【IPO追蹤】高位回落60%！量化派（02685.HK）月底解禁再臨考驗(yàn)

5月6日，國內(nèi)線上市場運(yùn)營商——量化派（02685.HK）延續(xù)回調(diào)態(tài)勢，截至發(fā)稿，股價(jià)下跌10.46%，報(bào)17.37港元/股，公司總市值縮水至89.47億港元。

2025年11月27日量化派登陸港交所，上市初期其經(jīng)歷了快速上漲，2026年3月10日創(chuàng)下43.36港元的高點(diǎn)后，股價(jià)開啟"下坡路"，不到兩個(gè)月時(shí)間累計(jì)下跌約60%。

從市場反饋來看，這輪股價(jià)回調(diào)并非單一因素觸發(fā)，而是監(jiān)管壓力、業(yè)績含金量不足、解禁壓頂，以及上市初期利好兌現(xiàn)后估值回歸等多重因素交織的結(jié)果。

3月13日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)發(fā)文，明確點(diǎn)名"購物分期、回收套現(xiàn)"變相放貸的違規(guī)行為。財(cái)通社報(bào)道指出，由于量化派旗下"羊小咩"商城的運(yùn)營模式與上述描述存在較高相似性，市場迅速將監(jiān)管關(guān)注與公司聯(lián)系起來。

3月13日至17日三個(gè)交易日，量化派股價(jià)累計(jì)下跌17.53%。

公開資料顯示，量化派的核心定位是國內(nèi)消費(fèi)領(lǐng)域線上市場運(yùn)營商，以自主研發(fā)的"量星球"AI技術(shù)平臺為核心，在智能推薦、精準(zhǔn)分發(fā)與用戶運(yùn)營上形成差異化優(yōu)勢，為合作方提供流量獲取、客戶管理等全鏈路數(shù)字化支持。

2025年，量化派策略性地決定將其重點(diǎn)更多地轉(zhuǎn)向其核心電子商務(wù)業(yè)務(wù)。年內(nèi)旗下消費(fèi)電商平臺"羊小咩"全年GMV突破100億元，同比增長30.59%；截至2025年末，平臺累計(jì)注冊用戶達(dá)6365萬，去年全年凈增687萬，平臺月活躍用戶達(dá)92萬人，次月復(fù)購率提升至35.88%。

與之對應(yīng)，年內(nèi)"羊小咩"貢獻(xiàn)的收入占公司總收入的比重，從上年的93.2%提升至99.0%，幾乎撐起了公司的全部營收。

但亮眼數(shù)據(jù)背后，是業(yè)績含金量不足的隱憂。2025年財(cái)報(bào)顯示，量化派實(shí)現(xiàn)營收10.35億元，同比僅增長4.21%，增速較上年同期（87.48%）顯著放緩；歸母凈利潤1.95億元，同比增長32.64%；整體毛利率則從上年的96.9%降至95.4%。

需要警惕的是，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額同比大幅下滑49.72%，僅為1.04億元。這一數(shù)據(jù)近乎"腰斬"，意味著公司主業(yè)造血能力大幅減弱。

雪上加霜的是，解禁期的臨近，也進(jìn)一步放大了股價(jià)短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公司公告，量化派控股股東所持限售股份鎖定期分別至2026年5月26日、2026年11月26日及2027年1月26日。其中，首批限售股份將于2026年5月26日（周二）屆滿，并自5月27日（周三）起正式解禁流通。

目前，量化派控股股東所持限售股份約1.69億股，占上市后禁售總股本比例33.03%，按當(dāng)前股價(jià)估算，對應(yīng)市值約29.3億港元，后續(xù)分批解禁的潛在拋壓不容小覷。

有分析認(rèn)為，量化派當(dāng)前正處于"內(nèi)憂外患"中：監(jiān)管高壓下核心業(yè)務(wù)合規(guī)性存疑，業(yè)績增速放緩且現(xiàn)金流承壓，疊加解禁在即可能的拋售壓力，短期股價(jià)恐難以擺脫回調(diào)態(tài)勢。

作者|瓶子

編輯|Lily