昔日千億“環(huán)京一哥”，今成*ST華幸

出品|圓維度

2026年5月6日，華夏幸福的股票簡(jiǎn)稱悄然變?yōu)椤?ST華幸”。

這不僅是一個(gè)代碼前冠以星號(hào)，而是一家曾經(jīng)的千億房企正式站上了退市懸崖。這一天，華夏幸福因觸及《股票上市規(guī)則》財(cái)務(wù)類退市的相關(guān)規(guī)定，被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票日漲跌幅限制收窄為5%。根據(jù)上交所規(guī)則，若2026年末凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，股票將被強(qiáng)制終止上市。

華夏幸福的退市風(fēng)險(xiǎn)警示并非單一觸發(fā)——它同時(shí)觸發(fā)了“凈資產(chǎn)為負(fù)”“近三年連續(xù)虧損”以及審計(jì)報(bào)告帶持續(xù)經(jīng)營(yíng)重大不確定性段落三項(xiàng)退市指標(biāo)，屬于被疊加實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。

對(duì)于這家2016年便沖進(jìn)千億銷售陣營(yíng)、2019年凈利潤(rùn)高達(dá)146億元的環(huán)京龍頭而言，“披星戴帽”四字寫(xiě)滿了房地產(chǎn)周期劇烈轉(zhuǎn)向的殘酷注腳。

資不抵債的數(shù)字真相

5月6日的股價(jià)報(bào)收1.22元，跌幅4.69%，總市值已不足50億元。回溯年初1月14日，華夏幸福曾因預(yù)虧公告開(kāi)盤跌停，股價(jià)報(bào)1.96元，彼時(shí)市值77億元。短短四個(gè)月，市值繼續(xù)蒸發(fā)約27億元，縮水幅度超過(guò)三成。

年報(bào)數(shù)字道出了原因。2025年全年，華夏幸福營(yíng)業(yè)收入僅86.03億元，同比驟降63.80%；歸母凈利潤(rùn)虧損228.59億元。最致命的是，期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)已為-177.43億元。

這意味著，這家公司的負(fù)債總額已超過(guò)資產(chǎn)總額177億元，從法律意義上已經(jīng)“破產(chǎn)”。

今年一季度，華夏幸福營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)下滑至8.53億元，同比減少27.5%。不過(guò)，歸母凈利潤(rùn)為-17.01億元，較去年同期-27.01億元減虧約10億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~也從-26.87億元收窄至-7.78億元。減虧的微弱信號(hào)，或許是其艱難自救中僅存的一線曙光。

五年重組成效幾何

華夏幸福是最早推出債務(wù)重組方案的房企。2021年9月，它提出了以“賣、帶、展、兌、抵、接”六種方式清償2192億元金融債務(wù)的計(jì)劃。五年過(guò)去，截至2026年3月31日，累計(jì)完成的債務(wù)重組金額約1926.69億元。

但這并不意味著債務(wù)壓力的消失。截至2025年末，公司有息負(fù)債總額仍高達(dá)1380.68億元，其中309.44億元將于未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)到期；而貨幣資金賬面余額僅為40.73億元。更令人揪心的是，截至2026年1月31日，累計(jì)未能如期償還的債務(wù)金額尚有268.82億元。

重組路上的另一塊絆腳石是和平安的矛盾升級(jí)。作為第一大股東及主要債權(quán)人，中國(guó)平安已因預(yù)重整程序合規(guī)性及利益分配沖突，將華夏幸福告上法庭，要求王文學(xué)和華夏控股支付64.17億元業(yè)績(jī)補(bǔ)償款及違約金。圍繞大股東的訴訟尚未塵埃落定，而失去主要資金來(lái)源的華夏控股同樣面臨嚴(yán)峻的償債挑戰(zhàn)。

預(yù)重整：最后一根救生筏

華夏幸福的得救希望，如今寄托在預(yù)重整這一司法程序上。

2025年11月，債權(quán)人龍成建設(shè)工程有限公司向廊坊市中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整，法院已受理預(yù)重整。臨時(shí)管理人已在2026年3月啟動(dòng)公開(kāi)招募意向重整投資人，報(bào)名截止日為4月13日。

最新進(jìn)展顯示，已有部分意向重整投資人遞交了報(bào)名材料。對(duì)于一個(gè)資不抵債且持續(xù)虧損的企業(yè)而言，外部投資人的出現(xiàn)，是其仍然具備重整價(jià)值的最好證明。

不過(guò)，預(yù)重整尚未進(jìn)入正式重整階段，公司也尚未收到法院受理重整申請(qǐng)的正式文件。即便成功招募投資人，后續(xù)還需經(jīng)歷盡職調(diào)查、方案制定、協(xié)議簽署等漫長(zhǎng)流程，能否在2026年內(nèi)推動(dòng)凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，仍是巨大未知數(shù)。

與此同時(shí)，華夏幸福也在努力做好保交樓的基本盤。截至一季度報(bào)告披露日，公司已完成全部住宅項(xiàng)目的交付工作，僅剩余4個(gè)公寓項(xiàng)目共5161套待交付。在漫長(zhǎng)的重組煎熬中，“交得了房”或許是為數(shù)不多可以讓各方稍感安慰的實(shí)績(jī)。

對(duì)于華夏幸福來(lái)說(shuō)，一年的保殼窗口期已經(jīng)開(kāi)啟。*ST華幸這個(gè)新名字，既是警示，也是最后通牒。