昔日彩電第一股隕落：*ST 康佳的危局與華潤(rùn)救贖

4 月 28 日，深康佳 A 一紙公告落下沉重帷幕：因 2025 年末歸母凈資產(chǎn)為負(fù)、連續(xù)四年扣非凈利虧損，公司股票將于 4 月 30 日起 “披星戴帽”，簡(jiǎn)稱(chēng)變更為 “*ST 康佳 A”“*ST 康佳 B”，日漲跌幅限制降至 5%。從深交所首批上市企業(yè)、連續(xù)五年彩電銷(xiāo)量冠軍，到如今瀕臨退市，康佳的四十余年沉浮，既是一代家電巨頭的衰落史，也是傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型困局的縮影。

回望高光時(shí)刻，康佳曾是中國(guó)家電行業(yè)的標(biāo)桿。1980 年，康佳前身作為改革開(kāi)放后首家中外合資電子企業(yè)在深圳成立；1992 年登陸深交所，成為名副其實(shí)的 “彩電第一股”。1999 年，康佳年產(chǎn)值突破百億元，成為深圳首家百億級(jí)工業(yè)企業(yè)；2003 至 2007 年，更是連續(xù)五年登頂中國(guó)彩電市場(chǎng)銷(xiāo)量榜，紅黃相間的 “KONKA” Logo 走進(jìn)千家萬(wàn)戶(hù)，成為國(guó)民記憶。彼時(shí)的康佳，手握技術(shù)、渠道與資本優(yōu)勢(shì)，與 TCL、海信并肩，站在中國(guó)彩電行業(yè)的巔峰。

盛景之下，危機(jī)早已暗生。2007 年后，康佳戰(zhàn)略頻頻搖擺，逐漸偏離主業(yè)賽道。地產(chǎn)熱潮中，公司斥資 17 億元布局地產(chǎn)項(xiàng)目，挪用彩電升級(jí)資金，錯(cuò)失液晶電視轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。此后，康佳又盲目跨界半導(dǎo)體、儲(chǔ)能、環(huán)保等領(lǐng)域，攤子越鋪越大，卻始終未能形成核心盈利點(diǎn)，反而沉淀大量低效資產(chǎn)與債務(wù)。

業(yè)績(jī)斷崖式下滑成為必然。2022 至 2024 年，康佳營(yíng)收從 296.08 億元驟降至 111.15 億元，歸母凈利潤(rùn)連續(xù)虧損，累計(jì)超 70 億元。2025 年，虧損徹底失控：全年?duì)I收 98.35 億元，同比下滑 11.51%，歸母凈利潤(rùn)巨虧 125.82 億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。巨額虧損背后，是 76.97 億元的資產(chǎn)減值計(jì)提，長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)等多項(xiàng)資產(chǎn)大幅縮水，最終導(dǎo)致年末歸母凈資產(chǎn)為 - 60.83 億元，資不抵債困局徹底爆發(fā)。2026 年一季度，頹勢(shì)未止，營(yíng)收 19.32 億元，同比下滑 24.08%，歸母凈利潤(rùn)再虧 1.84 億元。

危局之中，華潤(rùn)接棒成為康佳的 “救命稻草”。2025 年 4 月，華僑城與華潤(rùn)旗下企業(yè)簽訂股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議，7 月完成過(guò)戶(hù)，華潤(rùn)系合計(jì)持股 30%，成為康佳新控股股東。入主后，華潤(rùn)迅速開(kāi)啟 “刮骨療毒”：資金上，提供 39.7 億元低息借款（年化 3%），緩解流動(dòng)性壓力；人事上，全面推進(jìn)管理層 “華潤(rùn)化”，原華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)董事長(zhǎng)鄔建軍出任康佳董事長(zhǎng)，多名華潤(rùn)背景高管入駐核心崗位；業(yè)務(wù)上，明確聚焦消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、PCB 三大核心板塊，剝離非核心低效資產(chǎn)。

然而，改革陣痛與歷史積弊交織，反腐風(fēng)暴同步襲來(lái)。2026 年 1 月，康佳原黨委書(shū)記周彬、原副總裁李宏韜因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法被查；4 月，原助理總裁劉喜田落馬，舊部清理力度空前。一邊是管理層換血、業(yè)務(wù)收縮，一邊是百億級(jí)虧損、超 200 億有息負(fù)債，康佳的救贖之路荊棘叢生。

如今，“*ST” 標(biāo)識(shí)加身，康佳站在退市懸崖邊緣。根據(jù)規(guī)則，若 2026 年末凈資產(chǎn)仍為負(fù)值，公司將被直接終止上市，僅剩一年整改窗口期。對(duì)華潤(rùn)而言，這是一場(chǎng)硬仗：既要推動(dòng)彩電、白電主業(yè)回暖，依托華潤(rùn)萬(wàn)家渠道實(shí)現(xiàn)協(xié)同；又要盤(pán)活半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，避免持續(xù)投入虧損；更要化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正。

從行業(yè)龍頭到退市邊緣，康佳的隕落，警示著傳統(tǒng)制造企業(yè)：在技術(shù)迭代加速、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的時(shí)代，偏離主業(yè)、盲目多元化終將付出沉重代價(jià)。而華潤(rùn)能否力挽狂瀾，帶領(lǐng)康佳走出泥沼，實(shí)現(xiàn)從老牌家電企業(yè)向科技型企業(yè)的轉(zhuǎn)型，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。這場(chǎng)救贖，不僅關(guān)乎康佳的生死存亡，更牽動(dòng)著中國(guó)傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型的深層思考。