伊利股份：高盈利筑基，高股息兌現(xiàn)，鑄就價(jià)值投資標(biāo)桿

文源：源媒匯

作者：王言

在消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏分化、市場(chǎng)不確定性猶存的背景下，龍頭企業(yè)的表現(xiàn)，更具參考價(jià)值。

2025年，伊利股份交出一份含金量十足的年度成績(jī)單。最新的財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)，伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1159.31億元；利潤(rùn)總額129.94億元，同比增長(zhǎng)28.31%；歸母凈利潤(rùn)115.65億元，同比增長(zhǎng)36.82%。

同期，伊利歸母凈利潤(rùn)率升至10%，創(chuàng)下歷史新高，并順利達(dá)成“十四五”規(guī)劃設(shè)定的9%-10%凈利率目標(biāo)。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，伊利集團(tuán)董事長(zhǎng)潘剛表示，上一個(gè)戰(zhàn)略周期，行業(yè)面臨著疫情沖擊、供需波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)不確定性等多重考驗(yàn)，但伊利仍圓滿完成戰(zhàn)略初期設(shè)定的凈利潤(rùn)率目標(biāo)。

盈利能力的持續(xù)提升，最終轉(zhuǎn)化為對(duì)股東實(shí)打?qū)嵉幕貓?bào)。2025全年，伊利推出87.29億元現(xiàn)金分紅計(jì)劃，分紅比例高達(dá)75.48%；同時(shí)發(fā)布2025-2027年股東回報(bào)規(guī)劃，承諾每年現(xiàn)金分紅比例不低于75%，每股分紅金額不低于1.22元，以“雙兜底”政策，保障股東的分紅收益。

這些舉措，確立了伊利在A股市場(chǎng)稀缺的高盈利與高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)地位，也為價(jià)值投資提供了一個(gè)可借鑒的樣本。

01.

重塑行業(yè)天花板

過(guò)去幾年，乳業(yè)行業(yè)面臨消費(fèi)需求分化、供需波動(dòng)等多重壓力，在上下游各種因素影響下，多數(shù)企業(yè)依賴低價(jià)走量維持市場(chǎng)份額，盈利能力受限。

不過(guò)，伊利憑借多年戰(zhàn)略深耕與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，徹底打破這一行業(yè)魔咒，展現(xiàn)出極強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌性。

從2025年伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、利潤(rùn)表現(xiàn)看，盈利質(zhì)量明顯提升。進(jìn)入2026年，伊利增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”。第一季度，公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)348.25億元，同比增長(zhǎng)5.47%；利潤(rùn)總額63.74億元，同比增長(zhǎng)10.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)53.95億元，同比增長(zhǎng)10.68%，營(yíng)收與凈利潤(rùn)均創(chuàng)下歷史新高。

來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào)

值得注意的是，高附加值業(yè)務(wù)占比的提升，也在不斷推動(dòng)伊利產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，并進(jìn)一步筑牢利潤(rùn)的基本盤(pán)。

過(guò)去數(shù)年，伊利持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，奶粉及奶制品、冷飲等高毛利業(yè)務(wù)占比逐漸提升，盈利能力持續(xù)提升。

2025年，伊利高毛利的奶粉及奶制品業(yè)務(wù)占比升至28%，營(yíng)收占比創(chuàng)下歷史新高。

數(shù)據(jù)顯示，2025年奶粉及奶制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入327.69億元，同比增長(zhǎng)10.42%，毛利率高達(dá)41.58%。其中，奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“全品類大滿貫”，嬰配粉零售額市場(chǎng)份額攀升至18.3%，歷史性躍居中國(guó)市場(chǎng)第一；成人奶粉零售額市場(chǎng)份額達(dá)25%，連續(xù)11年穩(wěn)居市場(chǎng)首位。

冷飲業(yè)務(wù)同樣表現(xiàn)亮眼。2025年，伊利該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.22億元，同比增長(zhǎng)12.63%，毛利率近40%，穩(wěn)居全國(guó)冷飲行業(yè)龍頭地位。此外，奶酪、乳脂等深加工業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，B端低溫奶實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，餐飲端奶酪、乳脂收入同比增長(zhǎng)30%以上，高附加值業(yè)務(wù)集群持續(xù)擴(kuò)容，為提升盈利表現(xiàn)提供持續(xù)動(dòng)力。

如果說(shuō)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)是伊利高盈利的引擎，那么經(jīng)營(yíng)效率的持續(xù)優(yōu)化、成本費(fèi)用的持續(xù)管控，則是從管理效能維度，助力盈利能力提升。

近年來(lái)，伊利深入推進(jìn)精細(xì)化管理，從生產(chǎn)、渠道、費(fèi)用多維度發(fā)力，推動(dòng)凈利率穩(wěn)步提升。

生產(chǎn)端，伊利依托全球領(lǐng)先的奶源基地、智能化生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)與成本最優(yōu)配置。通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理、提升奶源自給率、推進(jìn)生產(chǎn)工藝升級(jí)，有效降低原材料成本與生產(chǎn)損耗。

伊利牧場(chǎng)

財(cái)報(bào)顯示，2025年公司整體毛利率達(dá)到34.58%，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，成本管控成效顯著。

渠道端，伊利持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，在鞏固經(jīng)銷(xiāo)渠道基本盤(pán)的同時(shí)，大力拓展直銷(xiāo)、新零售、會(huì)員店、即時(shí)零售等新興渠道。2025年，伊利直銷(xiāo)渠道收入達(dá)42.37億元，同比增長(zhǎng)27.43%。

渠道結(jié)構(gòu)的升級(jí)和優(yōu)化，不僅能夠提升伊利的市場(chǎng)覆蓋率，更降低中間流通成本，增強(qiáng)終端定價(jià)能力，進(jìn)一步增厚利潤(rùn)空間。

費(fèi)用端，伊利堅(jiān)持“精準(zhǔn)投放、高效賦能”原則，優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，嚴(yán)控低效費(fèi)用支出。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2025年，伊利銷(xiāo)售費(fèi)用率降至18.58%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用管控效率持續(xù)優(yōu)化。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以數(shù)字化賦能生產(chǎn)、銷(xiāo)售、管理全鏈條，提升運(yùn)營(yíng)效率，降低管理成本，全方位夯實(shí)高盈利底盤(pán)。

02.

真金白銀回饋股東

高盈利是高股息的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而高股息則是高盈利的一種價(jià)值兌現(xiàn)形式。

在A股市場(chǎng)，多數(shù)企業(yè)更傾向于將利潤(rùn)用于再投資或留存現(xiàn)金，現(xiàn)金分紅比例普遍偏低，能夠長(zhǎng)期維持高分紅、高股息的優(yōu)質(zhì)企業(yè)普遍稀缺。而伊利憑借強(qiáng)勁的盈利能力、充裕的現(xiàn)金流，持續(xù)以真金白銀的現(xiàn)金分紅回饋股東，2025年分紅總額創(chuàng)歷史新高，更以三年期硬性承諾，鎖定長(zhǎng)期高股息回報(bào)。

根據(jù)2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案，伊利擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.90元（含稅），合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利56.93億元；疊加2025年中期已派發(fā)的30.36億元現(xiàn)金紅利，2025年度現(xiàn)金分紅總額達(dá)87.29億元，占2025年度歸母凈利潤(rùn)的77.63%。若再加上2025年公司約2.49億元的股份回購(gòu)金額，2025年伊利合計(jì)回饋股東89.78億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例達(dá)77.63%，分紅與回購(gòu)力度位居A股乳業(yè)板塊之首、消費(fèi)板塊前列。

從股息率來(lái)看，按2025年4月30日收盤(pán)價(jià)27.46元計(jì)算，伊利股息率約為5%，在低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金眼中，具備極強(qiáng)的配置價(jià)值。

相較于單次高分紅，長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可預(yù)期的長(zhǎng)期高分紅政策，更能彰顯企業(yè)對(duì)股東的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，也更能吸引長(zhǎng)期價(jià)值投資者。

2025年11月，伊利正式發(fā)布《未來(lái)三年（2025-2027年）股東回報(bào)規(guī)劃》，鎖定未來(lái)三年高股息回報(bào)，為投資者吃下定心丸。

根據(jù)規(guī)劃，2025-2027年，伊利每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的比例不低于75%，且每股派發(fā)現(xiàn)金紅利金額不低于2024年度的1.22元（含稅）。

這一承諾具備極強(qiáng)的約束力與可執(zhí)行性，既明確了分紅比例下限，又設(shè)定了每股分紅金額底線，徹底打消投資者對(duì)分紅可持續(xù)性的顧慮。

從歷史分紅來(lái)看，伊利始終踐行“高分紅、重回報(bào)”的企業(yè)文化，上市30年來(lái)累計(jì)分紅27次，累計(jì)分紅金額達(dá)672.95億元，居乳業(yè)板塊首位。近三年（2023-2025年），伊利累計(jì)現(xiàn)金分紅與回購(gòu)注銷(xiāo)總額合計(jì)超260億元，分紅誠(chéng)意與回報(bào)力度有目共睹。

此次三年期高分紅承諾，既是對(duì)過(guò)往分紅文化的延續(xù)，更是對(duì)未來(lái)盈利能力的自信彰顯，進(jìn)一步強(qiáng)化其高股息資產(chǎn)的定位。

高分紅的可持續(xù)性，核心取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的充裕程度。畢竟，只有現(xiàn)金流穩(wěn)定、充裕的企業(yè)，才能長(zhǎng)期維持高比例現(xiàn)金分紅。伊利作為乳業(yè)龍頭，具備極強(qiáng)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，為高分紅提供堅(jiān)實(shí)保障。

2026年一季度，伊利經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為37.35億元，同比大幅增長(zhǎng)293.92%，現(xiàn)金流創(chuàng)造能力持續(xù)增強(qiáng)，側(cè)面為分紅提供充足彈藥。

長(zhǎng)期看，伊利作為亞洲第一、全球乳業(yè)第一陣營(yíng)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力有望繼續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流將持續(xù)充裕，完全有能力支撐每年不低于75%的分紅比例，高股息回報(bào)具備長(zhǎng)期可持續(xù)性。

03.

雙輪驅(qū)動(dòng)模式凸顯

在當(dāng)前A股市場(chǎng)，具備“高盈利+高股息”特質(zhì)的資產(chǎn)極為稀缺。

一方面，多數(shù)高成長(zhǎng)企業(yè)處于擴(kuò)張期，盈利水平尚可但分紅比例極低，股息率可忽略不計(jì)；另一方面，部分傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)雖有高分紅，但盈利增長(zhǎng)乏力，凈利率持續(xù)走低，難以支撐長(zhǎng)期高分紅。而伊利憑借高盈利與高股息的特質(zhì)，打破“高成長(zhǎng)低分紅、高分紅低成長(zhǎng)”的行業(yè)悖論，成為市場(chǎng)稀缺的價(jià)值投資標(biāo)的。

從盈利能力來(lái)看，2025年伊利歸母凈利潤(rùn)率達(dá)10%，遠(yuǎn)超乳業(yè)行業(yè)平均5%-6%的凈利率水平。對(duì)比A股消費(fèi)板塊，伊利10%的凈利率也處于高位，盈利實(shí)力穩(wěn)居第一梯隊(duì)。

憑借上述屬性，伊利已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)資金、長(zhǎng)期價(jià)值投資者的核心配置標(biāo)的，適配多元資金需求。

對(duì)于個(gè)人價(jià)值投資者而言，伊利作為乳業(yè)龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品剛需屬性強(qiáng)，具備穿越周期的能力；高盈利保障股價(jià)長(zhǎng)期上漲空間，高股息提供持續(xù)分紅回報(bào)，長(zhǎng)期持有可實(shí)現(xiàn)股價(jià)上漲與現(xiàn)金分紅的綜合收益，價(jià)值投資性價(jià)比極高。

2026年是伊利上市30周年，公司已開(kāi)啟新的戰(zhàn)略周期，明確提出2026年?duì)I業(yè)總收入目標(biāo)1215億元、利潤(rùn)總額目標(biāo)136億元，凈利率在2025年高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)向好。

未來(lái)，伊利將持續(xù)聚焦三大增長(zhǎng)曲線——深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)一步提升奶粉、奶酪、功能飲料等高附加值業(yè)務(wù)占比；推進(jìn)國(guó)際化布局、拓展海外市場(chǎng)，打開(kāi)增長(zhǎng)新空間；發(fā)力健康營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，布局保健食品、特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等領(lǐng)域，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

隨著新戰(zhàn)略的落地推進(jìn)，伊利盈利能力有望持續(xù)提升，凈利潤(rùn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，疊加每年不低于75%的分紅比例承諾，分紅總額將持續(xù)擴(kuò)大，股息回報(bào)進(jìn)一步增厚，其市場(chǎng)稀缺價(jià)值持續(xù)強(qiáng)化，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期超額回報(bào)。

未來(lái)，隨著新戰(zhàn)略周期的開(kāi)啟，伊利有望持續(xù)夯實(shí)高盈利底盤(pán)，兌現(xiàn)高股息承諾，以長(zhǎng)期主義的經(jīng)營(yíng)理念，為股東創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的價(jià)值回報(bào)，成為市場(chǎng)的價(jià)值投資標(biāo)桿。

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