莎普愛(ài)思業(yè)績(jī)巨虧迷局：神藥褪色、并購(gòu)踩雷與監(jiān)管拷問(wèn)

曾憑借“得了白內(nèi)障，就用莎普愛(ài)思”的廣告語(yǔ)紅遍大江南北的莎普愛(ài)思（603168.SH），如今深陷業(yè)績(jī)泥潭難以自拔。

2025年年報(bào)顯示，公司營(yíng)收持續(xù)下滑，歸屬凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大至2.39億元，曾經(jīng)的王牌滴眼液產(chǎn)銷雙降，而此前高溢價(jià)收購(gòu)的兩家醫(yī)院引發(fā)大額商譽(yù)減值，成為拖累業(yè)績(jī)的核心元兇。

更令人關(guān)注的是，公司在年報(bào)披露前再度拋出增值率超24倍的關(guān)聯(lián)收購(gòu)，引發(fā)監(jiān)管密集問(wèn)詢卻遲遲無(wú)法回復(fù)，其“藥+醫(yī)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略正面臨前所未有的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

業(yè)績(jī)持續(xù)惡化是莎普愛(ài)思當(dāng)前最突出的困境。

2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約4.63億元，同比下降4.38%；歸屬凈利潤(rùn)虧損2.39億元，扣非后凈利潤(rùn)虧損2.81億元，虧損規(guī)模較2024年的1.23億元近乎翻倍。

這已是公司業(yè)績(jī)連續(xù)第三年走下坡路，2023年歸屬凈利潤(rùn)尚盈利2540.76萬(wàn)元，2024年轉(zhuǎn)虧后，2025年虧損進(jìn)一步加劇，盈利基本面徹底惡化。

從季度表現(xiàn)來(lái)看，莎普愛(ài)思2025年經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)明顯的“高開低走”態(tài)勢(shì)。

前兩個(gè)季度公司仍保持盈利，第一季度營(yíng)收1.02億元、歸屬凈利潤(rùn)885.2萬(wàn)元，第二季度營(yíng)收1.34億元、歸屬凈利潤(rùn)1301.09萬(wàn)元；但第三季度開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，營(yíng)收降至1.15億元，凈利潤(rùn)縮減至576.89萬(wàn)元；第四季度更是遭遇滑鐵盧，單季營(yíng)收1.12億元，歸屬凈利潤(rùn)巨虧2.66億元，直接吞噬了前三個(gè)季度的全部盈利。

作為公司基本盤的醫(yī)藥工業(yè)板塊，正陷入增長(zhǎng)瓶頸。

2025年該板塊營(yíng)收3.13億元，同比下降1.69%，而營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)2.71%至1.45億元，一減一增導(dǎo)致板塊毛利率下降1.99個(gè)百分點(diǎn)。

核心產(chǎn)品中，王牌芐達(dá)賴氨酸滴眼液營(yíng)收1.87億元，同比微降0.37%，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)更顯疲態(tài)，生產(chǎn)量同比暴跌71.95%，公司坦言此舉是為消化期初高庫(kù)存，實(shí)則折射出銷售端的乏力。

大輸液業(yè)務(wù)表現(xiàn)更差，營(yíng)收同比大跌38.6%，產(chǎn)銷均出現(xiàn)大幅下滑，唯有頭孢克肟實(shí)現(xiàn)6.2%的同比增長(zhǎng)，成為少數(shù)亮點(diǎn)卻難以支撐整體業(yè)績(jī)。

業(yè)績(jī)巨虧的核心原因，在于診療服務(wù)板塊的大額商譽(yù)減值。

2025年，莎普愛(ài)思為泰州婦女兒童醫(yī)院、青島視康眼科醫(yī)院合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值近2億元，其中泰州醫(yī)院計(jì)提1.8億元，青島視康計(jì)提1854.42萬(wàn)元。此次減值后，公司商譽(yù)賬面價(jià)值從2024年末的3.32億元驟降至1.4億元，縮水超57%。

這兩筆減值源于公司實(shí)控人變更后的“藥+醫(yī)”轉(zhuǎn)型布局。

2020年林弘立、林弘遠(yuǎn)兄弟主導(dǎo)的養(yǎng)和投資成為控股股東后，為擺脫對(duì)單一滴眼液的依賴，推進(jìn)雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，先后高溢價(jià)收購(gòu)實(shí)控人關(guān)聯(lián)的泰州醫(yī)院和青島視康，增值率分別達(dá)278.88%和299.51%。

然而，這兩筆收購(gòu)的業(yè)績(jī)承諾均未達(dá)標(biāo)，且承諾期一過(guò)，兩家醫(yī)院業(yè)績(jī)便斷崖式下滑，2025年分別虧損2298.68萬(wàn)元和282.69萬(wàn)元，淪為業(yè)績(jī)包袱。

在前兩次并購(gòu)已釀成惡果的情況下，莎普愛(ài)思并未吸取教訓(xùn)。

2026年3月17日，公司披露擬以5.28億元現(xiàn)金收購(gòu)控股股東關(guān)聯(lián)方持有的上海勤禮實(shí)業(yè)100%股權(quán)，核心瞄準(zhǔn)其旗下的上海天倫醫(yī)院，該交易增值率高達(dá)2417.87%，引發(fā)市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。

更令人擔(dān)憂的是，公司截至2025年三季度末的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)僅2.23億元，遠(yuǎn)不足以覆蓋5.28億元的交易對(duì)價(jià)，資金來(lái)源成謎。

該交易迅速引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，上交所火速發(fā)函追問(wèn)估值合理性、業(yè)績(jī)承諾可實(shí)現(xiàn)性等四大疑點(diǎn)，中證中小投資者服務(wù)中心也同步跟進(jìn)問(wèn)詢。

但截至目前，莎普愛(ài)思已多次申請(qǐng)延期回復(fù)，始終未能給出明確答復(fù)。

從曾經(jīng)的“國(guó)民神藥”到如今的業(yè)績(jī)巨虧、監(jiān)管問(wèn)詢纏身，莎普愛(ài)思的困境根源在于主業(yè)乏力與轉(zhuǎn)型失當(dāng)。

王牌產(chǎn)品光環(huán)褪去，新品支撐不足，高溢價(jià)關(guān)聯(lián)并購(gòu)不僅未能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，反而引發(fā)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，如今再推天價(jià)關(guān)聯(lián)收購(gòu)，更讓市場(chǎng)對(duì)其資本運(yùn)作的合理性產(chǎn)生質(zhì)疑。

未來(lái)，如何回應(yīng)監(jiān)管問(wèn)詢、化解商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、重振主業(yè)，將成為莎普愛(ài)思能否走出泥潭的關(guān)鍵。