張?jiān)遭重挫，董事長(zhǎng)周洪江帶隊(duì)自罰

文丨林雨秀 編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1400字）

凈利潤(rùn)暴跌76.64%，上市25年來(lái)首次跌破億元大關(guān)，這家百年葡萄酒龍頭交出了一份史上最差的年報(bào)。

業(yè)績(jī)雪崩之下，董事長(zhǎng)周洪江帶頭降薪近43萬(wàn)元，高管團(tuán)隊(duì)薪酬總額近乎腰斬。

這究竟是與民同苦的姿態(tài)表演，還是懸崖邊上的被動(dòng)自救？

2025年，張?jiān)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.89億元，同比下降8.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅為7129.13萬(wàn)元，較2024年同期的3.05億元大幅縮水76.64%。這一凈利潤(rùn)水平創(chuàng)下了自2000年上市以來(lái)的新低，且首次跌破億元大關(guān)。

分季度來(lái)看，全年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)前高后低、逐季惡化的斷崖式走勢(shì)：一季度盈利1.59億元，二季度驟降至2632萬(wàn)元，三季度盈利不足200萬(wàn)元，四季度凈虧損高達(dá)1.16億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，直接拖垮了全年業(yè)績(jī)。

更令人警惕的是，張?jiān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~已連續(xù)三年下滑，從2023年的11.73億元降至2024年的3.98億元，再進(jìn)一步降至2025年的3.56億元。現(xiàn)金流持續(xù)萎縮，意味著造血能力正在加速減弱。

業(yè)績(jī)雪崩之下，管理層終于“動(dòng)刀”了。

正經(jīng)社分析師注意到，年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，董事和高級(jí)管理人員薪酬總額從2023年的1204.26萬(wàn)元降至2025年的667.36萬(wàn)元，降幅達(dá)44.58%。其中，2025年，董事長(zhǎng)周洪江稅前薪酬為98.88萬(wàn)元，較上期減少42.97萬(wàn)元；總經(jīng)理孫健薪酬為90.69萬(wàn)元，同比減少40.45萬(wàn)元；副總經(jīng)理彭斌、李記明及董事會(huì)秘書姜建勛的薪酬均調(diào)整為70.22萬(wàn)元，降幅在28萬(wàn)元至43萬(wàn)元不等。

回看周洪江近年薪酬軌跡，2021年至2025年，薪酬分別為176.4萬(wàn)元、149.6萬(wàn)元、179.4萬(wàn)元、141.9萬(wàn)元、98.88萬(wàn)元。從高點(diǎn)近180萬(wàn)元一路滑落到不足100萬(wàn)元，降幅接近腰斬。

此前，在股東大會(huì)上，面對(duì)股東關(guān)于“業(yè)績(jī)不佳但高管薪酬仍高”的質(zhì)疑，管理層曾表示壓力巨大。此次薪酬的大幅下調(diào)，被視為管理層與公司共擔(dān)風(fēng)雨的實(shí)質(zhì)性舉措。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，張?jiān)的困境，其實(shí)是整個(gè)葡萄酒行業(yè)寒冬的縮影。國(guó)產(chǎn)葡萄酒總產(chǎn)量已連續(xù)十年下滑，2017年尚有百萬(wàn)千升規(guī)模，到2025年國(guó)內(nèi)規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)產(chǎn)量?jī)H剩9.7萬(wàn)千升，僅為十年前的十分之一。

在股東大會(huì)上，總經(jīng)理孫健接連用了三個(gè)“斷崖式”描述困境：消費(fèi)意愿斷崖式不友好、消費(fèi)場(chǎng)景斷崖式萎縮、渠道推動(dòng)力斷崖式減弱。

分產(chǎn)品看，張?jiān)內(nèi)部同樣呈現(xiàn)“冰火兩重天”。葡萄酒業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.40億元，同比下降12.25%，銷量5.23萬(wàn)噸，同比下降9.25%，解百納、愛斐堡等核心產(chǎn)品銷量大幅萎縮。白蘭地業(yè)務(wù)雖逆勢(shì)增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.59億元，同比增長(zhǎng)2.55%，但25.40%的營(yíng)收占比和有限的體量，無(wú)法對(duì)沖葡萄酒主業(yè)超過10%的下滑，難以扭轉(zhuǎn)整體頹勢(shì)。

張?jiān)的業(yè)績(jī)頹勢(shì)，其實(shí)也早在預(yù)期之中。

2023年，周洪江曾激情滿滿地宣布了“三步走”戰(zhàn)略：先回50億元，再返60億元，最后沖百億元。

現(xiàn)實(shí)是，2024年，目標(biāo)營(yíng)收47億元，實(shí)際僅完成32.77億元；2025年，目標(biāo)降至34億元，又只完成不到88%；2026年，目標(biāo)已降到“不低于30億元”。

在股東大會(huì)上，孫健還承認(rèn)了三條內(nèi)因：產(chǎn)品創(chuàng)新不足、渠道創(chuàng)新不足、營(yíng)銷有限。他總結(jié)得足夠狠：“這么多年的下降，是因?yàn)闆]有抓住消費(fèi)者的心，我們距離消費(fèi)者越來(lái)越遠(yuǎn)了。”

對(duì)于2026年，張?jiān)明確提出經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入不低于30億元，將主營(yíng)業(yè)務(wù)成本及三項(xiàng)期間費(fèi)用控制在27億元以下。同時(shí)發(fā)布了B股回購(gòu)計(jì)劃，擬以0.674億元至1億元回購(gòu)股份予以注銷，向市場(chǎng)傳遞維穩(wěn)信號(hào)。

百億夢(mèng)碎之后，這家百年酒企似乎已經(jīng)不敢再談宏偉藍(lán)圖了。降薪只是態(tài)度層面的自罰，真正的自救，需要的是產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道重構(gòu)和品牌重塑。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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