【IPO追蹤】小馬智行（02026.HK）漲超6%！解禁倒計(jì)時(shí)，股價(jià)曇花一現(xiàn)？

5月4日，資本市場(chǎng)迎來(lái)回暖行情，智駕板塊顯著拉升，成為當(dāng)日盤(pán)面的亮點(diǎn)之一。

板塊中，多只次新股的表現(xiàn)尤為搶眼，澤景股份（02632.HK）大漲12%，五一視界（06651.HK）漲9.02%；港股"智駕雙子星"亦顯著反彈，小馬智行（02026.HK）漲6.23%，文遠(yuǎn)知行-W（00800.HK）漲4.11%。

智駕企業(yè)此番活躍，背后是多重因素共同作用的結(jié)果。

首先，大盤(pán)整體回暖形成強(qiáng)力拉動(dòng)。今日恒生指數(shù)收盤(pán)上漲1.24%，科技板塊全線飄紅。作為科技賽道的重要分支，智駕板塊成為資金布局的重點(diǎn)方向之一。

其次，行業(yè)端利好持續(xù)釋放，成為板塊上漲的催化劑。5月3日，一年一度的北京車(chē)展圓滿落下帷幕。作為國(guó)內(nèi)頂級(jí)車(chē)展盛事，它不僅是各類新車(chē)集中展示的"秀場(chǎng)"，更是洞察國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的"風(fēng)向標(biāo)"。

近年來(lái)，每一屆北京車(chē)展上，車(chē)企推出的智駕新車(chē)型以及核心技術(shù)的迭代更新，都持續(xù)吸引著消費(fèi)者和資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。熱度傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)，驅(qū)動(dòng)著Robotaxi賽道不斷升溫，相關(guān)概念股包括文遠(yuǎn)知行和小馬智行走強(qiáng)，也在情理之中。

北京車(chē)展期間，小馬智行宣布兩大重磅消息，成為其股價(jià)反彈的重要助力。該公司稱，2027版全無(wú)人Robotaxi整車(chē)總成本下探至23萬(wàn)元以內(nèi)，并正式發(fā)布全球首款全車(chē)規(guī)、全冗余L4級(jí)無(wú)人駕駛輕卡。

Robotaxi整車(chē)總成本的下探，意味著小馬智行可在國(guó)內(nèi)其他城市擴(kuò)張具備了經(jīng)濟(jì)可行性。今年3月，小馬智行宣布將開(kāi)拓杭州和長(zhǎng)沙兩座城市，成本的降低也為未來(lái)開(kāi)拓更多的城市打下基礎(chǔ)。

小馬智行創(chuàng)始人、CEO彭軍在接受采訪時(shí)也明確表示：行業(yè)已告別技術(shù)概念比拼，下一階段的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)就是規(guī)?；Ｎ磥?lái)三年，小馬智行最大的目標(biāo)就是上量、規(guī)模化。

需要警惕的是，盡管當(dāng)日股價(jià)迎來(lái)拉升，但小馬智行長(zhǎng)期深陷破發(fā)困境，隱憂仍未消除。該公司于2025年11月6日正式登陸港交所，上市首日即破發(fā)，此后股價(jià)始終處于震蕩下行通道，近期跌勢(shì)更是顯著提速。截至今年4月30日，小馬智行H股股價(jià)報(bào)74.6港元/股，較139港元/股的上市發(fā)行價(jià)，累計(jì)下跌46.3%，投資者浮虧較大。

業(yè)績(jī)層面的隱憂或是壓制股價(jià)的核心因素。當(dāng)前，小馬智行等企業(yè)仍處于商業(yè)化探索期，目前尚未實(shí)現(xiàn)盈利。數(shù)據(jù)顯示，2025年，小馬智行實(shí)現(xiàn)收入9000.1萬(wàn)，同比增長(zhǎng)19.96%；歸母凈利潤(rùn)虧損雖有所收窄，但仍達(dá)1.34億元，盈利壓力依舊較大。

更大的考驗(yàn)近在咫尺。小馬智行控股股東、基石投資者持有股份的最后禁售日期為2026年5月5日（本周二），其中控股股東的禁售期分為兩個(gè)階段，分別為5月5日和11月5日。

有行業(yè)分析指出，解禁之后，相關(guān)股東或投資者是否存在減持套現(xiàn)的動(dòng)力，將對(duì)公司短期股價(jià)構(gòu)成不容忽視的拋售壓力。

綜合來(lái)看，今日小馬智行股價(jià)的拉升，更多是板塊異動(dòng)下的階段性反彈。后續(xù)其反彈能否持續(xù)，仍需重點(diǎn)觀察公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況、解禁后的股東動(dòng)向，以及行業(yè)整體景氣度變化。

作者|瓶子

編輯|Danna