從勞埃德咖啡館到Polymarket：預測市場正在重構保險行業

文|Vinko

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2023 年，一封信，寄到了美國佛羅里達州十萬個家庭的信箱里。

信，來自保險業的百年老店 Farmers Insurance。內容簡短而殘酷：十萬份保單，從房屋到汽車，即日作廢。

白紙黑字的承諾，一夜之間淪為廢紙。憤怒的投保人涌上社交媒體，質問這家他們信任了幾十年的公司。但他們等來的，只有一則冰冷的公告：「我們必須更有效地控制風險敞口。」

而在加州，情況更糟。State Farm、Allstate 等保險巨頭已經停止接受任何新的房屋保險申請，超過 280 萬份既有保單，被拒絕續簽。

一場史無前例的「保險大撤退」正在美國上演。曾經作為社會穩定器、承諾為所有人兜底的保險業，自身卻先陷入了動蕩。

為什么？讓我們來看看下面這組數據。

颶風海倫妮在北卡羅來納州造成的損失可能超過 530 億美元；颶風米爾頓，據高盛估算，保險損失可能超過 250 億美元；而針對洛杉磯的一場大火，AccuWeather 估算的總經濟損失在 2500 億至 2750 億美元，而 CoreLogic 估算保險賠付在 350 億至 450 億美元之間。

保險公司發現，自己正面臨賠付能力的極限。那么，還有誰能代替傳統的保險行業？

咖啡館里的賭局

故事，要從三百多年前的倫敦講起。

1688 年，泰晤士河畔，一家名叫勞埃德（Lloyd's）的咖啡館里，水手、商人和船主們，正在被同一個陰影籠罩。滿載貨物的商船，從倫敦前往遙遠的美洲或亞洲。若順利歸來，便是巨額財富；但若遭遇風暴、海盜或觸礁，便會血本無歸。

風險，如同一片揮之不去的烏云，籠罩在每一位出海者的心頭。

咖啡館老板愛德華·勞埃德，是個精明的生意人。他發現，這些船長和貨主們需要的不僅僅是咖啡，更是一個分攤風險的地方。于是，他開始鼓勵一種「對賭游戲」。

一位船長將船只和貨物的信息寫在紙上，貼在咖啡館的墻上。任何愿意承擔一部分風險的人，都可以在這張紙上簽下名字，并寫上自己愿意承保的金額。如果船只順利歸來，他們就能按比例分享船長支付的一筆酬金（即保費）；若船只失事，他們則需按比例賠償船長的損失。

船若歸來，皆大歡喜；船若沉沒，共擔損失。

這就是現代保險的雛形。它沒有復雜的精算模型，只有樸素的商業智慧——將一個人的巨大風險，分散給一群人共同承擔。

1774 年，79 家承保人聯合起來，成立了勞埃德協會，從咖啡館搬進了皇家交易所。一個價值萬億的現代金融行業，就此誕生。

三百多年來，保險業的本質從未改變：它是一門經營風險的生意。通過精算，計算出各種風險發生的概率，為風險定價，再將其出售給尋求保障的人。

但今天，這個古老的商業模式正面臨著前所未有的挑戰。

當颶風、洪水、野火的頻率和強度，都遠遠超出了歷史數據和精算模型的預測范疇時，保險公司發現，自己手中的那把尺子，已無法丈量這個世界日益增長的不確定性。

它們只有兩個選擇：要么大幅提高保費，要么就像我們在佛羅里達和加州看到的那樣——撤退。

更優雅的破局：風險對沖

當保險業陷入「算不準、賠不起、不敢保」的困境中時，我們不妨跳出保險的框架，去另一個古老的行業里尋找答案：金融。

1983 年，麥當勞計劃推出一款革命性的產品：麥樂雞。但一個難題擺在了管理層面前，雞肉價格波動太大，如果鎖定菜單價格，一旦雞肉價格暴漲，公司就將面臨巨額虧損。

棘手的是，當時并沒有雞肉期貨市場可以用來對沖風險。

雷·達里奧（Ray Dalio）當時還是一名商品交易員，他給出了一個天才般的解決方案。

他對麥當勞的雞肉供應商說：「一只雞的成本不就是小雞、玉米與豆粕嗎？小雞價格相對穩定，真正波動的是玉米和豆粕的價格。你們可以去期貨市場上買入玉米和豆粕的期貨合約，鎖定生產成本，這樣不就能給麥當勞提供固定價格的雞肉了嗎？」

這個在今天看來再正常不過的「合成期貨」思路，在當時卻是革命性的。它不僅幫助麥當勞成功推出了麥樂雞，也為讓雷·達里奧后來創立全球最大的對沖基金——橋水，埋下了伏筆。

另一個更經典的案例，來自西南航空。

1993 年，時任 CFO 的加里·凱利（Gary Kelly）開始為公司建立燃油對沖策略。從 1998 年到 2008 年，這一策略為西南航空節省了約 35 億美元的燃油成本，相當于同期公司利潤的 83%。

2008 年金融危機期間，當油價飆升到 130 美元/桶時，西南航空通過期貨合約，以 51 美元/桶的鎖定價格，購買了 70% 的燃油。這使其成為當時唯一一家能夠堅持「行李免費政策」的美國主流航空公司。

無論是麥當勞的雞肉，還是西南航空的燃油，都揭示了同一個樸素的商業智慧：通過金融市場，將未來的不確定性，轉化為今天的確定性。

這就是對沖。它與保險的目標殊途同歸，但底層邏輯截然不同。

保險，是風險的轉移。你將風險（比如車禍、疾病）轉移給保險公司，并為此支付保費；對沖，是風險的抵消。

你在現貨市場有一個頭寸（比如需要購買燃油），就在期貨市場建立一個相反的頭寸（比如買入燃油期貨）。當現貨價格上漲時，期貨的盈利可以抵消現貨的損失。

保險，是一個相對封閉的系統，由保險公司和精算師主導；而對沖是一個開放的、由市場參與者共同定價的系統。

那么，既然對沖如此優雅和高效，為什么我們不能用它來解決今天保險業的困境呢？為什么一個佛羅里達的居民，不能像西南航空一樣，去對沖颶風登陸的風險呢？

答案很簡單，因為沒有這樣一個市場。

直到一個在浴室里創業的年輕人，把它帶到了我們面前。

從「風險轉移」到「風險交易」

22 歲的謝恩·科普蘭（Shayne Coplan）在浴室里創立了 Polymarket。這個基于區塊鏈的預測市場，在 2024 年因美國大選而一戰成名，全年交易額突破 90 億美元。

除了那些關于政治的賭局，Polymarket 上還有一些很有趣的市場。比如 8 月份休斯頓的最高氣溫會超過 105 華氏度嗎？本周加州的二氧化氮濃度會高于平均水平嗎？

一位名叫 Neobrother 的匿名交易員，通過在 Polymarket 上交易這些天氣合約，累計盈利超過 2 萬美元。他和他的追隨者們，被稱為「天氣獵手」。

當保險公司因為無法預測天氣而逃離佛羅里達時，一群神秘的玩家卻在興致勃勃地交易著 0.1 攝氏度的溫差。

預測市場，本質上就是一個「萬物皆可期貨化」的平臺。它把傳統期貨市場的功能，從標準化的商品（石油、玉米、外匯），拓展到了任何可被公開且可客觀驗證的事件之上。

這就為我們解決保險業的困境，提供了一個全新的思路。

第一，它用群體的智慧，取代了專家的傲慢。

傳統保險的定價依賴于保險公司的精算模型。但當世界變得越來越不可預測時，基于歷史數據的模型便會失靈。

而預測市場的價格，是由成千上萬的參與者，用真金白銀「投票」出來的。它反映了市場對某一事件發生概率的信息總和。一個關于「颶風是否會在 5 月登陸佛羅里達」的合約，其價格波動本身，就是對風險最靈敏、最實時的衡量。

第二，它用交易的自由，取代了承受損失的無奈。

一位佛羅里達的居民若擔心自己的房子被颶風摧毀，他不再只有「購買保險」這一個選擇。他可以去預測市場上，買入「颶風會登陸」的合約。如果颶風真的來了，他在合約上的盈利，便可以用來彌補房屋受損的開支。

這本質上，是一種個人化的風險對沖。

更重要的是，他還可以隨時賣出這份合約，鎖定利潤或止損。風險，不再是一個需要被整體打包、一次性轉移的重負，而是變成了一種可以被切割、被交易、被隨時買賣的資產。他也從風險承擔者，變成了風險交易員。

這不僅是一次技術上的改良，更是一場思維方式上的更新。它把風險的定價權，從少數精英機構手中解放出來，交還給了每一個人。

保險的終局，還是新的開始？

預測市場這個「萬能風險交易平臺」，會取代保險嗎？

一方面，預測市場正在以一種釜底抽薪的方式，侵蝕傳統保險業的根基。

傳統保險業的核心，是信息不對稱。保險公司擁有精算師和龐大的數據模型，它們需要比你更懂風險，才能定價。但當風險的定價權被一個公開、透明、由群體智慧甚至內幕消息驅動的市場所取代時，保險公司的信息優勢便蕩然無存。

佛羅里達的居民不再需要盲信保險公司的報價，他只需要看一眼 Polymarket 上颶風合約的價格，就能知曉市場對風險的真實判斷。

更關鍵的是，傳統保險業是「重模式」——銷售、核保、定損、理賠……每一個環節都充滿了人力成本和摩擦；而預測市場，則是一個極致的「輕模式」，只有交易和結算，中間環節幾乎歸零。

但另一方面，我們又看到，預測市場并非萬能，它無法徹底取代保險。

它只能對沖可以被清晰定義、公開驗證的客觀風險（比如天氣、選舉結果）。而對于那些更復雜且主觀的風險（比如駕駛行為導致的事故、個人健康狀況），它便顯得力不從心。

你不可能在 Polymarket 上開一個合約，讓全世界來預測「你明年會不會出車禍」。

個性化的風險評估和管理，依然是傳統保險業的核心優勢所在。

未來的格局，可能不是「誰取代誰」的殲滅戰，而是一種全新且精妙的競合關系。

預測市場將成為風險定價的基礎設施。就像今天的彭博終端與路透社，它為金融世界提供最基礎的數據錨點。保險公司或也將成為預測市場的深度參與者，利用市場的價格校準自己的模型，或對沖自己無法消化的巨災風險。

而保險公司則會回歸服務的本質。

當定價優勢不再，保險公司必須重新思考自己的價值。它們的核心競爭力，將不再是信息差，而是更專注于那些需要深度介入、個性化管理、長期服務的風險領域，比如健康管理、養老規劃與財富傳承。

舊世界的巨獸們，正在學習新世界的舞步。而新世界的探險家們，也需要找到通往舊世界大陸的航線。

尾聲

三百多年前，在倫敦的咖啡館里，一群商人用最原始的智慧，發明了風險共擔的機制。

三百多年后，在數字的世界里，玩家們正在重塑我們與風險相處的方式。

歷史，總是在不經意間完成輪回。

從被迫的信任，到自由的交易。這或許是金融史上又一個激動人心的時刻。我們每個人，都將從被動的風險接受者，進化為主動的風險管理者。

而這，不僅僅關乎保險，更關乎我們每一個人，如何在這個充滿不確定性的世界里，更好地生存下去。