四巨頭同發財報，亞馬遜和谷歌贏麻了

亞馬遜交出了一份足夠漂亮的財報：營收增長，利潤大漲，AWS重新加速，廣告業務繼續擴張。

但這份財報最重要的地方，是亞馬遜正在用AWS將其重新包裝成AI時代的基礎設施公司。

財報發布當天，亞馬遜常規交易時段收漲約 1.29%。財報發布后，股價盤后一度轉跌，跌幅一度超過 3%，市場主要擔心AI和云基礎設施資本開支高企、自由現金流大幅下滑；但隨后，AWS增速超預期以及管理層關于AI芯片需求的表態又修復了市場情緒，股價一度轉漲近 4%。截至發稿前，亞馬遜盤后漲幅約 1.7%。

當地時間4月29日，硅谷很熱鬧，Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜四家巨頭同一天交卷。同臺競技，對比鮮明——谷歌大漲，亞馬遜上漲，微軟反應平淡，Meta下跌。

四家公司都在為AI砸錢，但市場的反饋卻不盡相同。

Alphabet有谷歌云和TPU，亞馬遜有AWS和Trainium，微軟有Azure和Copilot。它們的資本支出都不低，但云收入、企業訂單和大客戶需求已經承接住了高昂的支出。Meta的廣告業務也很強，可當其再一次上調全年資本開支后，市場先看到的還是一張更貴的未來賬單。

亞馬遜走在當下比較被看好的陣營中，它也正在試圖證明，AI基建是一門可以被AWS消化的生意。

但亞馬遜也面臨挑戰，AI基建不是輕資產生意。亞馬遜的故事越扎實，也越昂貴。未來如何，還要看AI需求是否持續高漲。

A

先看基本盤。

2026年第一季度，亞馬遜凈銷售額為1815.19億美元，同比增長17%。

其中AWS收入為375.87億美元，同比增長28%，創下了過去15個季度的最快增速。按這個季度計算，AWS的年化收入規模已經接近1500億美元。

廣告業務也在保持擴張。第一季度，亞馬遜廣告服務收入為172.43億美元，同比增長24%。亞馬遜CEO安迪·賈西（AndyJassy）在財報新聞稿中還提到，亞馬遜廣告過去12個月收入已經超過700億美元。

利潤表現上，亞馬遜第一季度經營利潤為238.52億美元，去年同期為184.05億美元，同比增長約29.6%；凈利潤為302.55億美元，去年同期為171.27億美元，同比增長約76.7%；攤薄后每股收益為2.78美元，去年同期為1.59美元，同比增長約74.8%。

亞馬遜對下一季度給出了偏積極的預期：預計2026年第二季度凈銷售額將在1940億至1990億美元之間，同比增長16%至19%；經營利潤預計在200億至240億美元之間。

這是一份很亮眼的財報，但也不能簡單理解為“凈利潤暴漲”。

需要注意的是，亞馬遜第一季度凈利潤里包含來自Anthropic投資的168億美元稅前收益，這部分計入非經營收入，不是主營業務經營利潤，不能把凈利潤增幅完全等同于亞馬遜主營業務的自然增長。

如果只看經營側，亞馬遜依然是一臺高效率機器；如果看凈利潤，里面則疊加了AI投資帶來的金融收益。

亞馬遜在展示一個季度的業績的同時，也在展示它對AI時代的下注，已經開始同時影響收入、利潤、現金流和資本市場敘事。

其中最重要的一環是AWS。

過去幾年，云計算行業經歷過一輪“降本增效”。很多企業客戶開始審查云支出，減少不必要的計算和存儲資源，亞馬遜AWS、微軟Azure、谷歌云都承受過增速放緩的壓力。

但AI把云業務重新點燃了。大模型訓練需要算力，推理需要算力，Agent運行需要算力，企業內部數據接入、權限管理、模型評估和應用部署，也都離不開云廠商提供的基礎設施。

過去，AWS的核心賣點是彈性計算和存儲。

現在，亞馬遜在這次財報里反復強調芯片、模型、Agent、推理和企業應用。AWS被重新包裝成了AI基建平臺。

AI基建第一層是芯片。

亞馬遜本季披露，Graviton、Trainium、Nitro等芯片業務年化收入已超過200億美元，過去12個月AWS落地超210萬顆AI芯片，其中一半以上是Trainium。

同時，AWS仍計劃在2026年部署超100萬顆英偉達GPU。比起如何繞開英偉達，亞馬遜更強調的是自研芯片開始成規模，并把客戶留在AWS的芯片、網絡、存儲、模型服務和Agent體系里。

Anthropic是綁定最深的一張牌，未來十年將向AWS投入超1000億美元，并鎖定最多5GW Trainium容量。OpenAI也承諾自2027年起使用約2GW Trainium容量。

加上Bedrock一季度token處理量超過此前歷年總和、客戶支出環比增長170%，亞馬遜想證明：從訓練、推理到Agent調度，AI基建每一層都可以落在AWS上。

B

今天的硅谷格外熱鬧，因為不僅亞馬遜發布了最新財報。

在當地時間4月29日，有四家巨頭都發布了財報，它們分別是：谷歌母公司Alphabet、微軟、Meta以及亞馬遜。.

. Alphabet：財報后盤后漲超6%，主要受谷歌云高增長和AI商業化進展推動。

. 亞馬遜：盤后有波動，一度跌幅超3%，后轉而一度上漲接近4%，后漲幅降到超1%，AWS增速超預期以及管理層關于AI芯片需求的表態又修復了市場情緒。

. 微軟：財報后盤后一度跌超2%，Azure增長符合預期但不夠驚艷。

. Meta：財報后盤后跌超6%，主要因為上調全年資本開支預期。

有意思的是，論業績表現，它們都各有各的強勁，但市場卻給出了不同的反饋。

很明顯的一點是，“有云”的三家都不太差。

Alphabet是這輪財報發布反響最好的公司。谷歌云一季度收入達到200億美元，同比增長63%，這是非常強勁的增速。

更重要的是，谷歌這次展示了模型、云、TPU和企業客戶已經開始連成一條商業鏈路，而非僅聚焦在Gemini的模型能力。蘋果已經宣布下一代蘋果基礎模型（Apple Foundation Models）將基于Google的Gemini模型和云技術，Anthropic也在4月擴大了與Google、Broadcom的TPU算力合作，未來多吉瓦級容量將用于Claude模型訓練和服務。

也就是說，谷歌不只是自己做模型，也開始成為其他大模型公司和終端巨頭的底層供應商。

路透社援引分析師觀點稱，谷歌云的表現說明，谷歌正在把AI研究優勢轉化成可以被財報驗證的云業務增長。市場能看到谷歌燒出來的AI已經有人在付錢。

亞馬遜的情況也偏正面。財報后，亞馬遜盤后漲近4%。AWS一季度收入376億美元，同比增長28%，超過市場預期。

這個數字對亞馬遜很關鍵，因為過去幾個季度，市場一直擔心AWS增長放緩、AI云需求被微軟和谷歌搶走。這次AWS重新加速相當于給市場吃了一顆定心丸。

更何況，亞馬遜現在手里還有Anthropic和OpenAI兩張牌：Anthropic和AWS深度綁定，OpenAI也開始使用AWS的Trainium容量。Investing.com高級分析師Jesse Cohen就認為，AWS銷售增長重新加速，是這份財報最突出的故事，說明客戶正在把更多新的計算任務，尤其是AI任務，放到AWS上運行。

微軟在三家云廠商中略顯平庸。

Azure及其他云收入同比增長40%，這個數字并不差，但不“驚喜”，沒有像谷歌云那樣明顯超出想象。

微軟的問題不在于AI敘事弱于競爭對手。恰恰相反，微軟過去一年一直站在AI敘事中心，Copilot、Azure、OpenAI綁定關系都已經被市場反復定價。也正因為預期太高，微軟也需要拿出與之匹配的出色成績。

Reuters援引Valoir CEO Rebecca Wettemann的說法稱，在谷歌大幅超預期、市場又擔心微軟AI基礎設施開支的背景下，微軟需要拿出能驚艷市場的數字，但這份財報沒有做到。

而Meta則是當天財報同臺競技場中，最尷尬的存在。

Meta的主業表現強勁，一季度營收同比增長33%，廣告展示量和廣告價格都在增長。但問題在于，Meta把全年資本開支預期從1150億—1350億美元上調到1250億—1450億美元，市場看到的首先是一張更貴的AI賬單。

相比谷歌、亞馬遜和微軟，Meta的AI回報更難被單獨拆出來。Meta用AI提高廣告推薦效率、提升內容分發和轉化，同時也用AI來支撐AI助手、AI眼鏡和未來的個人超級智能入口，而目前真正有明顯回報的主要還是廣告。

更何況，Meta這一輪AI調整的動作來得很猛，但成果端出來得相對較慢。

去年6月，Meta斥資143億美元投資Scale AI，并把其CEO Alexandr Wang挖到內部，負責新組建的超級智能團隊（MSL）。這個動作當時被視為扎克伯格對AI團隊的一次大刀闊斧改革，背后也有Llama 4表現不及預期、旗艦模型Behemoth推遲發布的壓力。

可是從去年6月到今年4月，Meta一直到最近才正式拿出Muse Spark，也就是MSL的首個模型。Meta官方說，MSL在過去九個月里重建了AI技術棧；但放在市場眼里，這也意味著，Meta燒錢和重組的節奏已經走在前面，真正可被驗證的模型和產品成果才剛剛開始出現。

其他三家的年計劃支出也很高，Alphabet預計1800億—1900億美元，微軟預計1900億美元，亞馬遜一季度支出442億美元，全年預計2000億美元。

四家同一天發財報，市場其實并非完全不能接受為AI設置高支出。

谷歌最給力，Gemini、TPU和Google Cloud已經連成閉環，AI投入正在變成云收入和企業訂單。亞馬遜也過關了，AWS重新加速，Anthropic和OpenAI都在給它的AI基建背書。微軟略顯平淡，Azure仍然強悍，但太符合預期，市場已經不愿意為“正常發揮”多付溢價。

Meta最吃虧，它砸下去的錢，更多還指向未來：更大的數據中心、更貴的芯片、更強的模型、AI助手和眼鏡入口。

云廠商燒錢，像是在擴產；Meta燒錢，像是在下注。

亞馬遜走在了當下更被看好的一條路上。

C

讓我們把目光落回亞馬遜。

AI基建不是輕資產生意。這份財報里最能體現投入壓力的數字，是自由現金流。

值得注意的是，亞馬遜的經營現金流并不弱。截至2026年3月31日的過去12個月，經營現金流同比增長30%，達到1485億美元。但自由現金流卻從去年同期的258.80億美元降至11.94億美元。

公司解釋，自由現金流下降，主要受到物業和設備購買同比增加592.59億美元的影響，而這部分增加主要反映了人工智能投資。

這就是AI基建生意的代價。

亞馬遜可以講Trainium，可以講Bedrock，可以講OpenAI、Anthropic、Meta、Uber和Cerebras。但要支撐這些故事，它必須先投入大量資本，建設數據中心和網絡、研發并部署芯片，同時配套電力和冷卻能力。

AI基建更像新一代工業基礎設施。前期吞現金，后期才可能釋放規模效應。

對亞馬遜來說，好消息是，它有AWS這樣的高利潤業務，有電商和廣告提供現金流。壞消息是，AI基建的投入規模極大，而且回報周期并不完全由亞馬遜自己決定。

如果企業AI需求持續爆發，亞馬遜會成為最大受益者之一。客戶越多，工作負載越重，亞馬遜的數據中心、芯片、模型平臺和Agent管理工具就越有價值。

但如果企業AI付費不及預期，或者模型推理成本下降得太快，或者客戶在多云之間不斷切換，這些重資產投入也會變成財報壓力。

換句話說，亞馬遜的AI故事比很多AI應用公司更扎實，但也更重。它不像特斯拉的Robotaxi和人形機器人那樣性感，也不像OpenAI的模型發布那樣容易引發普通用戶圍觀。

它像是在提前修路、架橋、建電廠。只要車流足夠大，這就是最好的生意；但如果車流不夠大，前期投入就會顯得非常昂貴。