茅臺二次回購落地：1863.67 元 / 股上限 15-30 億穩市場預期

2025 年 12 月 24 日晚間，A 股白酒龍頭貴州茅臺（證券代碼：600519）發布《關于以集中競價交易方式回購公司股份的回購報告書》（編號：臨 2025-055），宣布擬以自有資金啟動年內第二次股份回購，回購金額區間為 15 億元至 30 億元，同時因中期利潤分配實施完畢，將回購股份價格上限從 1887.63 元 / 股調整為 1863.67 元 / 股。此次回購股份將全部用于注銷并減少公司注冊資本，回購期限為股東大會審議通過方案后的 6 個月內。

回購方案核心參數：價格隨分紅下調，資金來源明確

公告顯示，本次回購價格上限調整并非主動下調，而是基于公司 2025 年中期權益分派的常規操作。根據此前披露的利潤分配方案，貴州茅臺以權益分派股權登記日（12 月 18 日）總股本為基數，向全體股東每股派發現金紅利 23.957 元（含稅），合計派發現金紅利超 300 億元，該分配方案已于 12 月 19 日完成除權除息。

按照中國證監會及上海證券交易所相關規定，公司以 “調整前價格上限 - 每股現金紅利” 的公式計算得出新價格：1887.63 元 / 股 - 23.957 元 / 股 = 1863.67 元 / 股（保留小數點后兩位）。這一調整自 12 月 19 日起生效，確保回購價格與除息后股價水平相匹配。

從回購規模來看，本次 15 億 - 30 億元的資金總額與此前股東大會審議通過的方案保持一致，資金全部來源于公司自有資金，不涉及外部融資。以調整后的價格上限測算，預計可回購股份數量約為 80.49 萬股至 160.97 萬股，占公司當前已發行總股本的比例約為 0.0643% 至 0.1285%。不過公司強調，最終回購數量需以方案實施完畢或期限屆滿時的實際結果為準。

年內兩次回購顯信心：首次 59.99 億居 A 股第二，二次回購再充 “穩定器”

值得注意的是，本次回購是貴州茅臺 2025 年啟動的第二次股份回購。今年 1 月 2 日，公司首次實施回購，至 8 月 29 日完成時，實際回購 392.76 萬股（占總股本 0.3127%），回購價格區間為 1408.29 元 / 股至 1639.99 元 / 股，均價 1527.65 元 / 股，累計使用資金 59.99 億元（不含交易費用）。截至 12 月中旬，這一回購金額在 1468 家實施回購的 A 股上市公司中排名第二，僅次一家金融企業。

對比兩次回購方案，首次回購側重 “大額護盤”，59.99 億元的資金規模創下公司單次回購紀錄；本次回購則更偏向 “精準調節”，15 億 - 30 億元的規模既能為市場提供流動性支撐，也可靈活應對后續股價波動。公告同時明確，截至董事會審議通過本次方案之日，公司控股股東、實際控制人、董事、監事及高級管理人員未來 3 個月、6 個月均無減持計劃，進一步釋放穩定市場預期的信號。

業內解讀：頭部酒企回購成行業示范，短期提振情緒長期優化股本

對于本次回購的市場影響，多位白酒行業分析師及機構人士認為，在當前白酒行業面臨階段性調整、消費情緒仍需提振的背景下，貴州茅臺作為行業龍頭啟動回購，具有多重意義。

“茅臺的回購行為不僅是對自身股價的‘定心丸’，更是對整個白酒板塊的信心支撐。” 一位長期跟蹤白酒行業的券商分析師表示，近期白酒板塊受終端動銷分化、庫存壓力等因素影響，部分企業股價出現波動，茅臺此時通過回購向市場傳遞 “公司認可當前估值” 的信號，有助于緩解投資者焦慮，發揮行業 “穩定器” 作用。

從長期來看，回購股份注銷將直接減少公司總股本，提升每股收益及股東權益回報率。以首次回購為例，392.76 萬股的注銷已使公司總股本小幅縮減，而本次若完成 160.97 萬股的上限回購，將進一步優化股本結構，為長期股東回報奠定基礎。

此外，業內還關注到，貴州茅臺在大額分紅與頻繁回購的同時，仍保持著充足的現金流。根據三季報數據，截至 9 月末公司貨幣資金超 1600 億元，本次 15 億 - 30 億元的回購資金僅占貨幣資金的 1.875% 至 3.75%，不會對公司生產經營、渠道建設及新品研發等核心業務造成資金壓力。

目前，本次回購方案仍需提交公司股東大會審議，審議通過后將正式進入 6 個月的實施期。市場預計，股東大會有望在 2026 年 1 月內召開，回購操作或于春節前啟動，屆時將為節前資本市場注入更多流動性。