酒訊深度｜“南珠江”的全國化迷局

作者｜子煜

編輯｜方圓

排版｜王月桃

做池塘的大魚，還是把池塘做大，這是珠江啤酒的一個難題。

近日，珠江啤酒交出了2025年的業(yè)績答卷，營收凈利均實現(xiàn)正增長，但這份“穩(wěn)健”背后也藏著現(xiàn)實焦慮：增長越來越平緩，而且始終跳不出華南的“舒適圈”。

作為曾經(jīng)和青島啤酒并肩的“南珠江、北青島”，如今的珠江啤酒，更像困在華南池塘里的大魚，想向外游，卻處處碰壁。“華南王”標(biāo)簽，正從護(hù)城河變成無形的枷鎖。

圖片來源：珠江啤酒公眾號

01

不進(jìn)則退

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年，珠江啤酒實現(xiàn)營收58.78億元，同比增長2.56%，實現(xiàn)凈利潤9.04億元，同比增長11.54%。從銷量來看，公司全年實現(xiàn)啤酒銷量146.24萬噸，同比增長1.58%。在行業(yè)整體進(jìn)入存量競爭的大環(huán)境下，珠江啤酒仍保持了穩(wěn)健的增長態(tài)勢。

但翻開珠江啤酒近五年的業(yè)績曲線，增速放緩的趨勢清晰可見。2021-2023年，珠江啤酒營收增速分別為7.14%、8.89%、9.13%，呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，但2024年起，營收增速降至6.56%，2025年進(jìn)一步滑落到2.56%。凈利潤的波動更明顯，2024年還能狂增29.95%，創(chuàng)下歷史新高，可2025年已回落至11.54%，增長勢頭大幅減弱。

圖片來源：酒訊制圖

單看珠江啤酒的業(yè)績，或許差強(qiáng)人意，但對比行業(yè)頭部啤酒企業(yè)，它的處境并不樂觀。第一梯隊的華潤啤酒、青島啤酒靠高端化穩(wěn)住了利潤基本盤，華潤啤酒實現(xiàn)凈利潤19.6%的增長；而同在第二梯隊的重慶啤酒告別了2024年的營收凈利雙降，業(yè)績水平穩(wěn)步提升；燕京啤酒如同一匹黑馬，凈利潤預(yù)計增長50%-65%，靠核心單品燕京U8實現(xiàn)了高端突圍。

從股價來看，資本市場情緒也相對“冷淡”。這幾年，珠江啤酒的股價一直在區(qū)間震蕩，沒有明顯的上漲趨勢，2025年財報披露后首個交易日，珠江啤酒股價為9.42元/股，同比下跌1.98%。

圖片來源：東方財富網(wǎng)截圖

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計還顯示，2025年二季度，北向資金增持燕京啤酒達(dá)到757萬股，加之一季度增持的1037.09萬股，北向資金去年上半年累計增持燕京啤酒股份已高達(dá)1794.37萬股。然而，同樣在一季度大舉增持珠江啤酒的北向資金，卻在二季度對其減持1776.49萬股，單季度減持幅度超過50%。

業(yè)內(nèi)人士指出，從燕京啤酒和珠江啤酒的基本面來看，燕京啤酒業(yè)績超預(yù)期的核心驅(qū)動力在于大單品U8銷量同比增長超30%；而珠江啤酒增長依賴華南市場，全國化進(jìn)展緩慢，這或許是機(jī)構(gòu)資金擔(dān)憂的主要方向。

啤酒行業(yè)早就進(jìn)入“擠壓式增長”，如果不進(jìn)步，別人就會來搶市場，珠江啤酒現(xiàn)在的處境就是這樣：守著華南市場，增長越來越慢，向外拓展又成效不顯，可謂“不進(jìn)則退”。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

酒訊就市場開拓等問題詢問珠江啤酒方面，截至發(fā)稿，對方暫未回復(fù)。

02

囿于華南

提到珠江啤酒，大家第一反應(yīng)就是“華南王”，這個標(biāo)簽陪伴了它幾十年，這是過去的金字招牌，也是今天的發(fā)展枷鎖。

回歸發(fā)展歷程，珠江啤酒的崛起，離不開百威英博的加持。上世紀(jì)80年代，外資啤酒巨頭爭相進(jìn)入中國市場，世界啤酒老大百威英博看中了中國市場的潛力，于1984年與籌建中的珠江啤酒展開技術(shù)交換和合作生產(chǎn)，后來還成為珠江啤酒上市前的第二大股東。

有了外資的技術(shù)和資金支持，珠江啤酒發(fā)展迅速，1997年就生產(chǎn)出了國內(nèi)第一瓶純生啤酒，一舉打破了市場格局，快速打開了華南市場。也正是憑借純生啤酒的創(chuàng)新優(yōu)勢，珠江啤酒慢慢坐穩(wěn)了華南市場的頭把交椅，成為名副其實的“華南王”。

那時候，華南地區(qū)的消費者，不管是大排檔、燒烤攤，還是家庭聚餐、朋友聚會，珠江純生都是標(biāo)配。這種深入人心的品牌認(rèn)知，成了公司最核心的競爭力。但也正是這種強(qiáng)大的區(qū)域優(yōu)勢，讓珠江啤酒慢慢陷入了“舒適圈”，失去了向外拓展的動力。

財報數(shù)據(jù)最能說明問題。2022年-2025年，珠江啤酒來自華南地區(qū)的收入分別為46.23億元、51.1億元、54.91億元、56.22億元，其收入占比分別為93.81%、95.02%、95.81%、95.66%。近三年該公司95%以上的收入都來自華南市場，省外市場的貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計。

圖片來源：酒訊制圖

更鮮明的對比是，省內(nèi)外市場盈利水平的差距明顯，2025年華南地區(qū)的毛利率高達(dá)49.24%。而省外其他地區(qū)的毛利率雖然在2025年同比增長了11.83%，但也只有23.89%。

去年在2024年業(yè)績說明會上，有投資者提問，“從2024年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，雖然公司高端化表現(xiàn)不錯，但全國化戰(zhàn)略卻仍任重而道遠(yuǎn)，目前公司依舊高度依賴華南市場，華南以外地區(qū)的營收占比僅4.19%，公司未來如何解決過度依賴單一區(qū)域市場的問題？”

珠江啤酒回復(fù)稱，公司在全國多個市場有布局，優(yōu)勢市場主要集中在華南，公司將持續(xù)完善全國營銷網(wǎng)絡(luò)，努力增強(qiáng)公司在其他地區(qū)的影響力。

啤酒營銷專家方剛認(rèn)為，珠江啤酒品牌省外影響力比較弱，所以對于渠道的吸引力和對消費者的影響力也不會很大，省外是以大眾產(chǎn)品為主也是正常的。珠江啤酒作為一個區(qū)域強(qiáng)勢品牌，所在的廣東本來就是中國經(jīng)濟(jì)大省，所以珠江啤酒在華南區(qū)域足以存活，并且生存得很好。“它的區(qū)域集中度進(jìn)一步加強(qiáng)，應(yīng)該對企業(yè)來說是一件好事，畢竟集中度越高，競爭優(yōu)勢就會越大。”

當(dāng)然，前提是“做好華南”。就目前來看，華南本身也不好守了。2025年12月，華潤啤酒將全國總部搬遷至深圳，將進(jìn)一步布局華南市場；嘉士伯、百威啤酒、青島啤酒等陸續(xù)在廣東投資建廠，珠江啤酒在華南地區(qū)的競爭日趨激烈。

深圳華潤啤酒總部基地 圖片來源：華潤啤酒

03

做大池塘

放眼全國，珠江啤酒的困境并非個例，而是區(qū)域酒企在行業(yè)洗牌中的普遍難題。不久前行業(yè)剛剛熱鬧討論過，同為區(qū)域龍頭的泰山啤酒，靠“7天原漿”爆款崛起，卻因擴(kuò)張陷入資不抵債、破產(chǎn)重整，顯示出區(qū)域酒企在規(guī)模擴(kuò)張與風(fēng)險管控之間的失衡。

珠江啤酒還沒到債務(wù)危機(jī)的程度，且從2025年財報看現(xiàn)金流狀況良好，但增長失速、市場收縮、產(chǎn)品單一等問題，與泰山啤酒都有些相似。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

走出去，是珠江啤酒一直在做的。早在2012年，公司就提出了“南固、北上、西進(jìn)、東拓”的全國化戰(zhàn)略，試圖打破地域限制，實現(xiàn)全國布局。2017年，還通過非公開發(fā)行股票募資42.96億元，計劃將資金用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)升級、精釀啤酒產(chǎn)能及體驗門店建設(shè)等，為全國化鋪路。

但遺憾的是，這些募投項目的進(jìn)展十分緩慢。8年時間過去了，定增募資中還有超過20億元尚未使用，營銷網(wǎng)絡(luò)升級、精釀產(chǎn)能建設(shè)等關(guān)鍵項目幾乎沒什么起色。

這幾年，珠江啤酒嘗試從營銷維度突圍，比如在廣州海心沙舉辦萬人音樂派對，在社交媒體獲得千萬曝光；發(fā)力商超渠道，2025年商超渠道收入同比增長49.3%，提升罐化率至35%，試圖借助電商渠道突破啤酒的銷售半徑。但這些動作依然集中在華南本地，對省外市場的拉動作用有限。

圖片來源：珠江純生啤酒公眾號

方剛指出，啤酒企業(yè)過去的全國化基本上是通過收購形成的，現(xiàn)在收購的窗口期已經(jīng)關(guān)閉。目前珠江啤酒全國化的機(jī)會不能說沒有，但要形成大規(guī)模的全國化，有一定難度，畢竟公司體量也不算太大。

華南的池塘，裝不下大魚的野心。珠江啤酒走出華南，不是愿不愿意、敢不敢的問題，而是能不能的問題。

手里握著一副好牌，有外資加持、高端化優(yōu)勢、健康的現(xiàn)金流，在華南市場也打出了水平。但想要跳出“華南王”的桎梏，實現(xiàn)全國化，還有很長的路要走。

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WangqiHuigu

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