18天漲20倍，聯訊儀器比大普微還猛

01、18天漲20倍，中一簽賺84萬

“大腿拍斷！少賺了幾十萬元。”王陽說，聯訊儀器上市當天，股價飆升，收盤價799元/股，較發行價上漲近876%，漲到760元左右的時候，他內心一動搖就給賣了，算下來賺了34萬元左右。如果“抓穩扶好”，現在少說還可以多賺40多萬元。

作為蘇州“光模塊軍團”中跑出來的又一匹黑馬，聯訊儀器是國產光通信測試儀器龍頭。與中際旭創、東山精密、天孚通信一樣，聯訊儀器在資本市場也“站在了光里”。

4月24日在科創板上市的聯訊儀器，發行價為81.88元/股，上市后5個交易日股價突破千元，5月18日，以1345元/股的收盤價在“股王”競爭中勝出，正式成為A股第一高價股，迫使貴州茅臺、寒武紀、源杰科技都成了“前任股王”。

此后幾日，聯訊儀器穩住了“股王”之位，5月22日收盤價甚至攀上了1755元/股。該收盤價較發行價上漲超2043%。也就是說，短短18個交易日，聯訊儀器像是坐上了火箭，上漲超20倍，總市值已沖上1802億元。

“我本以為大普微已經天下無敵了，沒想到聯訊儀器比它還勇猛。”有投資者調侃道。

▲聯訊儀器4月24日舉行的上市儀式。圖源/聯訊儀器官微

股價一飛沖天，聯訊儀器的2.3萬戶股東跟著吃上了滿漢全席。

投資者參與科創板的門檻較高，開通交易權限需擁有24個月以上證券交易經驗，且申請權限開通前20個交易日，賬戶日均資產不能低于50萬元。即使如此，聯訊儀器網上發行最終中簽率為0.02238168%，大約相當于1萬名打新者只有兩個人中簽。

很幸運，福建的投資者王陽中了一簽（500股），總成本不到4.1萬元。

如果將這500股持有到5月22日的股價高點1755元左右，那么，王陽持有聯訊儀器每股的成本近乎股價高點時的零頭，中的那一簽可以實現盈利84萬元左右。

“沒拿住，到口的肥肉只吃了一半。”讓王陽很后悔。還有不少中簽者跟王陽一樣，都是上市當日就“跑”了。“我開盤就賣了，賺了32.7萬元，有點膽小，沒有一直拿住的魄力，如果拿到現在盈利至少再翻一番。”有投資者說道。

“回想起來，這只股票的表現其實已經遠超大部分人的預期。”王陽說，聯訊儀器雖然身處大熱門板塊，2026年第一季度盈利都快趕上2025年全年了，而且，光模塊三巨頭“易中天”有兩家就是其客戶，但公司規模畢竟不大，只是處在AI算力需求旺盛的產業高景氣周期而已。

在蘇州“站在光里”板塊迎來爆發之后，蘇州本土的一家創投機構——永鑫方舟浮出了水面。

2016年，永鑫方舟以1.8億元重倉下注中際旭創，之后沿著光模塊產業鏈幾乎投遍了各關鍵環節企業，包括聯訊儀器。在股價飆升的中際旭創身上，永鑫方舟賺得盆滿缽滿。在聯訊儀器上，依然如此。

2022年，永鑫方舟連續兩輪注資聯訊儀器，合計投資約6600萬元。在聯訊儀器發行后，永鑫方舟通過永鑫融耀、永鑫開拓合計持有聯訊儀器1.91%的股份，根據5月22日的收盤市值計算，其持有市值約34.4億元，收益超51倍。

永鑫方舟管理合伙人、永鑫集團董事長韋勇稱，其早年投中光模塊龍頭中際旭創后，團隊沿著產業鏈向上梳理發現了聯訊儀器。短短幾年，等來了風口。

當然，財富雪球膨脹得更大的，還是聯訊儀器的三位實際控制人——近53歲的西安人胡海洋、45歲的南京人黃建軍、46歲的濟南人楊建。IPO后，這三位分別持有聯訊儀器15.86%、6.41%、4.37%的股份，以5月22日的收盤市值計算，合計持有超480億元。

在聯訊儀器，胡海洋為董事長，黃建軍為董事、總經理，楊建為董事、副總經理，同時，胡海洋、黃建軍還為公司核心技術人員。

02、客戶陣容豪華，中際旭創是大客戶

聯訊儀器IPO不足月就成為“股王”，核心原因不僅是處在光通信高景氣產業。聯訊儀器稱：“公司是目前全球少數、國內極少數量產供貨400G、800G、1.6T高速光模塊核心測試儀器的廠商，并且是全球第二家推出1.6T光模塊全部核心測試儀器的廠商。”

在很多投資者看來，國產化的稀缺性，為聯訊儀器在資本市場上的一飛沖天推波助瀾。

其實，這家公司成立還不到10年，2024年才開始由虧損轉為盈利。不過，短短幾年時間，在光通信測試市場，聯訊儀器已將海外巨頭壟斷的局面撕開了一個口子。

浙大校友將胡海洋的創業故事概述為：一位浙大光學博士，從全球測試測量巨頭出走，用8年時間打破海外壟斷，將中國高端測試儀器做到了全球前列。

生于1973年的胡海洋，1992年考入浙江大學光學技術與光電儀器專業，畢業后進入中國科學院上海精密光學機械研究所深造，2001年獲得光學工程博士學位后，進入全球測試測量行業的龍頭企業—— 是德科技（及其前身安捷倫）工作，歷任應用工程師、實驗室主任、資深技術顧問，一待就是15年。

2017年，技術型創業者胡海洋主導成立了聯訊儀器。投資界報道稱，永鑫方舟合伙人韋勇如是評價胡海洋：“非常勤奮，不僅懂技術，而且非常有產業思維，如何落地，都想得十分清晰。”他身上還有一點超越商業的執念——讓中國高端測試設備不再被“卡脖子”。

長期以來，全球通信測試儀器市場被美、日、德等國的巨頭絕對壟斷，憑借極深的專利壁壘和極高的客戶生態黏性，Keysight（是德科技，美）、Anritsu（安立，日）、Rohde & Schwarz（羅德與施瓦茨，德）等海外巨頭瓜分了絕大部分市場份額，行業集中度極高。

細分到光通信領域，競爭格局同樣如此。

聯訊儀器在招股書中援引咨詢公司Frost & Sullivan的數據稱，2024年，在中國光通信測試儀器市場中，本土企業的市場份額僅約16%，其余84%被海外企業占據，聯訊儀器是國內唯一進入前五的中國企業，市場份額為9.9%，位列第三。

▲聯訊儀器主要產品線及客戶。圖源/招股書

目前，聯訊儀器的營收、利潤規模并不大，但在快速增長。

2025年，聯訊儀器實現營收11.94億元，同比增長51.4%；歸母凈利潤為1.74億元，同比增長23.6%。2026年第一季度，增長進一步提速——實現營收4.88億元，同比增長142.52%；歸母凈利潤為1.19億元，同比增長515.17%。

對于業績的大幅增長，聯訊儀器解釋稱，主要受益于AI算力爆發，數據中心建設進程加速，帶動高速光通信產品需求持續高速增長，下游客戶擴產意愿強烈，進而推動公司通信測試儀器等產品市場需求增長。

分產品來看，聯訊儀器的電子測量儀器、半導體測試設備是兩大核心板塊，營收占比超90%，且增長迅猛。聯訊儀器主營的電子測量儀器，包括通信測試儀器和電性能測試儀器；半導體測試設備包括光電子器件測試設備、功率器件測試設備和電性能測試設備。

聯訊儀器的客戶陣容十分豪華，但經營業績與主要客戶經營情況相關性較高。

2023年、2024年及2025年前三季度，聯訊儀器對前五大客戶實現的營收，占當期營業收入的比重依次為52.8%、44.2%和36.9%，貢獻了公司近半數營收。

2024年及2025年前三季度，聯訊儀器最大的客戶為其貢獻了超12%的營收，但招股書未披露其名字，以“集團一”出現；其他大客戶包括“易中天”中的兩大巨頭——中際旭創、新易盛，還有賽麗科技、Lumentum等產業巨頭，中際旭創已是其第二大客戶。

作為基建核心動脈，受益于產業發展的確定性與迭代周期的壓縮，2026年全球光模塊進入800G全面普及、1.6T規模商用階段；需求重心轉向高速規格。中際旭創4月下旬時就稱，“1.6T光模塊產品已經在量產出貨，且預計會保持每個季度出貨量環比提升”。

光模塊的迭代速度在加快，從400G到800G再到1.6T，尤其像1.6T光模塊，放量越快，測試儀器的缺口就越大。聯訊儀器打破了海外長期壟斷的格局，將國產替代的稀缺性故事，在資本市場上演了一出“股王”大戲。

（文中王陽為化名）

（作者 | 張向陽，編輯 | 吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）