湖北
洞悉商業本性，直擊企業核芯
作者|楊誠
“供應鏈投資將是我們最堅定的投入方向。”拼多多聯席董事長兼聯席首席執行官趙佳臻宣稱。
當前，拼多多正主動重構過去十年賴以崛起、并曾支撐其在不到十年內躋身千億美元市值的“輕資產電商”模式。
這家改寫中國電商格局的公司如今把未來押注在了另一套更“傳統”的體系上：倉庫、物流網絡以及供應鏈關系。
01
由“輕”轉“重”
2026年4月，拼多多在年度財報會上宣布啟動“拼多多+Temu”自營品牌計劃“新拼姆”，首期現金注資150億元，并計劃在未來三年累計投入1000億元。
公開資料顯示，Temu是拼多多旗下的跨境電商平臺。自2022年上線以來，Temu在美國、歐洲等市場迅速擴張，靠的還是那一套熟悉的打法：商品多、價格低、靠算法去推品。
但問題也很明顯。Temu沒有辦法像拼多多在國內那樣，背靠微信生態獲得低成本社交分發，因此在海外更多依賴廣告活動獲客、促銷補貼和物流投入。這也讓Temu的利潤率天然更薄。
不過從另一個角度看，這一模式反而更容易復制到全球市場，也讓拼多多在中國之外搭建全球化電商平臺，成為一條現實可行的路徑。
當前，Temu在海外出現了越來越明顯的“品質焦慮”。Reddit、Facebook等平臺上，關于“Temu品質不穩定”“同款不同質量”“盜版/仿品”“圖片和實物不一致”等討論并不少見。
這背后還有更現實的壓力，比如美國關稅變化以及小額包裹免稅政策調整。多種因素正在倒逼Temu從一個極致輕資產的跨境平臺，走向更重的本地供應鏈模式。眼下，Temu也在推動商家進入“半托管”體系，由工廠提前備貨到美國倉庫，再由平臺完成后續履約。
在這一背景下，“新拼姆”更像是拼多多為海外市場重建供應鏈體系的一次試驗。它不再只是做撮合交易，而是開始更深地介入選品、生產、庫存，甚至品牌定義這些環節。
面對亞馬遜、沃爾瑪，Shein的競爭，“新拼姆”想要成功，或許要走在一條狹窄的路上：商品既足夠便宜，產品質量也能吸引消費者重復購買。這正是拼多多目前所做的供應鏈投資——但成功仍遙不可測。
02
“新拼姆”
國際擴張還是現金碎鈔機
據晚點Latepost報道，目前為止，執行這件事的是一支約百人規模的獨立團隊，大多數拼多多和Temu員工不知道他們在做什么，也沒有接到支持需求。
值得關注的是，拼多多建設國際物流基礎設施的成本，遠比國內物流體系高得多。新拼姆計劃不僅要投入海外倉、干線運輸和本地配送網絡，還需要適應不同國家和地區復雜的監管環境，包括海關規則、稅務體系以及消費者保護法律。
這意味著每進入一個新市場，公司幾乎都要重新搭建一套運營體系。而在海外市場，拼多多面對的也并非空白賽道。
無論是亞馬遜、沃爾瑪電商部門，還是Shein，都早已建立起成熟的供應鏈、物流和用戶體系。對于新拼姆而言，這更像是一場后來者的追趕戰，而追趕的代價，就是持續的高投入和利潤空間被不斷壓縮。
從財報來看，拼多多2025年歸母凈利潤993.64億元，同比下滑12%，是拼多多上市以來首次全年凈利潤同比下滑。
此外，拼多多成本端壓力肉眼可見。營業成本以23%的增速擴張至1888.02億元，公司營業成本增速已是收入增速的約2.3倍。
管理層在2025年財報電話會上坦言，長期大額戰略投入會壓制階段性盈利表現，利潤率波動將成為常態。
截至2025年末，拼多多擁有現金儲備4223億元，并且幾乎沒有有息負債，為新拼姆計劃的長期投入提供了充足的空間。不過現金雖然能換取時間，但并不意味著拼多多供應鏈轉型一定會成功。
更重要的是，如果“新拼姆”最終沒能帶來預期中的增長與品牌溢價，那么拼多多在海外市場付出的高投入，不僅難以兌現回報，還可能會犧牲品牌最初的低價優勢，只能在競爭激烈的全球電商市場中，陷入不上不下的尷尬定位。
編輯 | 曉貳
排版 | 伍岳
主編 | 老潮
圖片來源于網絡
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