MiniMax上市后首份財報：去年業務凈虧17億，AI產品凈增上億用戶，手握百億現金

出品｜搜狐科技

作者｜梁昌均

編輯| 楊 錦

3月2日，國內大模型公司MiniMax發布上市后首份年報。

財報顯示，MiniMax去年營收近7904萬美元（人民幣超5億元），同比增長159%，AI產品與開放平臺兩大業務收入均實現翻倍增長。

但虧損還在持續，MiniMax年內虧損高達18.7億美元（人民幣約129億元），同比擴大302%。經調整后凈虧損收窄至2.5億美元（人民幣約17億元），同比增虧3%。

今年初，MiniMax緊跟智譜在港交所上市，隨后股價迎來暴漲，最高觸及980港元，相較發行價增長近5倍，市值一度突破3000億港元，超越京東、快手、攜程等互聯網公司。

今日開盤后，MiniMax股價上揚，盤中漲幅一度高達18%，午后有所收窄，最新市值不足2600億港元。市場對AI泡沫的擔憂，還需MiniMax等公司靠更好的業績去打消。

AI產品凈增上億用戶

海外收入占比達73%

在業績電話會上，MiniMax創始人&CEO閆俊杰用“夯實基礎”總結過去的2025年。

他表示，去年公司構建了全模態的研發能力，語言、視頻、語音、音樂等模態均擁有了具備全球競爭力的模型，并通過技術創新給用戶帶來更好的體驗，全球化布局也走得更深更實。

從2023年首次實現346萬美元的營收，到2024年增長到3052萬美元，再到去年的7904萬美元，MiniMax的商業化進度迅猛。

MiniMax的兩大商業化渠道，包括AI原生產品、開放平臺及企業服務，同樣都在持續擴張。

財報顯示，去年MiniMax的AI原生產品實現營收近5308萬美元，同比增長143%；得益于付費客戶數量顯著增加，開放平臺及企業服務營收約2596萬美元，同比增長198%。

不過，MiniMax去年AI原生產品的營收占比相較2024年的71%略有下降，另一大增長更快的業務占比則提升到近33%，基本還是維持七三開的格局。

MiniMax的AI原生產品包括Agent應用MiniMax、圖像和視頻生成產品海螺AI、AI陪伴應用Talkie/星野等，主要通過應用內充值、用戶訂閱和廣告變現，其中面向海外的Talkie和海螺AI是主要收入來源。

截至去年底，MiniMax累計服務超過2.36億名用戶，以及21.4萬企業及開發者，覆蓋全球200多個國家和地區。這意味著MiniMax的AI原生產品去年凈增約1.1億位用戶，開放平臺新增企業及開發者15.9萬。

這種全球化的戰略擴張，使得海外依然占據MiniMax營收大頭。去年公司在中國內地以外地區的收入占比達73%，相較上年不到70%的比重繼續提升，其中開放平臺收入中海外市場占比也已超過50%。

在業績電話會上，閆俊杰還給出了最新業績預期——今年前兩月，業務進展加速，2月ARR（年度經常性收入）已超1.5億美元，開放平臺新注冊用戶已是去年12月的4倍以上。

這很大程度得益于MiniMax 發布的最新模型M2.5，以及最近爆火的智能體OpenClaw的帶動，其也上線了新的智能體產品MaxClaw。

M2.5在編程、工具調用和搜索、辦公等生產力場景表現相當出色，而后者正在助力AI圈“賽博養蝦”的熱潮，推動MiniMax 模型調用量與新增用戶規模出現躍升。

據全球最大的AI模型API聚合平臺OpenRouter顯示，M2.5自推出后霸榜了全球大模型調用量最高的模型，谷歌、微軟、亞馬遜等均接入了該模型。

“我們看到的信號是一個長期趨勢的開端，而不是一次性紅利。AI行業的增長會更像階梯性增長，而不是簡單的線性外推。”閆俊杰稱。

毛利率翻倍提升

手握120億元現金

業務的持續擴張使得MiniMax的盈利能力得以提升。去年公司毛利約2008萬美元，同比增長437%，毛利率則從2024年的12.2%翻倍提升到25.4%。

這意味著其在營收快速增長的同時，通過模型及系統效率的提升，以及基礎設施配置的優化，成本有所控制，規模化效應初顯。

不過，由于研發費用以及非業務因素的財務會計影響，MiniMax的虧損進一步擴大至18.7億美元，這主要受到金融負債公允價值虧損加劇影響。

由于MiniMax上市前估值持續增加，致使其計入金融負債的優先股公允價值虧損，由2024年的2.1億美元暴增至去年的15.9億美元（上市后將不再產生公允價值損益），再加上2400萬美元的股份支付費用和688萬美元的上市費用，使得虧損擴大。

扣除前述因素影響后，MiniMax去年調整后凈虧損為2.5億美元，虧損率由上年的80%大幅收窄至約32%。

其中研發開支仍是影響盈利的重要因素。去年公司加快模型迭代升級，云服務開支增加，期內研發費用為2.5億美元，同比增長34%，遠低于營收增速，表明了研發效率的提升。

閆俊杰提到，公司算力效率和工程優化能力還在進一步提升，今年2月M2系列文本模型的推理算力成本較去年12月下降超50%，海螺視頻生成模型推理延遲同期下降超30%。

另一個值得關注的變化是，MiniMax去年銷售費用近5200萬美元，出現了40%的下降，系AI原生產品業務推廣開支相應減少，表明公司產品逐漸擺脫營銷驅動的增長模式。

此外，MiniMax團隊規模也在擴張，截止去年底已有428名員工，現金余額為10.5億美元。今年初上市后，這家公司又凈募約53億港元，現金儲備約120億元，在國內大模型獨角獸中靠前，或僅次于手握約150億現金的月之暗面。

閆俊杰還在業績會上預測，接下來一年，模型智能水平會進一步提升，編程、辦公和跨模態融合將迎來智能的飛躍。

這意味著新的技術挑戰、更大規模的智能供給爆發，以及應用層巨大的創新窗口期，也意味著需求的放大。他判斷，今年公司模型的Token量級很可能出現1-2個數量級的增長。

“今年行業的滲透加速會比大家想得更快，MiniMax的增長來源會更加多元，已經準備好充分迎接今年智能涌現帶來的這些超級PMF（產品市場契合）。”

閆俊杰還為MiniMax提出了更高的戰略目標——從大模型公司向AI時代的平臺型公司邁進，其核心驅動力在于智能密度×Token的吞吐能力。

目前，谷歌、OpenAI等都在嘗試打造平臺公司，MiniMax的底氣從哪來？閆俊杰對此直言，AI還不是存量博弈的市場，也不是一個winner takes all的市場。

“我們認為，全球范圍內只會留下少數AI平臺型公司位于行業核心隊列，而我們是具備優勢和獨特性的少數潛在的獨立公司之一。”閆俊杰說。

運營編輯 |曹倩審核｜孟莎莎