又一家車企“暴雷”了

來源丨鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《公司研究院》

提到斯巴魯，旗下的森林人、傲虎系列曾是越野圈與家用旅行的“神車”。因其死磕機械質(zhì)感的技術(shù)路線，是許多汽車愛好者會選擇的品牌。

圖為斯巴魯旗下森林人、傲虎車型

圖源丨網(wǎng)絡(luò)

誰能想到，這份撐了幾十年的硬核形象，碎在了2025財年的財報里。

01

斯巴魯利潤大幅下降

近日，斯巴魯公布2025財報稱，公司報告期內(nèi)營收同比增長2.1%，達4.785萬億日元；但營業(yè)利潤僅約401億日元，同比大幅下滑90%；凈利潤908億日元，同比大幅下滑73%。

在全球汽車行業(yè)競爭白熱化、原材料價格波動頻繁、貿(mào)易壁壘持續(xù)增加的大背景下，這份財報一經(jīng)發(fā)布，迅速引發(fā)行業(yè)熱議。

營收數(shù)據(jù)與微薄的利潤數(shù)據(jù)形成極端反差，也讓這家長期低調(diào)、主打硬核機械素質(zhì)的日系車企，徹底暴露了隱藏在光鮮銷量之下的經(jīng)營隱患。

從財務(wù)邏輯來看，營收小幅上漲，說明斯巴魯基本盤并未徹底崩盤，終端銷售保有一定體量，品牌依舊擁有固定消費群體。但營業(yè)利潤大幅下滑九成，創(chuàng)下近十年最低盈利水平，足以說明企業(yè)盈利能力出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性問題。

不同于常見的銷量下滑導(dǎo)致虧損，斯巴魯當(dāng)前陷入典型的增收不增利困境，也是制造業(yè)最懼怕的“有量無利”模式。

從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，本財年斯巴魯全球產(chǎn)量同比下滑7.0%，總產(chǎn)量跌至88萬臺；全球銷量同比下降4.3%，僅為89.6萬輛，產(chǎn)銷雙雙下滑進一步放大了經(jīng)營壓力。

回顧斯巴魯?shù)陌l(fā)展歷程，這家車企一直是汽車行業(yè)中的特殊存在。

堅持水平對置發(fā)動機、全時四驅(qū)兩大核心技術(shù)，執(zhí)著于燃油車機械質(zhì)感，在越野、家用旅行、操控性能細分賽道積累了大量忠實用戶。過去多年，斯巴魯憑借差異化技術(shù)壁壘，維持著穩(wěn)定的溢價能力與盈利空間，哪怕全球銷量體量不大，也能保持較高單車?yán)麧櫋?/p>

圖為斯巴魯水平對置發(fā)動機

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但進入2025財年，曾經(jīng)的盈利優(yōu)勢徹底消失，成本不斷攀升、產(chǎn)品溢價減弱、減值損失暴增，多重因素疊加之下，企業(yè)盈利泡沫徹底破裂。

如今的斯巴魯，已然陷入增收不增利、被動承壓的經(jīng)營困局，利潤暴雷絕非短期波動，而是長期隱患集中爆發(fā)。

02

美國關(guān)稅重擊，七成市場命脈被扼住

斯巴魯此次利潤大減并非偶然，而是外部貿(mào)易政策重擊疊加內(nèi)部戰(zhàn)略決策失誤造成的雙重沖擊。

一邊是無法掌控的外部市場環(huán)境擠壓，一邊是自身轉(zhuǎn)型滯后帶來的內(nèi)生性危機，兩大問題直擊企業(yè)經(jīng)營命脈，最終將斯巴魯拖入盈利泥潭。

外部層面，過度依賴美國市場疊加關(guān)稅重擊，成為影響斯巴魯凈利潤的第一道枷鎖。在所有日系車企中，斯巴魯?shù)氖袌鼋Y(jié)構(gòu)高度集中，對美國市場依賴度高居首位。

數(shù)據(jù)顯示，美國市場常年貢獻斯巴魯71%的全球銷量，北美市場的消費需求、貿(mào)易政策、購車環(huán)境直接決定企業(yè)全年營收。2025年4月，美國政府正式對進口整車及核心汽車零部件加征25%額外關(guān)稅，這一政策直接重創(chuàng)高度依賴出口的斯巴魯。

圖為斯巴魯美國門店

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財報測算數(shù)據(jù)顯示，本次關(guān)稅調(diào)整直接造成斯巴魯2269億日元的利潤損失，該金額遠超企業(yè)全年營業(yè)利潤。

關(guān)稅落地后，斯巴魯每一臺出口美國的汽車生產(chǎn)成本增加50萬日元。當(dāng)前北美汽車市場競爭極為激烈，不僅有美系本土車企強勢阻擊，還有韓系、其他日系車企分流用戶，終端價格戰(zhàn)愈演愈烈。

為保住市場份額、防止客戶流失，斯巴魯不敢輕易上調(diào)終端售價，絕大部分關(guān)稅成本只能由企業(yè)自行承擔(dān)，利潤空間被極度壓縮。

除此之外，國際大宗商品原材料價格持續(xù)上漲，鋼材、鋁、車用橡膠等造車原材料成本走高；日元匯率頻繁波動，海外匯兌產(chǎn)生大額虧損；疊加中東地緣沖突導(dǎo)致的海運擁堵、物流運費上漲，多重外部成本疊加，進一步加重了企業(yè)的經(jīng)營負擔(dān)。

內(nèi)部層面，斯巴魯電動化轉(zhuǎn)型遲疑、戰(zhàn)略反復(fù)，巨額資產(chǎn)減值埋下致命隱患，這也是斯巴魯利潤大幅下滑的核心內(nèi)因。

在全球電動化不可逆的行業(yè)大趨勢下，主流車企紛紛布局新能源賽道，完成技術(shù)迭代與產(chǎn)品升級，而斯巴魯始終固守燃油車舒適區(qū)，轉(zhuǎn)型節(jié)奏嚴(yán)重滯后。此前斯巴魯曾高調(diào)公布電動化發(fā)展規(guī)劃，投入大量資金研發(fā)純電動平臺、三電系統(tǒng)，試圖打造專屬純電車型打開海外新能源市場。

但由于對市場判斷失誤、技術(shù)積累薄弱，外加美國新能源補貼政策突然調(diào)整，海外電動車市場增速放緩，斯巴魯自研純電車型銷量表現(xiàn)不佳，產(chǎn)能嚴(yán)重閑置。

基于資產(chǎn)公允性原則，2025財年一次性計提578億日元電動車資產(chǎn)減值損失，減值金額甚至高于全年401億日元的營業(yè)利潤。

03

七大日系車企集體遇冷，行業(yè)寒冬敲響警鐘

斯巴魯?shù)睦麧櫛├?，不是單一車企的個體問題，而是整個日系汽車產(chǎn)業(yè)走向衰退的真實縮影。

曾經(jīng)憑借可靠品質(zhì)、成熟燃油技術(shù)、低故障率優(yōu)勢稱霸全球的日系車企，如今集體陷入增長瓶頸，盈利數(shù)據(jù)持續(xù)走低，行業(yè)寒冬已然來臨。

日產(chǎn)汽車因車型迭代緩慢、智能化落后，連續(xù)兩年錄得大額凈虧損，累計凈虧損金額突破1.2萬億日元；本田為控制經(jīng)營風(fēng)險，直接砍掉激進的電動化目標(biāo)，放緩新能源布局，其2025財年更是錄得上市70年來的首次凈虧損；而作為行業(yè)龍頭的豐田，雖然在整體上仍保持盈利，但北美市場的經(jīng)營壓力陡增，有市場分析指出其北美業(yè)務(wù)正面臨金融危機以來最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，混動車型增長乏力；除斯巴魯以外，馬自達、三菱、鈴木等日系車企同樣面臨銷量下滑、利潤縮水的困境。

圖為本田新聞發(fā)布會

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從已披露的財報來看，日本七大主流車企的合計凈利潤，較行業(yè)巔峰時期近乎腰斬，日系車企的黃金時代正緩緩落下帷幕。

一方面，中國自主品牌強勢崛起，徹底改寫全球汽車競爭格局。依托完善的新能源產(chǎn)業(yè)鏈、成熟的智能座艙技術(shù)、高性價比的產(chǎn)品定位，國產(chǎn)車企不僅壟斷國內(nèi)新能源市場，還加速出海，在東南亞、歐洲、拉美市場持續(xù)擠壓日系車企份額。

在智能化、自動駕駛、車機交互等新興領(lǐng)域，中國自主品牌迭代速度遠超日系車企，精準(zhǔn)貼合當(dāng)代消費者用車需求，不斷搶奪年輕消費群體。

圖為北京車展現(xiàn)場

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另一方面，日系車企自身存在難以破解的行業(yè)通病。多數(shù)日系車企依然沿用燃油發(fā)動機、變速箱等傳統(tǒng)機械技術(shù)，固守既有技術(shù)壁壘，對電動化、智能化變革重視程度不足。長期以來重硬件、輕軟件，重燃油、輕新能源的發(fā)展模式，導(dǎo)致部分日系車企三電技術(shù)落后、智能系統(tǒng)卡頓、車機體驗較差，難以適配當(dāng)下汽車消費潮流。

同時，多數(shù)日系車企市場布局固化，過度依賴北美、東南亞市場，區(qū)域抗風(fēng)險能力薄弱，一旦遭遇貿(mào)易政策變動、地緣沖突，極易出現(xiàn)經(jīng)營危機。

在激烈的全球行業(yè)洗牌中，唯有順勢求變、精準(zhǔn)布局，平衡短期盈利與長期發(fā)展，兼顧技術(shù)傳承與科技創(chuàng)新，緊跟電動化、智能化發(fā)展浪潮，才能在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中站穩(wěn)腳跟。

斯巴魯?shù)慕?jīng)營遇阻故事尚未完結(jié)，而屬于全球汽車行業(yè)的全新競爭時代，才剛剛拉開序幕。

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