從900億到千萬(wàn)欠款破產(chǎn)：華誼兄弟的資本幻滅

出品|圓維度

華誼兄弟，曾經(jīng)中國(guó)影視行業(yè)的代名詞，走到了破產(chǎn)懸崖邊。天眼查法律訴訟信息顯示，2026年4月23日，華誼兄弟傳媒股份有限公司（300027.SZ）新增一則破產(chǎn)案件，案件類型為強(qiáng)制清算案，申請(qǐng)人為北京泰睿飛克科技有限公司，經(jīng)辦法院為浙江省金華市中級(jí)人民法院，案號(hào)為（2026）浙07破申2號(hào)。這意味著，華誼兄弟預(yù)重整已獲得法院受理，正式進(jìn)入破產(chǎn)審查程序。

消息一出，#華誼兄弟被申請(qǐng)破產(chǎn)#迅速?zèng)_上熱搜第一。

回溯至4月15日，華誼兄弟公告稱，公司收到債權(quán)人北京泰睿飛克發(fā)來(lái)的《告知函》。對(duì)方以公司“不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力，但具備重整價(jià)值”為由，向金華中院申請(qǐng)對(duì)公司進(jìn)行重整及預(yù)重整。公告還提醒廣大投資者：一旦公司被法院裁定受理重整申請(qǐng)，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）。

哪怕深陷泥潭，華誼兄弟也試圖在最后關(guān)頭守住“重整”而非“清算”的底線。4月23日晚間，華誼兄弟公告表示，金華中院決定對(duì)公司啟動(dòng)預(yù)重整，并指定北京市中倫（上海）律師事務(wù)所、浙江智仁律師事務(wù)所擔(dān)任預(yù)重整臨時(shí)管理人。法院批準(zhǔn)啟動(dòng)預(yù)重整，意味著華誼兄弟的重整價(jià)值與重整可行性初步獲得了官方認(rèn)可，為引入戰(zhàn)略投資者、制定重整計(jì)劃奠定了基礎(chǔ)。但這套自救方案能否跑通，仍懸而未決。

從崛起到墜落：八年虧光85億

華誼兄弟的崛起，是中國(guó)民營(yíng)影視從野蠻生長(zhǎng)走向工業(yè)化的關(guān)鍵一頁(yè)。1994年，王忠軍、王忠磊兄弟從廣告業(yè)起步，1998年正式切入電影制作，與馮小剛深度綁定，接連推出《甲方乙方》《天下無(wú)賊》《非誠(chéng)勿擾》等爆款，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)產(chǎn)賀歲檔的黃金時(shí)代。2009年，公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，榮膺“中國(guó)影視娛樂(lè)第一股”，吸引了馬云、江南春等資本大佬入局。2015年，華誼兄弟股價(jià)沖至32.13元/股的歷史高位，總市值突破900億元，成為資本市場(chǎng)上備受追捧的明星標(biāo)的。

但頂峰之下暗流涌動(dòng)。2014年，華誼提出“去電影化”戰(zhàn)略，試圖模仿迪士尼模式，大舉進(jìn)軍實(shí)景娛樂(lè)和文旅地產(chǎn)。僅蘇州一個(gè)電影世界項(xiàng)目，投資就高達(dá)35億元，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)公司的總資產(chǎn)規(guī)模。這些重資產(chǎn)項(xiàng)目非但沒(méi)有帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流，反而成了吞噬資金的深坑。與此同時(shí)，公司以超高溢價(jià)收購(gòu)明星持股的空殼公司：7.56億元收購(gòu)成立僅一天的東陽(yáng)浩瀚70%股權(quán)，10.5億元收購(gòu)凈資產(chǎn)不足萬(wàn)元的東陽(yáng)美拉70%股權(quán)，通過(guò)業(yè)績(jī)對(duì)賭綁定馮小剛等核心人物，也為日后的商譽(yù)減值埋下了隱患。

2018年，華誼兄弟出現(xiàn)了上市后的首次虧損，從此一瀉千里，連續(xù)多年深陷虧損泥潭。截至2024年末，公司已連續(xù)虧損七年，累計(jì)虧損超82億元。2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司全年預(yù)計(jì)虧損2.89億元至4.07億元，8年間至少虧掉85億元。截至2026年4月，公司市值僅剩約54.7億元，較巔峰蒸發(fā)超90%。

壓垮百億帝國(guó)的千萬(wàn)欠款

引發(fā)此次破產(chǎn)申請(qǐng)的導(dǎo)火索，是一筆本金僅為1140.5155萬(wàn)元的廣告合同糾紛。這筆債務(wù)源自北京泰睿飛克科技有限公司與華誼兄弟簽署的廣告合同。早在2025年9月，北京市朝陽(yáng)區(qū)人民法院就已就該案作出判決，要求華誼兄弟支付欠款，但公司始終未能履行。拖到2026年4月，忍無(wú)可忍的債權(quán)人正式啟動(dòng)重整程序，終于將昔日龍頭的絕境推到臺(tái)前。

華誼兄弟為何連這筆剛過(guò)千萬(wàn)元的債務(wù)都還不起？答案寫在公司的資產(chǎn)負(fù)債表里。截至2026年4月1日，公司金融機(jī)構(gòu)逾期債務(wù)合計(jì)5639.90萬(wàn)元，已有34個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)。據(jù)4月3日公告披露，公司2025年前三季度僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1708.54萬(wàn)元，巨虧2831.95萬(wàn)元，負(fù)債總額超7億元，凈資產(chǎn)為負(fù)2.45億元，已處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。華誼兄弟2025年年度報(bào)告預(yù)計(jì)4月29日披露，凈資產(chǎn)最終能否回正，將直接決定公司是否被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，以及能否保住上市資格。

與此同時(shí)，創(chuàng)始人王忠軍、王忠磊兄弟早已身陷困境。截至4月3日，二人合計(jì)持有約2.29億股，累計(jì)被凍結(jié)股份占其所持股份比例已達(dá)100%。2026年1月，王忠軍所持約1.54億股股份經(jīng)司法拍賣完成過(guò)戶，其持股比例由11.43%降至5.88%。3月18日，華誼兄弟及法定代表人王忠軍又新增一則限制消費(fèi)令。資本的潮水退去，裸泳的不僅是公司，還有曾在內(nèi)娛呼風(fēng)喚雨的“王氏教父”。

生死關(guān)口：重整還是退市？

華誼兄弟會(huì)不會(huì)最終破產(chǎn)退市？當(dāng)前仍有諸多變數(shù)。

華誼兄弟在公告中明確提示了多重風(fēng)險(xiǎn)：若法院裁定受理重整申請(qǐng)，公司股票將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；若重整失敗，公司將存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，其股票將面臨被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，4月底即將披露的2025年年報(bào)構(gòu)成另一道生死線——凈資產(chǎn)是否為負(fù)，將直接觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。一旦公司股票被標(biāo)記為*ST，留給華誼兄弟的時(shí)間就不多了。

走到破產(chǎn)與退市的雙重懸崖邊緣，華誼兄弟的境況已不僅僅是一家公司的危機(jī)。它更是一個(gè)時(shí)代的隱喻——曾經(jīng)靠簡(jiǎn)單綁定少數(shù)頭部導(dǎo)演和明星就能橫掃票房的商業(yè)模式早已失效，而那個(gè)重資本驅(qū)動(dòng)、輕內(nèi)容運(yùn)營(yíng)的影視擴(kuò)張時(shí)代，也終究以一場(chǎng)破產(chǎn)案草草收?qǐng)觥?/p>

（注：本文引用數(shù)據(jù)截至2026年4月23日，華誼兄弟2025年年報(bào)暫未披露，最終財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的信息為準(zhǔn)。）