長鑫科技IPO過會，市值會到幾萬億？

業內人士預計，長鑫科技最早有望6月底正式上市，屆時，其將成為A股最賺錢且市值最高的科技公司

文｜《財經》研究員 康國亮 記者 張建鋒

編輯 | 楊秀紅

備受市場關注的長鑫科技IPO（首次公開募股）順利過會，A股有望迎來市值超萬億的國產存儲巨頭。

5月27日，上交所網站顯示，長鑫科技科創板IPO申請正式通過上交所上市委審議，成為科創板試點IPO預先審閱機制后的首單過會項目。公司此次擬募資295億元，為科創板史上第二大IPO。其從5月17日更新招股書恢復受理到完成過會僅用時十天，從2025年12月30日科創板首次受理到過會則用時148天，審核周期顯著縮短。

根據IPO流程，上交所后續將把長鑫科技IPO審核意見、注冊申請文件及相關審核資料報送中國證監會，履行發行注冊程序。在獲得證監會同意注冊后，長鑫科技將進入路演、詢價、申購等正式發行環節。業內人士預計，樂觀來看，最早6月底，這家國產存儲巨頭有望正式登陸科創板。屆時，其將成為A股最賺錢且市值最高的科技公司。

“長鑫科技的上市，對科創板而言意味著一次從骨架到靈魂的重塑。” 南開大學金融學教授田利輝對《財經》表示。

“過去科創板雖有硬科技之名，但缺乏超級盈利實體作為估值之錨。長鑫科技以半年超500億元的凈利潤，一舉填補了這一真空。它證明了中國半導體企業不僅能突破技術封鎖，更能實現商業價值的史詩級兌現，將整個板塊的定價邏輯從‘預期驅動’扭轉為‘業績驅動’。若其市值觸及兩萬億元，將構筑起科創板的估值塔尖，標志著這片土壤已具備孕育世界級巨頭的生態承載力。這不僅是長鑫科技的里程碑，更是科創板真正走向成熟、承擔資本市場核心功能的證明。”田利輝表示。

不過，也有市場人士提醒到，這家估值超萬億元的存儲巨頭登陸科創板，屆時可能對市場短期內造成一定的“抽血”效應。

自2025年下半年至今，全球范圍內，由人工智能需求引發了一輪歷史級別的“存儲超級周期”。受益于這輪超級周期，全球存儲芯片公司業績與股價均呈現爆發式增長。

“長鑫科技和長江存儲是中國存儲芯片的兩大支柱，一個主攻DRAM、一個主攻NAND閃存，肩負著中國在存儲芯片領域自主可控的歷史性任務，現在它們正處于產業周期、業績釋放以及IPO上市三重因素的最佳窗口期。”一位機構投資者對《財經》表示。

對于此輪存儲超級周期的形成原因，田利輝對《財經》分析稱，這主要源于AI（人工智能）驅動的結構性超級周期與行業商業模式的根本性轉變。他認為，存儲超級周期形成的底層邏輯有三方面：一是供需缺口的質變，AI服務器對DRAM（動態隨機存取存儲器）需求達到傳統的8倍-10倍，全球70%先進產能被AI虹吸，傳統存儲供給被壓縮至不足20%，供需錯配深度與持續性遠超歷史周期；二是定價機制重構，存儲原廠與云廠商簽訂五年期長期協議鎖定產能，合約價主導市場，行業從“價格劇烈波動”轉向“長期穩定可預測”；三是價值重估，存儲正從“成本中心”升級為“算力瓶頸”，企業級SSD（固態硬盤）與HBM（高帶寬內存）毛利率顯著高于消費級產品，行業盈利中樞系統性上移。

股價翻倍

受益于人工智能需求爆發，全球存儲芯片供不應求，2025年下半年以來，全球存儲芯片股票迎來一波歷史級別的上漲行情。

從全球市場來看，萬得數據顯示，2025年6月1日至2026年5月20日，全球三大存儲芯片原廠巨頭SK海力士、美光科技、三星電子股價漲幅分別達到7.57倍、6.77倍以及3.91倍。

2026年5月26日及27日，三大存儲巨頭股價進一步攀升，5月26日美股交易時間，美光科技股價大漲19.29%至895.88美元/股，總市值首次突破萬億美元大關，達到1.01萬億美元。緊接著，5月27日亞太市場交易時間，SK海力士跟隨美光科技市值同步突破萬億美元大關，達到1.056萬億美元。至此，三家存儲巨頭市值均站上萬億美元大關。

與此同時，A股市場存儲概念股也開始爆發。根據萬得數據顯示，2025年6月1日至2026年5月20日，A股存儲芯片指數上漲224%，遠超上證指數24%的漲幅。5月20日，存儲芯片指數收盤于3169.43點，上漲5.07%，再創歷史新高。

上述板塊相關公司股價受到資金的廣泛追捧。同期，41家存儲芯片指數成份股漲幅均超兩成，32家公司股價翻倍，10家公司股價漲幅超300%。其中，德明利、江波龍、普冉股份股價漲幅分別為821%、703%、650%，分居前三。

截至5月20日，存儲芯片指數成份股中，A股市場市值超千億元的存儲概念股已達14家。其中，中芯國際（688981.SH）、北方華創（002371.SZ）、瀾起科技（688008.SH）市值分別為6621億元、4755億元、3245億元，分居前三。

值得注意的是，隨著存儲超級周期的到來，長鑫科技和長江存儲的估值也迎來大幅提升。

長鑫科技預計2026年上半年歸母凈利潤超過500億元，業內人士評估，按照長鑫科技目前的盈利能力趨勢，其IPO后或將達到1萬億-3萬億元市值級別。《財經》注意到，有機構估算，按照2026年歸母凈利潤1500億元-2000億元、20倍市盈率測算，長鑫科技市值至少在3萬億元以上，甚至有部分機構人士給出4萬億元以上的估值。

長鑫科技IPO估值的抬升也讓其背后最大的股東合肥國資系迎來收獲期。“合肥國資投資長鑫科技后，迎來了存儲超級周期及長鑫科技IPO的歷史性機遇，如果按照其持股比例及長鑫科技IPO后3萬億元以上的估值計算，合肥國資系的收益可能會達到1萬億元以上，幾乎相當于合肥2025年一年的GDP（國內生產總值）。即使按照市場給出的較低的估值1萬億元計算，合肥國資在長鑫科技上的投資也有望獲得數千億元的收益。”一位業內人士對《財經》感慨道。

與此同時，長江存儲也緊追長鑫科技，于5月19日發布了上市輔導備案報告，正式開啟上市進程。據胡潤研究院發布的《2025全球獨角獸榜》，長江存儲彼時以1600億元估值首次入圍，位列中國十大獨角獸第九。國盛證券等多家機構預測其IPO估值約3000億元。

受“國產存儲雙雄”上市的利好消息刺激，截至5月20日，今年以來25家萬得長鑫存儲指數成份股中，股價全部上漲，8家公司股價翻番，其中持有長鑫科技股份的合肥城建（002208.SZ）、兆易創新（683986.SH）股價漲幅分別為109%、108%。

與此同時，25家萬得長江存儲指數成份股中，21家股價上漲，7家股價翻番，華特氣體（688268.SH）、國科微（300672.SZ）、江豐電子（300666.SZ）股價漲幅分別為219%、146%、132%，分居前三。

業績爆發

此輪全球存儲芯片公司股價歷史級別的上漲行情背后，是存儲芯片公司業績爆發式增長。

自2025年下半年以來，隨著全球人工智能數據中心對先進存儲芯片需求的持續激增，吞噬了全球前幾大存儲芯片原廠的產能。以三星電子、SK海力士、美光科技為主的存儲芯片原廠將更多產能傾斜至利潤率更高的HBM（高帶寬內存）上，導致原本用于消費電子和智能汽車等領域的DRAM和NAND閃存出現了產能缺口。

原本前幾年供給過剩的存儲芯片供需格局被逆轉，存儲芯片的價格自2025年下半年開始出現了歷史性的上漲行情。根據TrendForce（集邦咨詢）的數據顯示，2025年9月起，DRAM合約價季度環比上漲45%-50%，較2024年四季度上漲超75%。NAND閃存合約價季度環比漲幅也達到33%-38%。

進入2026年，存儲芯片價格漲勢持續。根據TrendForce數據顯示，2026年一季度，DRAM合約價累計上漲93%-98%，NAND閃存合約價累計上漲85%-90%，創近五年單季最大漲幅。二季度價格還在加速上漲，預計DRAM將繼續上漲58%-63%，NAND閃存上漲70%-75%。

存儲芯片價格的大幅上漲，直接拉動了全球存儲芯片原廠的盈利能力。今年以來，存儲芯片公司業績普遍呈現爆發式增長。其中，全球存儲芯片市占率最高的三家存儲巨頭三星電子、SK海力士以及美光科技均交出了亮眼的財報。

根據最新披露的財報顯示，三星電子2026年一季度合并營收達133.9萬億韓元（約合6088.8億元人民幣），同比大幅增長69%；實現凈利潤47.1萬億韓元（約合2167億元人民幣），同比大增486.68%，凈利率達到35.59%。SK海力士2026年一季度營收達52.58萬億韓元（約合2390.98億元人民幣），同比增長198%；實現凈利潤40.35萬億韓元（約合1834.66億元人民幣），同比增長398%。美光科技2026財年中報實現營收375億美元（約合2555.25億元人民幣），同比增長123.74%；實現凈利潤190.3億美元（約合1296.7億元人民幣），同比增長450.97%，凈利率達到50.75%。

國內方面，國產DRAM存儲芯片龍頭長鑫科技業績同樣表現亮眼。根據其5月17日更新的科創板IPO招股說明書（申報稿），長鑫科技預計2026年上半年營業收入將達到1100億元至1200億元，同比增長612.53%至677.31%；實現凈利潤660億元至750億元，同比變動1714.67%至1934.85%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為500億元至570億元，同比變動2244.03%至2544.19%；扣非后歸母凈利潤則為520億元至580億元，同比變動2278.89%至2530.3%。

同時，長鑫科技還在招股書中披露了其一季度業績。公司稱，得益于2026年一季度DRAM內存芯片產品價格的快速上漲，公司一季度實現營收508億元，同比大幅增長719.13%；實現凈利潤330.1億元，上年同期則虧損28.25億元，同比變動幅度達1268.45%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤247.6億元，上年同期虧損15.59億元，同比變動幅度達1688.3%。其單季凈利潤遠超2025年全年。

另一家國產NAND閃存龍頭企業長江存儲業績同樣大幅增長。據業內人士透露，“長江存儲在今年一季度收入已超過200億元，同比上年翻倍增長，其NAND芯片產量已超過全球市場的10%份額，逼近全球第三。”

同時，存儲超級周期也極大地帶動了A股存儲板塊上市公司的業績。從2026年一季報數據來看，A股存儲芯片概念股業績均實現大幅增長。根據萬得數據顯示，A股存儲芯片概念板塊一季度合計實現歸母凈利潤301.39億元，較2025年一季度的110.52億元，同比增長約173%。

其中，兆易創新、香農芯創（300475.SZ）、北京君正（300223.SZ）、商絡電子（300975.SZ）、普冉股份等公司業績翻倍；瀾起科技、廣合科技（001389.SZ）等業績增幅超50%，江波龍、德明利、佰維存儲（688525.SH）、大普微（301666.SZ）等公司業績則明顯扭虧。

未來如何？

雖然全球存儲公司正在迎來存儲超級周期，但從歷史來看，存儲芯片行業由于產品標準化程度高，不同廠商的產品規格、性能相近，使得其具備大宗商品屬性，因此受市場供需波動影響較大，具有“強周期”的特征，當供需錯配時，價格波動較大。過去存儲芯片價格低迷時，全球存儲芯片原廠也曾出現過階段性虧損的狀態。

從供給格局來看，目前，全球存儲芯片供給格局相對高度壟斷。長鑫科技的招股書中提到，根據Omdia的數據，基于銷售額測算，2025年三星電子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市場的占有率分別為33.96%、34.48%以及23.41%，合計占據超過90%的市場份額。長鑫科技按2025年四季度DRAM銷售額統計，其全球市場份額增至7.67%。

NAND閃存市場同樣被少數全球巨頭壟斷。根據TrendForce數據顯示，2025年三季度在NAND閃存市場上，三星、SK海力士（含Solidigm）、鎧俠、美光、閃迪、長江存儲的市場份額分別為32.3%、19.0%、15.3%、13.0%、12.4%、7.3%，六家廠商合計市場份額達到99.3%。

因此，需求端是影響存儲芯片周期的關鍵因素，在上一輪2023年周期底部時，便是由于消費電子需求低迷導致存儲芯片價格下跌，全球存儲芯片原廠曾錄得年度虧損，SK海力士2023年虧損9.14萬億韓元（約合415.62億元人民幣）；美光科技2023年虧損58.33億美元（約合397.46億元人民幣）；三星電子則由于多元化業務，維持盈利，不過增速出現大幅下滑，其2023年凈利潤為15.49萬億韓元（約合人民幣833.2億元），同比下降72.1%。

國內存儲芯片原廠同樣業績陷入虧損，長鑫科技在2023年及2024年連續兩年錄得虧損，虧損金額分別為163.4億元、71.45億元。其他A股上市公司中，江波龍、佰維存儲等同樣在2023年錄得年度虧損，瀾起科技、兆易創新等則在2023年業績出現大幅下滑。

因此，此輪由人工智能引發的存儲超級周期將會持續多久，始終是市場高度關注的問題。部分機構仍然看好這一輪人工智能浪潮在未來數年內對存儲行業景氣度的拉動。摩根士丹利認為，存儲芯片行業正進入“超級周期”，這一判斷基于人工智能對存儲需求的爆發式增長。摩根士丹利指出，存儲芯片供給端存在嚴重瓶頸，包括潔凈室建設周期長、先進制程升級難度大、海外工廠擴產進度緩慢等因素。預計有意義的供給增加最早要到2028年才能出現，這將維持供需緊張局面，支撐價格和盈利水平。

高盛認為，全球存儲芯片市場正面臨過去15年來最嚴重的供應短缺，2026年DRAM、NAND閃存和HBM的供需缺口分別達4.9%、4.2%和5.1%，均為歷史新高。其大幅上調2026年存儲芯片價格預測，預計DRAM全年漲幅達250%-280%，NAND閃存漲幅達200%-250%，預計存儲芯片短缺至少延續至2027年，部分高端產能可能持續到2028年。

中信證券指出，當前存儲原廠擴產面臨主客觀雙重約束，2026年有效產能釋放受限，預計新產能實質釋放需待2027年底至2028年，且過程中供給增速上修空間有限。“堅定看好存儲產業趨勢，行業有望維持高景氣，原廠及相關存儲設計公司有望更長時間維持高盈利。”

不過，并非所有市場參與者均對存儲超級周期持樂觀態度。知名做空機構香櫞今年2月在報告中指出，存儲行業仍具有強周期性，當前市場繁榮可能是“供應幻象”。其認為當前供應緊張是短期現象，行業內已有大量蓄勢待發的產能，一旦釋放可能逆轉供需格局；存儲芯片產品缺乏護城河，易受競爭對手擴產降價沖擊，盈利可持續性存疑。

責編 | 張生婷

題圖來源 | 視覺中國