悅龍科技北交所IPO在即！引領高端柔性管道產業升級

3月16日，山東悅龍橡塑科技股份有限公司（以下簡稱“悅龍科技”）開啟申購，發行價格為14.04元/股。隨著發行籌備工作正式啟動，公司登陸資本市場的腳步愈發清晰。

招股說明書顯示，悅龍科技主要從事流體輸送柔性管道及軟管總成的研發、生產和銷售，產品類型包括海洋工程柔性管道、陸地油氣柔性管道和工業專用軟管三大系列，均屬于橡膠軟管范疇。

區別于市場上普通的橡膠軟管，悅龍科技柔性軟管專為海洋工程、油氣開采、高端工業裝備等領域的極端工況定制化設計。產品可長期適應高溫、高壓、海水腐蝕、老化等惡劣環境，滿足耐油、抗氣體滲透、抗沖蝕、防火阻燃等嚴苛性能要求，在復雜服役條件下依舊保持結構穩定、力學性能可靠、密封性能持久。憑借自主研發的材料配方與結構設計，公司構建了顯著的技術壁壘與創新競爭力。

2022年至2024年以及2025年上半年，悅龍科技主營業務毛利率分別為52.13%、52.95%、59.92%和57.34%，整體呈現穩步上行態勢且顯著高于行業平均水平，凸顯出較強的產品盈利能力。

表：悅龍科技及同行業可比公司的毛利率情況

數據來源：招股說明書（注冊稿）

從同業對比來看，各家公司毛利率差異直觀反映了產品定位與工況壁壘。利通科技產品主要配套石油、頁巖油氣開采設備，聚焦酸性壓裂管等高附加值領域；中裕科技主營耐高壓大流量及普通輕型輸送軟管，多用于特種工況輸水且以外銷為主；派特爾樹脂軟管、橡膠軟管總成則主要應用于液壓等常規工況。相較之下，悅龍科技產品所面向的海洋工程、陸地油氣等極端工況，對產品性能要求較為嚴苛，其毛利率水平也與自身產品的工況適配難度、技術壁壘相匹配。

分產品來看，海洋工程柔性管道、陸地油氣柔性管道憑借更高的技術含量與工況適配能力，各期毛利率均保持在65%以上，成為公司高盈利的核心支撐。其中，公司海洋工程柔性管道獲得API 17K認證，是全球少數擁有該資質的企業之一；陸地油氣軟管領域，國內同業僅利通科技布局同類產品。公司工業專用軟管毛利率則與行業平均水平較為接近。

表：悅龍科技按產品或服務分類的毛利率情況

數據來源：招股說明書（注冊稿）

核心產品增速突出，境內外市場同步拓展

從財務表現來看，悅龍科技近年來呈現出良好的增長態勢，主要由海洋工程柔性管道、陸地油氣柔性管道兩大核心業務驅動。2022年至2024年，公司營業收入從1.89億元增長至2.68億元，歸母凈利潤從0.48億元增長至0.83億元。其中，海洋工程柔性管道收入由0.59億元增長至0.97億元，陸地油氣柔性管道收入由0.17億元快速增長至0.56億元，兩大核心板塊年復合增長率分別達到26.78%和79.73%。

表：悅龍科技按產品或服務分類的主營業務收入情況

數據來源：招股說明書（注冊稿）

經審閱，悅龍科技2025年全年實現營業收入2.89億元，同比增長7.89%；歸母凈利潤為0.90億元，同比增長8.22%，經營業績整體保持穩健。隨著下游海洋油氣資本開支逐步恢復、大客戶新項目陸續落地，疊加公司在陸地超高壓壓裂軟管等增量市場不斷取得突破，發展前景持續向好。

客戶資源方面，公司積極布局海外市場，客戶覆蓋歐洲、美洲、東南亞、中東、非洲等多個國家和地區。2022年至2024年以及2025年上半年，公司境外銷售收入分別為0.60億元、0.77億元、0.91億元和0.63億元，占當期營業收入比例分別為31.70%、35.14%、33.98%和41.23%，境外業務規模與收入占比穩步提升，國際化布局成效顯現。

擬募資2.89億元，加碼高端產能與研發

悅龍科技此次北交所IPO擬公開發行不超過2199.32萬股，計劃募集資金2.89億元，全部圍繞主營業務展開，重點投向高端產能建設、智能化改造、研發創新與市場拓展四大方向，旨在鞏固公司在極端工況柔性管道領域的技術優勢與市場地位。

表：悅龍科技募投項目

數據來源：招股說明書（注冊稿）

其中，“新建自浮式輸油橡膠軟管生產項目”擬投入募集資金1.4億元，聚焦海洋工程高端產品。該項目計劃生產的自浮式輸油橡膠軟管嚴格遵循API 17K和GMPHOM標準，主要用于油輪與海上采油平臺、碼頭之間的石油運輸，是海洋油氣開發的關鍵裝備；達產后將新增年產6.6萬標米產能，精準匹配我國海洋油氣向深水、超深水邁進的裝備升級需求，國產化替代空間廣闊。

“橡膠軟管生產設施智能化信息化升級改造項目”則計劃投入募集資金0.6億元，通過對現有廠房、生產裝備進行改造升級，購置智能生產設備、自動化物流倉儲系統、MES系統、桌面云軟件系統等軟硬件設施，提升公司自動化水平。該項目符合高端裝備制造產業發展方向，亦是實現海洋工程柔性管道等高端產品規模化、穩定化生產的重要保障。

此外，悅龍科技擬通過募集資金分別投入0.59億元建設高端軟管研發中心、0.3億元建設營銷服務網絡。前者旨在擴大公司的研發人才隊伍，夯實技術研發實力；后者將在各個網點設置專業的銷售服務人員，以擴大公司知名度，提高品牌影響力。

手握多項專利與國際認證，深度參與國際標準制定

悅龍科技歷經三十余年持續研發與技術積淀，已構建起覆蓋全產業鏈、自主可控的核心技術體系。公司掌握“超高壓柔性管道的管體承壓結構設計技術”“超高壓柔性管道與金屬接頭的整體硫化嵌入連接工藝技術”“特種軟管的橡膠配方技術”和“全工況適應性材料復合技術”，技術優勢顯著。

截至2025年6月，公司已擁有授權專利68項，其中發明專利27項，創新成果穩步積累。作為API標準委員會會員，悅龍科技深度參與API 7K、API 17K、API 7L、API 16C四項國際標準修訂，并取得三項API產品認證，行業標準話語權顯著提升。

值得一提的是，公司產品已通過挪威DNV、美國ABS、中國CCS、法國BV、俄羅斯RS的產品的型式認可及設計認可，多項產品性能達到國際先進水平，是全球少數同時獲得五大船級社產品認證的軟管企業。

2022年至2025年上半年期間，悅龍科技的研發費用分別為1014.16萬元、1340.32萬元、1368.96萬元及631.47萬元，整體保持逐年上升態勢。公司設有專門技術部門統籌創新研發工作，下設研發科與技術科，通過持續開展市場調研、緊密跟蹤行業發展趨勢與市場需求，高效推進技術迭代與產品創新。

表：悅龍科技研發費用情況

數據來源：招股說明書（注冊稿）

研發平臺方面，悅龍科技擁有山東省級“海洋裝備柔性管道工程技術研究中心”、山東省級“海洋裝備柔性管道工業設計中心”、山東省級“海洋裝備柔性管道企業技術中心”、煙臺市海洋石油工程裝備柔性管道重點實驗室，形成覆蓋技術研究、工業設計與工程化應用的多層次省級研發平臺體系。此外，公司已與中國石油大學、青島科技大學、哈爾濱工程大學、大連理工大學、天津大學等國內重點高校建立深度產學研合作機制，聯合開展多項重大科技專項攻關。