但短期走勢仍可能面臨一定波動。