【讀研報】恒玄科技重要股東減持超20億：東吳證券、東海證券高位看多誤導(dǎo)投資人

近日，恒玄科技披露股東減持相關(guān)公告，公司股東再度減持110.69萬股。事實上，自2024年末股價高位時，恒玄科技股東減持動作從未間斷，累計套現(xiàn)超20億元。

分析發(fā)現(xiàn)，東吳證券、東海證券在公司股價高位發(fā)布看多研報，持續(xù)給予“買入”評級，卻未對已公開的股東大額減持風(fēng)險作出必要提示，其相關(guān)研報客觀性、審慎性令人質(zhì)疑。

重要股東減持套現(xiàn)超20億元

恒玄科技主營低功耗無線計算SoC芯片研發(fā)、設(shè)計與銷售，產(chǎn)品覆蓋TWS耳機(jī)、智能手表、AI眼鏡等智能可穿戴領(lǐng)域，下游應(yīng)用聚焦消費電子與AIoT賽道。

2024年下半年以來，恒玄科技股價持續(xù)走強(qiáng)，2025年在股價相對高位大幅震蕩；2025年10月股價觸及歷史新高325元/股，市值一度突破500億元。此后股價快速回調(diào)，截至2026年4月17日收盤，股價報收167.1元/股，較歷史高點累計跌幅超40%，市值縮至282億元。

期間，伴隨股價沖高，恒玄科技股東從2025年開啟連環(huán)減持。

自2024年末起，恒玄科技股東Run Yuan I、Run Yuan II、寧波百碧富、寧波千碧富、寧波億碧富多次披露減持計劃。截至2026年4月，上述股東及一致行動人的減持計劃仍未結(jié)束，合計減持股數(shù)已達(dá)800萬股，共計減持套現(xiàn)超20億元。

需要一提的是，減持股東中，Liang Zhang、趙國光、湯曉冬為公司控股股東，寧波百碧富、寧波千碧富和寧波億碧富為控股股東的一致行動人。

東吳證券、東海證券研報未提減持風(fēng)險

在恒玄科技股價處于歷史高位、股東已披露大額減持計劃的背景下，多家券商接連發(fā)布看多研報，持續(xù)給予“買入”評級，但未提示股東減持相關(guān)風(fēng)險。

2025年5月，東吳證券對恒玄科技發(fā)布研報《恒玄科技（688608）：平臺型SoC芯片龍頭，AI眼鏡再探可穿戴市場新機(jī)遇》，研報稱公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利智能藍(lán)牙音頻芯片轉(zhuǎn)移，不斷開拓手表手環(huán)、眼鏡等市場；預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為9.3/13.2/17.4億元，對應(yīng)當(dāng)前P/E為49/35/26倍，估值略低于行業(yè)均值，給予“買入”評級。研報中的風(fēng)險提示包括宏觀環(huán)境風(fēng)險、行業(yè)競爭和需求風(fēng)險、產(chǎn)品終端應(yīng)用形態(tài)相對單一，但未包括股東潛在減持風(fēng)險。

同年8月和11月，東吳證券再度發(fā)布研報，持續(xù)維持“買入”評級，依舊未提及減持相關(guān)風(fēng)險。

另外，東海證券在2025年6月發(fā)布深度研報《恒玄科技（688608）：高制程打造長期壁壘，端側(cè)AI布局多條成長路徑》，研報強(qiáng)調(diào)公司6nm制程芯片、AI眼鏡布局優(yōu)勢；規(guī)模化經(jīng)濟(jì)更加顯著，產(chǎn)品迭代下單價及毛利率有進(jìn)一步提升預(yù)期，盈利能力或?qū)@著提升，對該公司給予“買入”評級。隨后在2026年3月的研報中，維持“買入”評級。兩份報告中，均未對恒玄科技股東減持作出提示。

兩家券商在股價高位、減持明確的關(guān)鍵節(jié)點，持續(xù)發(fā)布樂觀研報，未履行必要的風(fēng)險提示義務(wù)，是否遵循審慎執(zhí)業(yè)要求？

證監(jiān)會《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》明確要求：證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)布證券研究報告，應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)和本規(guī)定，遵循獨立、客觀、公平、審慎原則，有效防范利益沖突，公平對待發(fā)布對象，禁止傳播虛假、不實、誤導(dǎo)性信息，禁止從事或者參與內(nèi)幕交易、操縱證券市場活動。

（文章序列號：2045026830829883392/PLH）