一封遲到的“道歉信”：五糧液年報臨門剎車背后

出品|圓維度

4月28日晚間，一則突如其來的公告打破了白酒龍頭的平靜。五糧液原定于次日一早披露2025年報和2026年一季報，卻在最后一刻“踩了剎車”，宣布延期至4月30日收盤后發布。公司給出的理由是“進一步完善定期報告編制和復核工作”，董事會為此向投資者致歉。

僅延遲一天，市場卻反應劇烈。4月29日，五糧液早盤低開超2%，盤中一度跌至98元左右，股價跌破百元大關，創下2020年4月以來近六年新低。一瓶白酒賣到98000元時被追捧，到了98元卻無人問津——市場給出的回應，幾乎就是一場小型拋售。

誰在簽字？一張遲遲落不下的筆

最棘手的問題，藏在財報的最后一頁。

按照規定，上市公司財務報告須由法定代表人、主管會計工作負責人、會計機構負責人簽名并蓋章。而五糧液的法定代表人——董事長曾從欽，自2月28日被宜賓市紀委監委立案并留置調查以來，已整整兩個月處于缺位狀態。公司至今未宣布新董事長人選，一把手懸空至今。

雖然公司法規定可由副董事長代行職權，經過內部合規流程補全后不會影響法定披露時限，但實際操作中，核心高管空缺疊加監管關注，財報的編制、復核與審批周期難免被拖長。會計師事務所多輪復核、內部層層審核——這些本該有序推進的流程，在交接環節耽誤了時間。問題不在于能不能簽，而在于誰來簽、怎么簽。延期一天，折射出的是公司應急治理機制銜接不暢的內控隱憂。

壓力已寫在數據里

曾從欽出事前，五糧液的業績已經發出警報。2025年前三季度，公司營業總收入609.45億元，同比下降10.26%；歸母凈利潤為215.11億元，同比下降13.72%。其中第三季度下滑尤其劇烈，營收同比下降52.66%，凈利潤同比下降65.62%，在白酒龍頭中實屬罕見。

而且據Wind統計，去年前三季度五糧液營收增速已經是2015年以來首次負增長，凈利潤增速為2016年以來首次負增長，同時貴州茅臺也出現了上市以來首次全年業績下滑，顯示出高端白酒板塊集體承壓。

放眼整個白酒板塊，2026年正處在“筑底分化”的關鍵節點。一方面，春節旺季第八代五糧液批價穩定在770—790元，終端動銷反饋甚至略超預期；另一方面，招商證券、廣發證券、國信證券等8家券商給出的預測顯示，五糧液今年一季度凈利潤增速預計落在-30%至-20%區間。

酒企競相清理庫存，五糧液也在主動壓低渠道水位，希望到2027年能“輕裝上陣”。問題是，“輕裝上陣”需要一位掛帥的領軍人物。眼下董事長懸空已超兩個月，企業治理的穩定性正在接受考驗。

4月30日收盤后，財報終將亮相。屆時呈現的，是行業寒冬中的一份普通成績單，還是疊加治理風險后的更深焦慮？投資者等這份答卷，已經等得足夠久了。