去東南亞，還是歐洲？高端制造出海“最優解”

在全球產業鏈加速重構、地緣政治博弈持續深化，以及中國制造業從“規模擴張”邁向“價值躍遷”的關鍵節點，“出海”已不再是企業的可選項，而是關乎生存與發展的必答題。高端制造作為中國產業競爭力的核心載體，其全球化進程正經歷從“產品輸出”到“產能落地”、從“成本驅動”到“技術引領”的深刻轉型。

然而，路徑選擇之困、文化融合之難、合規風險之重，讓這場遠征充滿不確定性。東南亞的供應鏈紅利是否可持續？墨西哥能否真正成為進入北美的跳板？中東的高增長潛力背后隱藏著哪些隱性壁壘？歐洲的高端市場準入又需要怎樣的本地化能力？

在“第20屆中國投資年會·年度峰會”上，寧波銀行總行投資銀行部總經理柴飛犇、軟銀中國資本董事總經理陳欣、創東方投資管理合伙人高宇輝、CMC資本合伙人顧曉立、尚頎資本業務合伙人黃香遠、新鼎資本董事總經理印石澔正、道禾長期投資合伙人朱昊圍繞《向外生長，高端制造的全球破局》展開深度對話，共同探討中國高端制造出海的戰略路徑與投資邏輯。

與會嘉賓普遍認為，高端制造出海的區域選擇并非“一刀切”，而是需結合賽道屬性、市場規模、政策環境與供應鏈能力綜合判斷。

寧波銀行柴飛犇認為，相比其他區域，東南亞依托相對成熟的產業配套、相通的人文文化及本地化的服務網絡優勢，是現階段高端制造企業穩健出海的首選起點。對于高度依賴上下游協同的高端制造企業來說，產業鏈抱團出海模式，能夠有效降低海外落地成本與經營風險。

軟銀中國資本陳欣補充表示，大模型技術快速迭代，持續消解語言與本地化交互壁壘，大幅提升AI +硬件產品的全球標準化復制能力。未來，具身智能、低空經濟、無人裝備等新興賽道，有望復刻新能源汽車出海路徑，依托國內完善供應鏈優勢，持續開拓全球增量市場。

創東方投資高宇輝從長期戰略視角提出分層布局思路：短期可依托東南亞、中東市場完成模式驗證與經驗積累；中期穩步切入北美核心消費市場；長期聚焦政策環境穩定、高端需求明確的歐洲市場持續深耕。

CMC資本顧曉立、尚頎資本黃香遠共同提到，高端制造出海目的地選擇高度綁定行業屬性與產業需求，需因地制宜、按需布局：海上風電等產業因運維配套要求，需就近落地歐洲；兩輪車等消費品依托東南亞龐大存量市場與地方產業政策，聚焦印尼等核心區域布局；面向北美市場的相關產品，則通過海外多點布局的方式，合理應對國際貿易環境變化。

新鼎資本印石澔正則從產業發展邏輯變遷角度出發，分析了早年半導體產業以國產替代為核心目標，當前國內產業成熟度持續提升，市場化全球化布局成為行業新趨勢，同時產業發展也需兼顧技術安全與長效發展要求。道禾長期投資朱昊談到，當前跨境投資、海外產業布局的規范化要求持續提升，各行業出海需嚴格遵循國內外監管規則與產業導向，合規化、有序化成為企業全球化布局的重要前提。

以下是圓桌精彩觀點實錄，投中網略作編輯：

高端制造出海去哪兒，要看產業屬性與市場潛力等

陳美：大家好，本場對話主題為高端制造的全球破局。出海是當下重要得議題，高端制造領域同樣如此。在出海進程中，如何實現高質量出海、輕量化出海，也是行業關注的核心問題。話不多說，有請各位嘉賓展開探討。正式開始前，重申一下MVP評選規則，流程形式大家已熟知，在此不做過多贅述。

第一個問題：當前高端制造全球破局主要有三大布局路徑，涵蓋東南亞、墨西哥、中東、歐洲等區域。在高端制造區域選擇上，核心參考參數是什么？從風險回報比維度來看，未來三到五年，哪條出海路徑更有望孵化出百億級企業？首先有請柴總分享。

柴飛犇：謝謝主持人，尊敬的各位嘉賓，大家下午好。首先簡單介紹一下寧波銀行，在座的嘉賓都是創投機構，大家或許會好奇，一家商業銀行為什么會來參與本次創投主題的討論。

下面主要通過一則行業新聞來匯報說明：摩根士丹利近期發布了《中國最佳商業模式2.0》榜單，全國只有26家企業入選，寧波銀行是其中唯一的商業銀行。這一結果充分印證了我行商業模式的差異化優勢與護城河。因此，我們投行業務也在積極轉型并擁抱科創，基于全行廣泛的客戶和渠道資源，打造了股權賦能的生態圈，不僅為GP提供募投管退的全流程賦能，也能為被投的科創企業提供資金、技術、產業和訂單等全生命周期服務。

對于企業出海，寧波銀行也可以提供全流程的一站式綜合服務方案，除了國際業務部，還專門設立了海外業務部，為高端制造出海企業提供覆蓋國際結算、單據開立、匯率管理、海外投資以及跨境金融等全流程服務方案。目前，我們已服務超過千家出海企業，陪同三百多家企業深度走訪中東、東南亞、墨西哥、北非等區域。

結合一線服務經驗與企業落地反饋，我們的觀點相對明確：東南亞仍是現階段高端制造出海的最優選擇，核心原因有兩點。

第一，出海并非單一企業的海外擴張，其背后串聯著完整的供應鏈體系，土地、廠房、稅務、法務、勞工管理均為共性難題，相對還好解決，但當地配套得供應鏈與原材料供給能力，是企業落地經營的核心痛點。目前，許多龍頭鏈主企業已在東南亞完成產業布局，上下游配套企業順勢抱團出海，形成了成熟的產業生態。對比其他區域，東南亞的供應鏈配套完善度遙遙領先。

第二，文化融合與本地化適配優勢突出。華僑銀行為我行第二大股東，在東南亞擁有四百余個網點。從本地化機構的溝通反饋來看，東南亞與中國的文化理念融合度最高。反觀中東，受地緣沖突、宗教信仰限制較多；墨西哥簽證政策波動頻繁，出境將對經營存在不確定性；北非勞工素質參差不齊，用工管理壓力突出。

綜合來看，東南亞兼具文化相通、供應鏈成熟、人口基數龐大（區域人口超7億）三大優勢，依托扎實的落地基礎，最容易跑出成熟的商業模式，是未來三到五年高端制造出海的核心陣地。

陳欣：大家好，我是軟銀中國資本的陳欣。我們機構成立于2000年，長期堅守技術驅動產業升級的投資理念，核心聚焦四大賽道：人工智能、高端制造、新能源新材料、醫療健康。

結合本次出海主題，我們有一個核心判斷：在之前的討論中大家多聚焦軟件層面的人工智能競爭，國內AI軟件能力與海外企業旗鼓相當，獲得算力方面海外企業的優勢更加顯著；而當AI軟件與硬件深度融合后，中國相關產業將形成全球獨有的核心競爭力。高端制造的核心是生產硬件產品，背后依托的是中國高效、完備的供應鏈整合能力，這是我們出海的最大底氣。

當下，AI+硬件出海已成為確定性趨勢。以新能源汽車為典型代表，國產智能電動車正在加速全球布局；同時，國內多場景AI硬件解決方案已高度成熟，涵蓋城市環衛、商業服務、酒店服務、物流配送、商超自動化盤點、智能圖書服務等眾多細分領域。

大模型技術的快速迭代，進一步抹平了語言交互、本地化適配的壁壘，大幅降低了海外標準化、規模化復制的門檻。目前，我們多家被投企業，包括智能城市環衛設備、商超自動化設備、圖書館智能服務企業，均已開啟全球化布局。

放眼未來，AI+具身機器人、AI+低空經濟、AI+無人船舶等新賽道，都將復刻這套出海邏輯。

在區域選擇上，我認同柴總的觀點：東南亞是企業出海的優質試水陣地，地緣距離近、文化適配度高，唯一短板是市場較為分散；中東是高潛力增量市場，可作為跳板切入歐洲市場；北美市場體量龐大，當前政策變動性較大，更適合頭部企業長期布局深耕。

高宇輝：低空經濟必將成為高端制造出海的核心主力軍，繼新能源汽車之后，有望成為中國出口領域又一重量級賽道，國內產業競爭優勢十分突出。

簡單自我介紹，我是深圳創東方投資高宇輝，機構擁有18年發展歷史，是深圳老牌創投機構，累計管理規模超300億，已實現100余個項目順利退出，其中上市退出項目超50家，長期聚焦硬科技與高端制造，堅持投早、投小、投硬科技。

依托產業布局，我們成功入選深圳市20家低空經濟產業基金，低空經濟也是我們未來重點深耕的核心產業方向。

回歸本次區域選擇議題，我們所探討的出海，并非單純產品外銷，而是產能落地、技術出海的深度布局。不同區域的產業環境、政策規則、盈利邏輯差異顯著。

東南亞是國內企業出海最早試水的區域，落地門檻低、扎根難度小，但盈利回報周期長、利潤空間有限。以越南為例，近年來土地、勞動力成本快速上漲，不斷壓縮企業盈利空間；但印尼、泰國、越南三大核心國家，長期增長潛力充足，產業發展空間廣闊。

中東與歐洲呈現差異化特征：中東各國發展不均衡，除石油產業稟賦外，沙特等區域存在風沙環境限制、管理權劃分、收益回流管控等隱性風險；歐洲地緣政治雖存在摩擦，但整體政策穩定性更強，長期投資回報確定性更高，適合企業長期深耕。

綜合時間維度判斷：短期來看，東南亞、中東適合作為出海跳板，完成模式驗證與本地化積累；中期可布局中東、北美核心市場；長期視角下，歐洲是高端制造穩健發展的核心陣地。北美市場體量龐大，但地緣政治風險突出，布局不確定性較高。

同時，當下出海出現全新變化：高端裝備、核心技術反向限制逐步增多。例如印尼允許稀土加工產能落地，但嚴格限制核心技術外流，這類新規將成為企業出海必須考量的關鍵因素。

整體而言，百億級企業的誕生沒有統一答案，最終取決于細分賽道屬性，不同行業的目標市場、適配區域各不相同，需要因地制宜布局。謝謝大家。

顧曉立：感謝投中的邀請。CMC資本成立于2011年，目前管理規模超過300億，采用雙幣基金架構，境外LP涵蓋四個國家的主權基金。成立至今，我們累計投資80余個項目，其中20多家企業已成功IPO。當前我們重點聚焦AI應用、硬科技、高端制造三大賽道。我們布局的制造類被投企業，不僅在國內穩居行業龍頭，在全球細分領域也具備領先競爭力。

關于哪個出海目的地更易于孵化百億級高端制造企業，我認為核心取決于市場規模與產業匹配度。像新能源、AI制造這類萬億級的長賽道，天然具有龐大的全球市場需求，本身就具備孵化百億級企業的基礎。

具體到出海目的地和布局模式，一定要貼合企業自身的產業特性。我們多家被投企業已經在不同區域實現了差異化落地：三年前布局的海上風電企業，選擇了在歐洲落點；我們的二輪車頭部企業，扎根于印尼；具身智能核心零部件的供應商，則被推動去墨西哥設廠。

背后的邏輯很清晰：歐洲海上風電市場需求旺盛，年新增裝機量達到8GW，而海風產業鏈高度依賴港口運維和本地組裝，這就倒逼企業必須就近落地。東南亞和印尼的二輪車市場存量龐大，再加上當地產業保護政策的影響，企業落地建廠是搶占市場的必然選擇。北美地區的地緣政策日趨收緊，特別是對AI、具身智能等領域的管控持續升級，企業只能通過在墨西哥落地產能，來規避相關的政策風險。

所以總結來說，出海目的地的選擇，沒有放之四海皆準的最優解，只有與企業自身產業特性和市場需求最匹配的選擇。優秀的企業家都會結合自身的產業特點與市場判斷，制定最適合自己的全球化布局策略。

黃香遠：我是尚頎資本黃香遠，尚頎資本作為上汽集團旗下私募股權投資平臺，2012年成立，目前累計管理規模近550億元。

依托上汽集團產業資源，我們早期投資戰略圍繞整車主業展開；伴隨汽車產業電動化、智能化、網聯化、共享化的新四化變革，投資賽道持續延伸。新能源領域，深度布局電機、電控、電池及上游核心材料；智能化賽道，聚焦智能駕駛、智能座艙，向上延伸至車規級半導體；順應新智駕、新出行發展浪潮，我們堅定認為，汽車是全球最大的智能終端，投資布局均以汽車產業鏈為核心底座。

汽車產業是中國體量最大的高端制造賽道，上汽集團也有多年的出海實踐，也讓我們見證了產業出海的完整歷程，有東南亞布局的成功案例。目前，基于關稅壁壘、地緣政治等因素，我們正推進北美市場布局的研究與籌備。

企業出海的核心邏輯，首要錨定目標市場需求，結合區域品牌認知、產業規則因地制宜。以上汽MG名爵為例，品牌依托海外技術沉淀與本土化改造，打造新能源車型反向出口歐洲，長期穩居區域熱銷榜單，核心原因就是貼合歐洲本土品牌認知與消費習慣。

同時，不同市場的體量差異顯著，在中東地區，單一國家年銷5萬輛車型，已是亮眼成績；但這個體量放在國內市場，僅相當于一座地級市的年度銷量水平。東南亞具備資源稟賦與長期潛力，歐洲依托品牌認知實現高端化落地，北美依托超大市場體量成為必爭之地。

我始終認為，企業出海不能盲目跟風，核心是要結合自身產業稟賦、發展目標、供應鏈配套能力綜合判斷。想要依靠單一海外市場打造百億級企業難度極大，更合理的路徑是深耕國內基本盤，再穩步推進全球化布局。從單純產品出口到海外建廠規避關稅、控制成本，再到適度技術輸出降低經營風險，循序漸進提升企業收入彈性與估值空間，才是可持續的出海模式。

印石澔正：感謝投中的邀請。新鼎資本成立于2016年，今年恰逢機構成立十周年。我們長期深耕硬科技賽道，從早期新能源汽車、半導體國產替代，逐步拓展至低空經濟、商業航天等前沿高端制造領域。

十年前，半導體行業核心邏輯是國產替代；如今，國內半導體產能已遠超本土市場需求，產能過剩倒逼行業開啟全球化出海，這是產業發展的必然趨勢。

結合被投企業發展軌跡來看，我高度認同黃總的觀點：出海區域選擇以市場需求為核心導向，賽道不同，最優布局路徑完全不同。

以我們投資的小鵬匯天為例，企業斬獲600余架eVTOL大額海外訂單，全球化布局成果顯著；新能源賽道企業，多優先布局歐洲市場，雖然落地周期長、前期成本高，但后期政策穩定、盈利確定性強。

拆解各區域出海邏輯：東南亞是企業出海入門首選，但多以關稅套利為核心目的，高端制造完整產業鏈無法異地復刻，核心零部件仍依賴國內供給，長期利潤率與ROE表現受限；墨西哥及北美區域，核心依托美墨加關稅協議紅利，最終瞄準美國核心消費市場，是高端制造長期理想布局地。

整體而言，不存在一條適配全行業的萬能出海路徑，未來三到五年，各區域將呈現細分賽道差異化競爭格局。

朱昊：感謝投中的邀請。道禾長期投資聚焦集成電路、先進制造、人工智能三大核心領域，近年聯合多方產業資本設立產業基金，深度落地硬科技項目投資。

我們制造端投資項目，以裝備、材料、零部件為主，多為To B商業模式，出海已是行業常態。企業出海主要分為兩大模式：一是產品直接出口，二是技術產能出海、海外建廠。

影響出海決策的核心因素，集中在成本、市場、貿易壁壘三大維度。企業布局東南亞，早期多出于成本考量，但當下區域用工效率、供應鏈配套短板凸顯，綜合成本優勢逐步弱化，非必要情況下，產品出口遠比產能出海更劃算。

中東、歐洲等區域的產能落地，大多是為規避關稅壁壘、貼近終端市場，被動布局海外子公司與生產基地。

同時，當下企業出海面臨兩大全新約束：其一，ODI跨境投資管控趨嚴，墨西哥已進入跨境投資警示名單，落地門檻大幅提升；其二，國內對高端制造技術輸出限制收緊，光伏裝備、半導體設備等核心領域，嚴格管控先進產能與核心技術外流。

關于百億級企業成長邏輯，我認為核心不在于出海目的地，而在于企業核心競爭力。擁有獨家技術、穩定毛利、高效周轉能力的企業，無論深耕國內還是布局海外，都能成長為行業頭部企業。

高端制造如何在全球化與本土化間，尋到最優解？

陳美：剛剛各位投資人圍繞高端制造企業的出海目的地與出海模式展開了分享。接下來我想聊聊出海的另一面，也就是立足國內深耕發展。具體落到投資策略上，在當前復雜的大環境下，大家是采取國內外市場1：1均衡配置，還是會通過差異化布局做好風險對沖？本輪首先有請朱總作答。

朱昊：結合我們的投資布局來看，策略沒有固定配比，完全依托行業周期與賽道屬性動態調整。

半導體裝備、核心零部件等卡脖子領域，國產替代仍是未來兩到三年的核心主線，行業國產替代率偏低，增長空間充足，我們會堅定深耕國內市場，短期出海并非核心方向；這類敏感賽道，設備產品可小規模出口東南亞、中東，北美市場基本難以切入。

汽車產業鏈、通用高端裝備等市場化賽道，全球化屬性更強，我們多數被投企業海外營收占比已超50%，長期服務歐美、東南亞主機廠。為規避貿易壁壘、貼近海外客戶，企業已逐步在越南、馬來西亞、泰國、墨西哥等地落地產能。

簡單來說，我們不會設定固定的內外市場配置比例，結合不同賽道的政策限制、增長邏輯、時間窗口靈活布局，實現差異化風險管控。

印石澔正：我們整體堅持項目導向的投資邏輯，不會硬性劃分出海標的與國內標的。企業成長初期，不會單獨錨定單一市場，伴隨規模擴張，全球化拓展是優質企業的必經之路。

在當下復雜環境下，布局成長期、中后期項目，通過不同賽道、不同市場布局，實現低相關性風險對沖，是必要策略。

細分賽道差異十分明顯：半導體制造環節，受海外政策與技術限制，全球化出海難度極大，以國內國產替代為主；低空經濟、eVTOL等新興賽道，國內政策落地節奏相對緩慢，而中東、歐洲、北美開放度更高，這類企業完全可以優先出海，打開增長空間。

整體投資策略，以跨賽道、跨市場的多元化布局為主，規避單一市場、單一賽道的系統性風險。

黃香遠：多數產業CVC機構，都不會采用固定比例的機械式配置策略。從細分賽道來看，車規級半導體領域短期出海難度極大，2021年芯片行業熱潮過后，海外龍頭企業依托成本與技術優勢，在國內市場形成價格壓制，國產芯片出海競爭力不足；而新能源汽車作為中國全球優勢賽道，全球化已是確定性趨勢。

在標的篩選階段，我們會重點考察企業第二增長曲線，優先布局具備出海能力、可跟隨產業鏈共同全球化的優質標的。同時，為對沖國內行業內卷風險，我們依托上汽集團全球化產業經驗，為體系內已投企業提供出海培訓、資源對接、政策解讀等賦能支持。在國內市場競爭白熱化的背景下，助力企業開拓海外增量市場，通過內外雙市場平衡，平滑經營風險，這也是我們核心的風險控制策略之一。

顧曉立：今年的產業環境與投資決策，確實比去年更加復雜。

中國高端制造的核心優勢，在于產業集群效應與工程師紅利，企業出海擁有非常充分的底層邏輯：落地換取市場、規避關稅摩擦、匹配產業自身的發展需求，多重因素共同推動了當前的全球化布局。

但今年行業敘事出現了重大變化，AI算力Token出海成為一個全新趨勢。本質上，Token出海是將國內制造業、電力資源與算力運營整合打包，實現跨境輕量化交付，繞開了傳統的關稅、貿易規則和物流限制。

過去，一些難以出海的制造企業，長期面臨國內產能過剩、同質化內卷和價格戰等困境。而Token出海這種新模式的落地，意味著國內過剩產能有望通過全新渠道得到消化，整個行業的估值邏輯與發展敘事也正在被全面重構。

我們作為雙幣基金，在境外深度布局AI應用賽道，能夠直觀地感知到全球產業規則的快速變革。面對持續加劇的行業不確定性，當下很難用固定的比例去界定國內外市場的配置策略，核心是保持動態觀察與靈活調整。

高宇輝：結合本次議題，我綜合分享出海價值與低空經濟賽道的雙重觀點。

首先，出海早已不是企業的選擇題，而是必答題。數據顯示，中國制造業產值已占據全球32%，遠超G7國家22%的總和；行業預測，未來10至20年，這一占比將攀升至50%。深耕高端制造賽道，全球化經營能力必將成為企業的基礎核心能力。

龐大的產業體量和巨量輸出，容易引發各國的聯合反制。國產新能源汽車快速搶占全球市場，銷量持續暴漲，但海外隱性壁壘正在快速成型：歐盟強制汽車電池回收政策、未被國際認可的碳足跡標準，都將成為后續出口的核心挑戰。

當下國內企業出海存在普遍痛點：出口銷量持續增長，但利潤增速嚴重滯后于規模增速。核心原因在于國內行業無序競爭，海外采購方利用國內企業分散化特點，通過比價壓價，倒逼企業壓縮毛利，陷入低價內卷的惡性循環，復刻早年摩托車、鋼鐵、鐵礦石行業的低價競爭困境。

例如低空經濟賽道，行業出口熱度高漲，但整體盈利水平偏低。以某國產民用大型無人機為例，產品全球暢銷，單價僅1萬美元左右。雖然是新興產業，內卷依然嚴重。低價競爭策略極易引發海外管控，出海政策風險、可持續發展風險不斷走高。前車之鑒值得警惕，早年國產摩托深耕越南市場，巔峰時期市占率超七成，后期因中小廠商無序出海、低價內卷，短短三年市場份額斷崖式下跌。

低空經濟、無人機等新興高端制造賽道，必須規避同質化低價競爭，聚焦中高端產品研發，依托技術壁壘獲取合理利潤，才能實現長期穩健出海。

陳欣：在我們看來，深耕國內與全球化出海，如同飛機的雙引擎，缺一不可。傳統高端制造領域，國產替代仍是核心主線；同時，國內原創性高端制造技術不斷突破，我們投資的大面積嵌入式印刷技術，可低成本制備微納米級精密結構與電路，國內外下游需求同步旺盛，具備雙向布局的基礎。

在此基礎上，我們堅持精細化差異化出海策略：非核心通用類產品，可適度外放產能，降低成本、貼近海外市場；涉及國家戰略、核心技術的重點賽道，嚴格保留國內產能，守住產業安全底線。

同時采取分區運營模式，部分新能源賽道海外專屬團隊，優先布局歐美高端市場，依托地緣壁壘規避國內內卷，形成內外互補的增長格局。

柴飛犇：謝謝主持人，我理解這個問題的本質是探討如何防范出海風險，并實現內外市場的合理配比。結合行業實踐，我認為關鍵在于樹立和踐行正確的出海觀，核心包含三點：

第一，理性出海。早年“不出海就出局”的行業論調，曾導致大量企業盲目擴張、跟風出海。企業必須立足自身主業與產業稟賦，精準匹配目標市場，制定清晰的出海目標，拒絕無序擴張。

第二，抱團出海。供應鏈配套是出海的首要難題，上下游產業鏈協同布局、抱團發展是最優模式；若短期無法實現抱團出海，應優先選擇供應鏈成熟的區域落地，以降低經營風險。

第三，合規出海。當前跨境投資ODI備案、資金跨境管控、反洗錢監管日趨嚴格，企業出海必須嚴格遵守國內政策與國際規則，完善各類合規流程，筑牢合規經營的底線。

陳美：感謝所有嘉賓的精彩分享，各位觀點各有側重、共識鮮明，為高端制造全球破局與投資布局提供了多元思路。接下來進入本場壓軸環節，揭曉本場MVP獲獎嘉賓。綜合全場分享質量、觀點深度與行業價值，創東方高宇輝總榮獲本場最佳MVP投資人。